Triết lý đầu tư của Warren Buffett đã thay đổi như thế nào: Rút lui khỏi Bank of America và đặt cược vào Domino's Pizza

Di sản của Warren Buffett như một trong những nhà đầu tư vĩ đại nhất lịch sử kéo dài khoảng sáu thập kỷ, trong đó sự quản lý của ông đối với Berkshire Hathaway đã mang lại lợi nhuận tích lũy đáng kinh ngạc gần 6.100.000% cho cổ phiếu loại A—gần gấp đôi hiệu suất hàng năm của S&P 500 kể từ giữa những năm 1960. Tuy nhiên, khi nhà đầu tư huyền thoại này chuyển giao vai trò CEO vào cuối năm 2025, nhường lại vị trí lãnh đạo cho Greg Abel, những năm cuối cùng tại vị của ông đã cho thấy một sự thay đổi đáng chú ý trong ưu tiên đầu tư, mang lại những bài học quý giá cho các nhà tham gia thị trường.

Thông qua các hồ sơ của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) theo mẫu 13F—các báo cáo hàng quý bắt buộc tiết lộ vị thế cổ phiếu của các nhà đầu tư tổ chức quản lý từ 100 triệu USD trở lên—chúng ta có thể thấy chính xác Buffett đã định vị Berkshire Hathaway như thế nào trong giai đoạn chia tay. Những tài liệu này kể một câu chuyện hấp dẫn: một chiến lược rút lui khỏi các khoản nắm giữ cốt lõi trong nhiều thập kỷ, kết hợp với việc tích lũy mạnh mẽ một thương hiệu tiêu dùng yêu thích.

Chiến lược rút lui: Tại sao luận điểm đầu tư của Buffett về Bank of America đã thay đổi

Trong phần lớn thập kỷ qua, Bank of America nằm trong top ba cổ phiếu trong danh mục của Berkshire Hathaway, bắt nguồn từ mối quan hệ bắt đầu từ tháng 8 năm 2011 khi Berkshire mua cổ phần ưu đãi của ngân hàng này. Lý do đầu tư là hợp lý. Các cổ phiếu ngành tài chính từ lâu đã là lĩnh vực ưu tiên của Buffett, mang lại lợi thế tự nhiên qua các chu kỳ kinh tế—vì mở rộng kinh tế vượt xa suy thoái, các ngân hàng có thể mở rộng danh mục cho vay một cách có hệ thống trong khi hưởng lợi từ tăng trưởng kinh tế bền vững.

Bank of America, đặc biệt, sở hữu những đặc điểm mà nhà đầu tư huyền thoại này đánh giá cao: khả năng nhạy cảm đặc biệt với biến động lãi suất. Khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thực hiện các đợt tăng lãi suất mạnh mẽ từ tháng 3 năm 2022 đến tháng 7 năm 2023 để chống lạm phát, lợi nhuận ròng từ lãi của BofA—chênh lệch giữa thu nhập từ cho vay và chi phí trả lãi trên tiền gửi—tăng vọt đáng kể. Điều này khiến vị thế này trở thành một chiến lược chơi khéo léo dựa trên chính sách của Fed và tăng trưởng kinh tế.

Tuy nhiên, bất chấp những lợi thế cấu trúc này, Buffett đã tổ chức thoái vốn 464.781.994 cổ phiếu—khoảng 45% vị thế của Berkshire—giữa ngày 17 tháng 7 năm 2024 và ngày 30 tháng 9 năm 2025. Việc chốt lời rõ ràng đã đóng vai trò. Với chính quyền Trump giảm thuế doanh nghiệp, việc khóa lợi nhuận trở nên chiến lược có lợi, đặc biệt khi Bank of America (cùng với Apple) chiếm phần lớn lợi nhuận chưa thực hiện của Berkshire.

Tuy nhiên, quyết định đầu tư này phản ánh những cân nhắc sâu xa hơn. Khi Buffett ban đầu xây dựng vị thế này vào năm 2011, cổ phiếu Bank of America giao dịch với mức chiết khấu 68% so với giá trị sổ sách—một biên an toàn vượt trội. Đến đầu năm 2026, cổ phiếu này đã có mức giá cao hơn 35% so với giá trị sổ sách. Dù không bị định giá quá cao, biên an toàn đã biến mất. Đối với một nhà đầu tư mà quy tắc hàng đầu là mua với mức chiết khấu so với giá trị nội tại, định giá này đã trở nên kém hấp dẫn hơn.

Hơn nữa, Buffett có khả năng đã dự đoán rằng Fed cuối cùng sẽ chuyển hướng sang giảm lãi suất. Đối với một ngân hàng nhạy cảm với lãi suất như Bank of America, môi trường lãi suất giảm sẽ gây ra nhiều thách thức hơn so với các đối thủ cạnh tranh, có thể làm thu hẹp đáng kể biên lợi nhuận ròng từ lãi. Quan điểm dự báo này—đặc trưng của đầu tư tinh vi—có thể đã khiến ông quyết định thoái lui.

