Lợi thế của các cổ phiếu vốn nhỏ mà Buffett ước gì mình có

Khi Warren Buffett tiếp quản Berkshire Hathaway vào năm 1964, ông đã tạo ra một trong những cuộc chuyển đổi đầu tư vĩ đại nhất lịch sử—một mức lợi nhuận khổng lồ 5,5 triệu phần trăm trong vòng 60 năm. Tuy nhiên, có một cú twist mang tính bi hài nằm trong kỷ lục ấn tượng này: tài sản của Buffett nhỏ hơn thì tăng trưởng nhanh hơn. Hiện nay, với hơn 380 tỷ đô la dự trữ tiền mặt, lợi thế ghép lũy của Buffett đã trở thành bất lợi ghép lũy. Nếu bạn đầu tư với số tiền chưa đến vài triệu đô la, bạn sở hữu thứ mà cả nhà đầu tư vĩ đại nhất thế giới cũng khó có thể sao chép dễ dàng.

Tại sao quy mô trở thành gánh nặng đối với các nhà đầu tư huyền thoại như Buffett

Trong giai đoạn từ 1965 đến 2024, Berkshire Hathaway mang lại trung bình lợi nhuận hàng năm là 19,9%. Nhưng đây là điểm mấu chốt: những năm bùng nổ nhất của quỹ—lợi nhuận 77,8%, 80,5%, 129,3%, 102,5%, 93,7% và 84,6%—đều tập trung trong một thập kỷ duy nhất: từ 1968 đến 1989. Đó không phải là những biến động kỳ diệu của thị trường. Chúng đơn giản phản ánh những dự đoán của Buffett từ hàng thập kỷ trước.

Trong một bức thư cổ đông năm 1994, Buffett đã cảnh báo với sự tự tin hiếm có về một điều chắc chắn: lợi nhuận trong tương lai sẽ kém xa quá khứ. Khi đế chế của ông mở rộng từ một nhà máy dệt gặp khó khăn thành một cường quốc tài chính khổng lồ, toán học đã chống lại ông. Đây không phải là một điểm yếu hay chiến lược kém cỏi. Đó là thực tế không thể tránh khỏi của việc đầu tư khi bạn kiểm soát hàng trăm tỷ đô la tài sản.

Chính Buffett cũng đã diễn đạt rõ ràng giới hạn này trong một cuộc phỏng vấn năm 1999 với sự trung thực thẳng thắn: “Bất cứ ai nói rằng quy mô không ảnh hưởng đến hiệu suất đầu tư đều đang nói dối. Không có lợi thế cấu trúc nào lớn hơn việc không có nhiều tiền. Tôi nghĩ tôi có thể làm bạn 50% mỗi năm với 1 triệu đô la. Không, tôi biết tôi có thể. Tôi đảm bảo điều đó.” Đó không phải là lời của một người khiêm tốn—đó là lời thừa nhận thẳng thắn của người hiểu rõ tại sao những năm đầu của ông lại nghiền nát các thập kỷ gần đây.

Hai hạn chế cấu trúc mà Buffett không thể vượt qua

Hạn chế đầu tiên là sự đơn giản toán học. Giả sử Berkshire tìm thấy một cổ phiếu nhỏ tiềm năng và đầu tư 100 triệu đô la để biến nó thành 1 tỷ đô la—mức lợi nhuận 900%. Đối với một tập đoàn khổng lồ có 380 tỷ đô la, lợi nhuận 900 triệu đô la đó gần như không đáng kể. Còn đối với nhà đầu tư cá nhân với 50.000 đô la, cùng mức lợi nhuận phần trăm đó có thể thay đổi hoàn toàn cuộc sống của họ.

