Polymarket đang thúc đẩy phát hành token để tạo doanh thu? Thị trường thể thao mở cửa thu phí, muốn trở thành "máy in tiền" mới của Web3

Tác giả: Frank, PANews

Ngày 18 tháng 2 năm 2026, Polymarket thông báo từ ngày hôm đó, nền tảng sẽ thử nghiệm thu phí thị trường theo giá thị trường trong thị trường thể thao. Các sự kiện đầu tiên được bao phủ là bóng rổ đại học Mỹ (NCAA) và giải vô địch Serie A, trong tương lai sẽ dần mở rộng đến tất cả các sự kiện thể thao.

Trước đó, chỉ dựa vào phí giao dịch của thị trường biến động giá trong 15 phút của tiền điện tử, doanh thu hàng tuần của Polymarket gần đây đã vượt 1,08 triệu USD. Theo dữ liệu trên chuỗi, thị trường thể thao chiếm gần 40% tổng hoạt động giao dịch của nền tảng, nếu quy đổi ra doanh thu hàng năm, chỉ phí từ thị trường tiền điện tử đã có thể đóng góp khoảng 56 triệu USD doanh thu hàng năm. Khi thị trường thể thao, chiếm tỷ lệ lớn hơn, bắt đầu thu phí, Polymarket có thể trở thành máy in tiền lớn nhất trong lĩnh vực tiền điện tử.

PANews đã phân tích sâu về cơ chế phí của Polymarket, mô hình doanh thu, đối thủ cạnh tranh và dự kiến phân phối token.

Từ “Không doanh thu” đến hàng tuần thu hàng triệu đô la, gã khổng lồ 9 tỷ USD bắt đầu vội vàng kiếm tiền

Trong một thời gian dài, Polymarket gần như hoạt động với “không doanh thu”, hầu hết các thị trường không thu phí giao dịch nào. Chiến lược miễn phí này đã mang lại cho nó sự tăng trưởng đáng kinh ngạc: trong năm 2025, tổng khối lượng giao dịch đạt 21,5 tỷ USD, chiếm gần một nửa tổng khối lượng thị trường dự đoán toàn cầu (44 tỷ USD); tháng 1 năm 2026, khối lượng giao dịch trong tháng còn lập kỷ lục vượt 12 tỷ USD.

Tuy nhiên, khi việc niêm yết token sắp tới, mô hình không doanh thu rõ ràng không còn phù hợp với định giá của nó. Trong vòng gọi vốn gần đây, định giá của nó đã đạt 9 tỷ USD, vào tháng 10 năm 2025, Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) qua công ty mẹ Intercontinental Exchange (ICE) đã rót vốn 2 tỷ USD vào Polymarket. Theo dữ liệu của PM Insights, tính đến ngày 19 tháng 1 năm 2026, định giá ẩn của Polymarket trên thị trường thứ cấp đã tăng lên 11,6 tỷ USD, tăng gần 29% so với vòng gọi vốn trước đó. Có tin đồn rằng các vòng gọi vốn tiếp theo có thể đạt 12-15 tỷ USD. Với mức định giá cao như vậy, cần có doanh thu phù hợp để hỗ trợ.

Bước ngoặt xảy ra vào tháng 1 năm 2026, rõ ràng cảm thấy Polymarket đang vội vàng hơn bao giờ hết.

Vào tháng 1, Polymarket chính thức giới thiệu “Taker Fee” (phí ăn đơn) cho sản phẩm giao dịch tần suất cao của mình là thị trường biến động giá tiền điện tử trong 15 phút, với mức phí tối đa lên tới 3%. Kết quả rõ ràng ngay lập tức: đầu tháng 2 năm 2026, doanh thu phí hàng tuần vượt 1,08 triệu USD, trong đó một tuần trong tháng 1, thị trường biến động giá trong 15 phút đã đóng góp 787,000 USD, chiếm 28,4% tổng doanh thu phí của toàn nền tảng (2,7 triệu USD). Tính đến nay, Polymarket đã tạo ra hơn 4,7 triệu USD phí, đứng trong top các nền tảng doanh thu cao nhất.

Thiết kế tinh tế đằng sau tỷ lệ 0,45%, một mô hình phí không chỉ để kiếm tiền

Phí mà Polymarket áp dụng cho thị trường thể thao lần này là một mô hình phí động được thiết kế kỹ lưỡng.

