Cổ phiếu Netflix giảm dù tăng trưởng mạnh mẽ năm 2025: Liệu đợt bán tháo có quá mức?

Đây là nghịch lý đã làm nhiều nhà đầu tư bối rối: Netflix đã có một trong những năm 2025 ấn tượng nhất trong lịch sử, nhưng cổ phiếu của họ đã giảm khoảng 40% so với đỉnh cao mùa hè năm ngoái và hiện giao dịch dưới 80 đô la. Doanh thu tăng 16% so với cùng kỳ năm trước lên 45 tỷ đô la, số lượng người đăng ký vượt quá 325 triệu trên toàn cầu, và công ty đã mở rộng biên lợi nhuận hoạt động đáng kể. Vậy tại sao giá cổ phiếu lại giảm mạnh như vậy? Câu trả lời tiết lộ những sự thật quan trọng về cách thị trường định giá kỳ vọng—và nơi các nhà đầu tư thông thái có thể tìm thấy lợi thế của mình.

Câu chuyện tăng trưởng không ai có thể phản đối

Hiệu suất tài chính của Netflix năm 2025 thực sự xuất sắc. Ngoài việc doanh thu tăng 16% trong năm 2024, công ty còn duy trì mức tăng trưởng hai chữ số đó trong năm 2025—một thành tựu thể hiện tính bền vững của mô hình kinh doanh cốt lõi. Thành phần của sự tăng trưởng này cũng đáng chú ý không kém. Doanh thu từ dịch vụ trả phí đã hưởng lợi từ cả việc gia tăng số lượng người đăng ký và tăng giá dịch vụ trên toàn bộ khách hàng. Đồng thời, hoạt động quảng cáo của Netflix—một lĩnh vực gần như chưa tồn tại vài năm trước—đã trưởng thành thành một nguồn đóng góp quan trọng, chiếm khoảng 3% tổng doanh thu năm 2025.

Có lẽ ấn tượng nhất là Netflix đã đạt được tất cả những điều này trong khi mở rộng biên lợi nhuận hoạt động từ 26,7% năm 2024 lên 29,5% năm 2025. Việc mở rộng biên lợi nhuận này cho thấy khả năng của công ty trong việc tối ưu hóa lợi nhuận từ cơ sở khách hàng của mình, một đặc điểm thường bị bỏ qua nhưng cực kỳ quan trọng đối với giá trị dài hạn. Ban lãnh đạo kỳ vọng đà này sẽ tiếp tục, dự báo doanh thu sẽ tăng từ 12% đến 14% trong năm 2026 và biên lợi nhuận hoạt động sẽ tiếp tục mở rộng lên 31,5%.

Tại sao phản ứng của thị trường có thể thực sự hợp lý

Các đợt giảm giá cổ phiếu Netflix trở nên ít khó hiểu hơn khi bạn xem xét mức độ tăng trưởng đã được phản ánh trong định giá trong đợt tăng giá mùa hè năm ngoái. Ngay cả sau đợt giảm gần đây, cổ phiếu vẫn có tỷ lệ P/E khoảng 32—mức giả định rằng doanh nghiệp sẽ tiếp tục tăng trưởng hai chữ số trong nhiều năm tới. Nói cách khác, các nhà đầu tư đã trả một khoản phí cao cho thành công của Netflix trước khi đợt giảm giá gần đây xảy ra.

Một cách nhìn có ích hơn để đánh giá vị trí của cổ phiếu Netflix ngày nay là tỷ lệ P/E dự phóng, so sánh giá trị của công ty dựa trên lợi nhuận dự kiến trong 12 tháng tới thay vì dựa trên kết quả quá khứ. Chỉ số này đặc biệt hữu ích đối với Netflix vì công ty có đà tăng trưởng nhanh chóng kết hợp với khả năng mở rộng lợi nhuận hoạt động ngày càng tăng. Khi kết hợp với kỳ vọng của ban lãnh đạo về việc tiếp tục mở rộng biên lợi nhuận, tăng trưởng lợi nhuận dự kiến sẽ vượt xa tăng trưởng doanh thu đáng kể.