Xây dựng niềm tin: Cơ hội đầu tư liên tiếp của Buffett vào Domino’s Pizza

Trong khi Berkshire Hathaway là nhà bán ròng cổ phiếu liên tiếp trong 12 quý trước khi Buffett nghỉ hưu, ông vẫn xác định những cơ hội đáng giá để cam kết. Không có cổ phiếu nào thu hút sự chú ý của ông như Domino’s Pizza, cổ phiếu duy nhất mà ông tích lũy đều đặn trong năm quý trước khi rời khỏi vị trí.

Mẫu mua này thể hiện sự tin tưởng:

• Quý 3 năm 2024: mua 1.277.256 cổ phiếu
• Quý 4 năm 2024: mua 1.104.744 cổ phiếu
• Quý 1 năm 2025: mua 238.613 cổ phiếu
• Quý 2 năm 2025: mua 13.255 cổ phiếu
• Quý 3 năm 2025: mua 348.077 cổ phiếu

Tổng cộng, các giao dịch này đã mua khoảng 2.981.945 cổ phiếu, chiếm khoảng 8,8% cổ phần của Domino’s trong vốn điều lệ. Kể từ đợt phát hành lần đầu ra công chúng vào tháng 7 năm 2004, cổ phiếu Domino’s đã sinh lời khoảng 6.700% kể cả cổ tức—một hiệu suất đáng để lý giải.

Ba yếu tố đã thúc đẩy sự quan tâm đầu tư của Buffett. Thứ nhất, Domino’s đã xây dựng lòng trung thành khách hàng phi thường thông qua sự minh bạch và chân thực. Năm 2009, đối mặt với chỉ trích về chất lượng sản phẩm, ban lãnh đạo đã thực hiện một chiến dịch marketing đáng chú ý, thẳng thắn thừa nhận những thiếu sót và cam kết cải thiện. Sự trung thực này đã tạo ra sự đồng cảm từ phía người tiêu dùng, xây dựng một mối liên kết thương hiệu mà các đối thủ khó có thể sánh bằng. Buffett hiểu một cách trực quan điều mà các nghiên cứu xác nhận: lòng trung thành của khách hàng là một lợi thế cạnh tranh vô hình nhưng mạnh mẽ.

Thứ hai, công ty đã thể hiện khả năng thực thi kỷ luật các sáng kiến chiến lược dài hạn. Thay vì quản lý theo quý, ban lãnh đạo Domino’s đặt ra các mục tiêu tham vọng trong vòng năm năm. Sáng kiến hiện tại, “Hungry for MORE,” nhấn mạnh việc triển khai công nghệ và tích hợp trí tuệ nhân tạo để tăng tốc độ sản xuất và tối ưu hóa chuỗi cung ứng, đồng thời nâng cao năng lực nhân viên và làm mới các chiến lược marketing. Đầu tư vào khả năng này phù hợp với triết lý vận hành của Buffett.

Thứ ba, Domino’s có tiềm năng mở rộng quốc tế đáng kể. Công ty đã đạt 31 năm liên tiếp tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng quốc tế tính đến năm 2024, cho thấy mô hình kinh doanh của họ vượt ra ngoài địa lý. Đối với một nhà đầu tư muốn tiếp xúc với tăng trưởng dài hạn vượt ra ngoài biên giới Mỹ, con đường này mang lại triển vọng tạo giá trị dài hạn hấp dẫn.

Những gì các bước cuối cùng của Buffett tiết lộ về đầu tư kỷ luật

Quá trình các giao dịch này—giảm bớt vị thế tài chính đã trưởng thành trong khi xây dựng vị thế trong một thương hiệu tiêu dùng có tiềm năng quốc tế—tóm gọn các nguyên tắc đầu tư vượt thời gian. Bán khi định giá đã vượt quá biên an toàn, ngay cả khi doanh nghiệp vẫn còn vững mạnh. Phân bổ vốn cho các doanh nghiệp có khả năng tạo ra lợi nhuận kép bền vững và có lợi thế cạnh tranh dài hạn. Ưu tiên chất lượng quản lý và chiến lược rõ ràng. Yêu cầu lòng trung thành của khách hàng như bằng chứng về sức mạnh định giá.

Những bước đi này nhấn mạnh rằng đầu tư thành công vượt qua các chu kỳ thị trường hay các tiêu đề kinh tế. Nó đòi hỏi sự kỷ luật để thoái vốn khỏi các vị thế không còn phù hợp với tiêu chí định giá của bạn, kết hợp với niềm tin để tích lũy cổ phần trong các doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh và quản lý xuất sắc có thể cộng hưởng giá trị qua nhiều thập kỷ. Khi Buffett chuyển từ quyết định hàng ngày sang các hành động cuối cùng trong đầu tư, những bước đi cuối cùng của ông mang đến một bài học đỉnh cao về kỷ luật phân bổ vốn.