Theo tài liệu chính thức của Polymarket và phân tích cộng đồng, phí thị trường thể thao chỉ áp dụng cho các lệnh theo giá thị trường (Taker), còn lệnh giới hạn (Maker) không mất phí và còn được hoàn 25% phí Taker. Giống như mô hình phí trong thị trường tiền điện tử, tỷ lệ phí không cố định mà thay đổi theo xác suất của sự kiện:

Nói đơn giản, thị trường càng không chắc chắn, phí càng cao; khi xác suất là 50%, phí đạt đỉnh 0,44%, còn khi xác suất là 10% hoặc 90%, phí giảm xuống chỉ còn 0,13%-0,16%.

Tuy nhiên, về mặt tiêu chuẩn, phí của thị trường thể thao thấp hơn nhiều so với phí trong thị trường tiền điện tử. Dù vậy, điều này vẫn không ảnh hưởng đến tiềm năng doanh thu của thị trường thể thao.

Dữ liệu cho thấy, hiện tại thị trường thể thao chiếm 39% tổng hoạt động giao dịch của Polymarket, vượt cả thị trường chính trị (20%) và thị trường tiền điện tử (28%). Quan trọng hơn, theo phân tích của PANews trước đó, trung bình khối lượng giao dịch ngắn hạn của thị trường thể thao trên Polymarket là 1,32 triệu USD, gấp 30 lần trung bình khối lượng giao dịch ngắn hạn của thị trường tiền điện tử (44,000 USD). Điều này có nghĩa là, nếu mở rộng hoàn toàn phí thị trường thể thao, doanh thu sẽ còn tăng trưởng lớn.

Lấy ví dụ Super Bowl 2026, tổng khối lượng giao dịch của Polymarket liên quan đến Super Bowl đạt khoảng 795 triệu USD, bao gồm các thị trường phụ như thắng thua trận đấu, hiệu suất cầu thủ, dự đoán màn trình diễn trung sân. Trong một tuần, tổng khối lượng dự đoán của các thị trường này từng vượt 6,3 tỷ USD nhờ các sự kiện thể thao.

Dựa trên dữ liệu hiện có, PANews đã xây dựng ba kịch bản dự đoán lợi nhuận (giả định tỷ lệ phí trung bình của thị trường thể thao là 0,25%, xem xét phân phối xác suất và lệnh giới hạn miễn phí):

Ngay cả theo ước tính bảo thủ nhất, sau khi Polymarket mở phí toàn diện, doanh thu hàng năm cũng sẽ vượt 200 triệu USD, đủ để nó lọt vào hàng các giao thức có doanh thu cao nhất trong lĩnh vực Web3.

Dù không thể vượt qua lợi nhuận từ lãi trái phiếu Tether hay phí Gas của mạng chính Ethereum, nhưng trong tầng ứng dụng, Polymarket hoàn toàn có tiềm năng tranh giành vị trí “dApp kiếm tiền nhất”. Đặc biệt, với tỷ lệ giữ chân người dùng lên tới 85%, cao hơn nhiều so với các giao thức DeFi thông thường, khả năng giữ chân này mang lại nguồn thu chất lượng cao hơn.

Token POLY và airdrop, một “bữa tiệc giàu có” trị giá hàng trăm triệu USD?

Với định giá cao và lượng người dùng lớn, việc phân phối token của Polymarket trở thành một trong những sự kiện được mong đợi nhất năm 2026.

Giám đốc tiếp thị của Polymarket, Matthew Modabber, đã rõ ràng tuyên bố: “Sẽ có token, sẽ có airdrop”. Dự đoán thị trường cho rằng Polymarket sẽ phát token trước ngày 31 tháng 12 năm 2026 với xác suất cao từ 62% đến 70%, và dựa trên tiến trình tái khởi động hoạt động tại Mỹ, TGE có khả năng sẽ hoàn thành vào giữa năm 2026.

Vào ngày 4 tháng 2 năm 2026, công ty mẹ Blockratize Inc. đã đăng ký thương hiệu “POLY” và “$POLY”, được xem là các mốc quan trọng của TGE. Theo quy luật chung của ngành công nghiệp tiền điện tử, từ đăng ký thương hiệu đến TGE thường mất từ 3 đến 6 tháng.