Với cổ phiếu giao dịch quanh mức 80 đô la, tỷ lệ P/E dự phóng của Netflix khoảng 26. Đối với một công ty đã tăng doanh thu 16% trong khi mở rộng đáng kể biên lợi nhuận, mức P/E dự phóng trong phạm vi đó bắt đầu trông hợp lý hơn nhiều so với P/E dự quá khứ. Thành tích của công ty trong việc cung cấp “dự báo nội bộ thực tế” thay vì hướng dẫn bảo thủ—và sự lạc quan liên tục của ban lãnh đạo về triển vọng năm 2026—cho thấy thị trường có thể đang định giá quá thận trọng so với các yếu tố cơ bản.

Áp lực cạnh tranh: Rủi ro thực sự

Tuy nhiên, ngay cả với thành công trong điều hành kinh doanh của Netflix, câu chuyện đầu tư vẫn còn nhiều phức tạp. Ban lãnh đạo Netflix mô tả môi trường cạnh tranh của họ là “cực kỳ cạnh tranh” theo những cách vượt xa các đối thủ truyền thống trong lĩnh vực streaming. Công ty không chỉ cạnh tranh với các nền tảng streaming khác mà còn với toàn bộ cách người tiêu dùng dành thời gian giải trí—mạng xã hội, game, và vô số hoạt động kỹ thuật số khác.

Cảnh quan cạnh tranh cũng đã thay đổi. YouTube ngày càng chuyển hướng sang nội dung dài hơn và phát sóng thể thao trực tiếp, đưa nguồn lực khổng lồ của Google vào cạnh tranh trực tiếp với dịch vụ cốt lõi của Netflix. Thư viện phim và series của Amazon, đi kèm với dịch vụ Prime, cũng là một mối đe dọa đáng kể. Việc Apple tham gia sản xuất nội dung cao cấp cũng đã nổi lên như một lực lượng cạnh tranh âm thầm nhưng có ý nghĩa. Trong khi đó, cách tiêu thụ truyền hình vẫn tiếp tục phát triển theo những cách làm mờ ranh giới giữa streaming truyền thống và các hình thức giải trí kỹ thuật số khác.

Chính sự cạnh tranh khốc liệt này là lý do tại sao định giá hiện tại của cổ phiếu, dù hợp lý hơn so với đỉnh mùa hè năm ngoái, vẫn chưa đủ để tạo ra một biên an toàn cho phần lớn các nhà đầu tư. Tỷ lệ P/E dự phóng 26 giả định Netflix duy trì đà phát triển hiện tại bất chấp cạnh tranh ngày càng gay gắt. Nếu áp lực cạnh tranh trở nên dữ dội hơn hoặc sở thích của người tiêu dùng thay đổi bất ngờ, thậm chí mức P/E 26 cũng có thể trở nên đắt đỏ.

Phán đoán đầu tư: Cơ hội tốt hơn vẫn còn

Cổ phiếu Netflix đang dần tiến tới mức giá phù hợp hơn để cân bằng giữa các yếu tố cơ bản ấn tượng của công ty và các rủi ro cạnh tranh thực tế mà nó đối mặt. Tuy nhiên, ở mức giá hiện tại khoảng 80 đô la, sự cân bằng này vẫn chưa thực sự đạt được. Các đợt giảm giá đã khiến cổ phiếu trở nên hấp dẫn hơn so với mùa hè năm ngoái, nhưng chưa đủ để trở thành một khoản đầu tư nổi bật trong danh mục của đa số nhà đầu tư.

Đáng chú ý, các nền tảng nghiên cứu đầu tư lớn đã xác định các cơ hội khác mà họ cho là đáng chú ý hơn vào thời điểm này. Quá trình sàng lọc các đề xuất này đã từng phát hiện ra các khoản đầu tư thắng lớn—hãy nghĩ đến chính Netflix khi nó nằm trong danh sách vào năm 2004, khi một khoản đầu tư 1000 đô la theo đề xuất đó đã tăng lên hơn 446.000 đô la. Việc Netflix không nằm trong danh sách hiện tại cho thấy thị trường vẫn còn nhiều triển vọng tốt hơn để khai thác ở mức định giá hiện tại.

Đối với các nhà đầu tư kiên nhẫn sẵn sàng chờ đợi, Netflix có thể cuối cùng sẽ đạt mức giá mang lại cân bằng hấp dẫn giữa rủi ro và lợi nhuận. Cho đến lúc đó, các đợt giảm giá gần đây của cổ phiếu, dù hấp dẫn, vẫn để ngỏ nhiều cơ hội khác đáng để chú ý hơn.