Hạn chế thứ hai xuất phát từ kiến trúc pháp lý. Nếu Berkshire mua hơn 5% cổ phần có quyền biểu quyết của bất kỳ công ty niêm yết nào, điều đó sẽ kích hoạt các báo cáo bắt buộc của SEC (lịch trình 13D) để công bố ý định của họ ra thị trường và thu hút sự chú ý không mong muốn từ cơ quan quản lý. Trong khi đó, nhà đầu tư cá nhân có thể tích lũy các vị thế nhỏ hơn một cách âm thầm mà không gây chú ý công khai hay gặp rắc rối về tuân thủ. Các quy định được thiết kế để bảo vệ thị trường vô tình lại gây khó khăn cho quy mô lớn.

Cả hai giới hạn này giải thích tại sao các danh mục nhỏ hơn vẫn giữ được lợi thế mà ngay cả các nhà đầu tư huyền thoại cũng không thể vượt qua. Khi bạn quản lý dưới vài triệu đô la, bạn có thể theo đuổi những cơ hội mà Buffett không thể chạm tới: cổ phiếu nhỏ có tiềm năng tăng trưởng bùng nổ, các vị thế đủ lớn để ảnh hưởng đến giá trị ròng của bạn nhưng lại nhỏ bé đối với các tập đoàn lớn, các khoản đầu tư bỏ qua rắc rối pháp lý.

Quỹ cổ phiếu nhỏ của Vanguard: Một điểm vào thông minh cho nhà đầu tư cá nhân

Đối với những ai sẵn sàng khai thác lợi thế cấu trúc này, Vanguard Small Cap Index Admiral Shares (NASDAQ: VSMAX) là một lựa chọn đơn giản. Quỹ theo dõi rổ các công ty nhỏ của Mỹ và đã vượt trội hơn chỉ số chuẩn kể từ khi thành lập năm 2000, mang lại trung bình 9,21% lợi nhuận hàng năm.

Điều đặc biệt hấp dẫn là chi phí vận hành cực kỳ thấp: chỉ 0,05% phí quản lý, so với trung bình 0,97% của các quỹ cổ phiếu nhỏ cạnh tranh. Hiệu quả này cộng dồn theo thời gian hàng thập kỷ. Quỹ nắm giữ 1.324 cổ phiếu riêng lẻ với vốn hóa trung bình khoảng 10 tỷ đô la, mang lại sự đa dạng thực sự mà không phức tạp.

Có lẽ điều hấp dẫn nhất đối với các nhà đầu tư theo giá trị là tỷ lệ P/E trung bình của quỹ là 20,8—gần 33% rẻ hơn so với định giá hiện tại của S&P 500 là 28,5. Điều này cho thấy không gian cổ phiếu nhỏ vẫn còn những cơ hội bị định giá thấp mà thị trường rộng lớn đã bỏ qua hoặc không để ý.

Xây dựng chiến lược đầu tư của riêng bạn vượt ra ngoài khuôn mẫu của Buffett

Thành tích của Buffett vẫn là vô địch. Nhưng chính lời nói và kinh nghiệm của ông lại hé lộ một chân lý trái ngược: thành công huyền thoại của ông cuối cùng lại bị giới hạn bởi chính quy mô đã tạo ra nó. Điều này không nên làm bạn thất vọng mà nên tạo niềm tin.

Những lợi thế cấu trúc mà ông đã nhận diện—khả năng huy động vốn linh hoạt, tránh sự chú ý của pháp luật, săn tìm lợi nhuận vượt trội trong các khoản đầu tư nhỏ—vẫn có thể tiếp cận được với bất kỳ nhà đầu tư nào sẵn sàng suy nghĩ độc lập. Trí tuệ của Buffett là nhận ra những điểm mạnh này; các giới hạn hiện tại của ông xác nhận tính đúng đắn của chúng.

Một chiến lược đa dạng cổ phiếu nhỏ, thực hiện qua các quỹ chi phí thấp như của Vanguard, cung cấp một khung thực tế để nhà đầu tư cá nhân hoạt động trong lĩnh vực mà Buffett ước gì vẫn có thể cạnh tranh. Nhà đầu tư vĩ đại nhất của thời đại chúng ta vô tình đã đưa ra một lộ trình cho những ai kiên nhẫn khai thác lợi thế mà ông không thể lấy lại.