Quy mô airdrop có thể vượt Hyperliquid, thời kỳ “tăng lượng” đã kết thúc

Dựa trên tỷ lệ phân phối airdrop của các dự án hàng đầu gần đây như Arbitrum, Jupiter, Hyperliquid, phần thưởng cộng đồng thường chiếm từ 5% đến 15% tổng cung. PANews đã tính toán dựa trên các giả định về định giá khác nhau:

Nếu tổng giá trị airdrop là 1,4 tỷ USD, giả sử số địa chỉ hoạt động đủ điều kiện là 500,000, giá trị trung bình mỗi tài khoản nhận được có thể lên tới khoảng 2,800 USD. Tuy nhiên, theo quy luật 80/20, lợi ích của các người dùng hàng đầu có thể lên tới hàng trăm nghìn hoặc cả triệu USD, trong khi các nhà đầu tư nhỏ lẻ cần quản lý kỳ vọng hợp lý.

Đặc biệt, khi phí bắt đầu thu, Polymarket còn giới thiệu phần thưởng giữ vị trí với lãi suất 4% hàng năm, được tính theo snapshot hàng giờ và phát thưởng hàng ngày. Cơ chế này cho thấy rõ sự ưu tiên của dự án: việc giữ vốn lâu dài còn quan trọng hơn tần suất giao dịch.

Rào cản cạnh tranh và những mối nguy hiểm tiềm tàng: “Máy in tiền” này gặp rủi ro ở đâu?

Thu phí đồng nghĩa với việc người dùng phải trả thêm chi phí, vậy Polymarket dựa vào đâu để giữ chân người dùng?

Có thể thấy rõ ba rào cản cạnh tranh: thứ nhất, nền tảng sở hữu độ thanh khoản sâu không đối thủ trong lĩnh vực dự đoán, rất quan trọng đối với các giao dịch lớn; thứ hai, so với các nhà cái truyền thống thu phí 5-10% và Kalshi thu 1-3,5%, mức phí đỉnh 0,45% vẫn có lợi thế chi phí rõ ràng; thứ ba, sự tham gia của ICE không chỉ mang lại nguồn vốn mà còn cung cấp khả năng phân phối dữ liệu, ICE dự định tích hợp dữ liệu dự đoán thời gian thực của Polymarket vào các khách hàng tổ chức toàn cầu, tạo ra “đường tăng trưởng thứ hai” ngoài phí giao dịch.

Tuy nhiên, rủi ro cũng không thể bỏ qua:

Biến động khối lượng giao dịch ngắn hạn: Khối lượng giao dịch hàng tháng của Polymarket từng giảm từ đỉnh 1,026 tỷ USD tháng 11 năm 2025 xuống còn 543 triệu USD tháng 12. Liệu việc thu phí có làm trầm trọng thêm xu hướng này không? Tuy nhiên, dựa trên hiệu ứng tích cực của việc giới thiệu Maker Rebate giúp tăng độ sâu thị trường, giảm chênh lệch giá, về dài hạn, khối lượng giao dịch có thể sẽ tăng trở lại.

Cạnh tranh: Kalshi chiếm lợi thế sớm tại thị trường hợp pháp của Mỹ (doanh thu 2025 khoảng 260 triệu USD), Hyperliquid đang cố gắng xâm nhập thị trường dự đoán qua “Outcome Trading” (FDV khoảng 16 tỷ USD), Predict.fun thu hút người dùng bằng lợi nhuận DeFi cộng dồn.

Chính sách quản lý: Dù đã nhận được thư No-Action của CFTC và mua lại sàn giao dịch hợp pháp QCX, môi trường pháp lý tại Mỹ vẫn luôn là “kiểm tra” đối với dự đoán thị trường.

Kết luận

Từ miễn phí sang thu phí, từ thị trường biến động tiền điện tử đến các sự kiện thể thao toàn cầu, Polymarket đang thực hiện một cuộc nâng cấp mô hình kinh doanh một cách có chủ đích. Chỉ dựa vào thị trường tiền điện tử, nó đã có thể thu hàng triệu USD mỗi tuần, còn thị trường thể thao, một gã khổng lồ chiếm gần 40% giao dịch và có độ thanh khoản gấp 30 lần thị trường tiền điện tử, mới bắt đầu thu phí. Câu chuyện của Polymarket cung cấp một mô hình đáng suy ngẫm: giá trị thực sự của một nền tảng không nằm ở số tiền nó kiếm được ngay lúc này, mà ở chỗ nó đã chứng minh được “muốn thu thì thu được”. Khi miếng bánh đủ lớn, rào cản cạnh tranh đủ sâu, việc mở cửa thu phí chỉ còn là vấn đề thời gian.

Và chiếc “máy in tiền” này, chỉ mới nhấn nút khởi động vào ngày 18 tháng 2.