Biểu đồ UPS dự kiến dòng tiền tự do 6,5 tỷ USD: Lo ngại về an toàn cổ tức và tăng trưởng cho năm 2026

Hướng dẫn tài chính mới được công bố của United Parcel Service (UPS) cho năm 2026 đang thu hút sự chú ý đáng kể của thị trường, khi gã khổng lồ logistics dự báo dòng tiền tự do đạt 6,5 tỷ USD—một con số đủ để trang trải cam kết cổ tức hàng năm 5,4 tỷ USD và cho thấy sự hỗ trợ mạnh mẽ cho tỷ suất cổ tức hiện tại là 6,3%. Tuy nhiên, bên dưới các con số chính là một câu chuyện vận hành phức tạp hơn, đòi hỏi các nhà đầu tư với các hồ sơ khác nhau phải xem xét cẩn thận.

Ban lãnh đạo của công ty cho rằng dự báo dòng tiền này dựa trên ba đòn bẩy vận hành liên kết chặt chẽ: tái cấu trúc chi phí quyết liệt, bán bớt tài sản chọn lọc và giảm đáng kể chi tiêu vốn. Những yếu tố này cùng nhau vẽ nên bức tranh về một công ty đang đứng trước một điểm chuyển tiếp quan trọng giữa việc quản lý dòng tiền ngắn hạn và định vị cho tăng trưởng bền vững dài hạn.

Giải mã dự báo dòng tiền tự do 6,5 tỷ USD

Sự lạc quan của ban quản lý UPS dựa nhiều vào đà tái cấu trúc của công ty. Trong năm 2025, công ty đã cắt giảm chi phí 3,5 tỷ USD và dự kiến sẽ thêm 3 tỷ USD nữa trong năm 2026 nhờ hiệu quả hoạt động. Các khoản cắt giảm này bắt nguồn từ việc công ty rút khỏi các dịch vụ logistics của Amazon có lợi nhuận thấp, quá trình quản lý gọi là “glidedown”, gồm giảm dần khối lượng Amazon từ đầu năm 2025 đến giữa năm 2026, giảm 50%.

Việc tái cấu trúc này mang lại tác động lớn đến lao động: UPS đã loại bỏ 48.000 vị trí trong năm 2025 và dự kiến sẽ cắt thêm 30.000 việc làm trong năm 2026. Việc hợp nhất cơ sở hạ tầng đi kèm với các giảm nhân sự này—93 cơ sở đã đóng cửa trong năm 2025, và dự kiến sẽ đóng thêm 24 trong nửa đầu năm 2026. Không phải tất cả các khoản tiết kiệm này đều là cải thiện cấu trúc vĩnh viễn; phần lớn phản ánh giảm chi phí biến đổi liên quan trực tiếp đến khối lượng Amazon thấp hơn. Công ty dự kiến các khoản tiết kiệm cấu trúc sẽ bắt đầu thể hiện rõ hơn trong nửa sau của năm 2026 và sang năm 2027.

Ba trụ cột hỗ trợ dòng tiền 2026

Bán tài sản và giao dịch bất động sản

Phân tích kỹ hơn dòng tiền của UPS năm 2025 cho thấy một điểm đáng chú ý: công ty đã tạo ra 5,47 tỷ USD dòng tiền tự do điều chỉnh, nhưng con số này bao gồm 700 triệu USD từ “tiền thu được từ việc bán tài sản, nhà xưởng và thiết bị.” Thành phần này đặc biệt đáng chú ý—cụ thể, một giao dịch bất động sản trị giá 368 triệu USD với Fortress Investment Group diễn ra vào tháng 9 năm 2025, liên quan đến các tài sản đã bị đóng cửa trong quá trình tái cấu trúc.

Quan trọng là, ban quản lý chưa công bố dự báo cụ thể về số tiền thu được từ bán bất động sản sẽ góp phần vào hướng dẫn năm 2026. Nếu loại bỏ khoản 700 triệu USD từ kết quả năm 2025, dòng tiền tự do vận hành cơ bản giảm xuống còn 4,7 tỷ USD—không đủ để trang trải cổ tức 5,4 tỷ USD nếu không có sự hỗ trợ thêm. Điều này cho thấy các khoản bán tài sản một lần đã đóng góp đáng kể vào hiệu suất dòng tiền gần đây, đặt ra câu hỏi liệu các giao dịch này có thể duy trì bền vững để hỗ trợ các khoản cổ tức trong tương lai hay không.

Chi tiêu vốn giảm

Yếu tố thứ hai liên quan đến việc hạn chế chi tiêu vốn đáng kể. Trong năm 2025, UPS đã chi 3,7 tỷ USD cho hoạt động này, nhưng dự kiến sẽ giảm xuống còn 3 tỷ USD trong năm 2026—tương đương giảm khoảng 19%. Giám đốc tài chính Brian Dykes cho biết trong cuộc họp báo cáo kết quả rằng, khi mạng lưới ngày càng hiệu quả hơn nhờ quá trình hợp nhất liên tục, yêu cầu bảo trì các tài sản như phương tiện cũng giảm theo. Ban quản lý đặt mục tiêu chi tiêu vốn khoảng 3,0-3,5% doanh thu trong tương lai, dựa trên khung chuẩn hóa.

Với dự báo doanh thu năm 2026 là 89,7 tỷ USD, khoản chi 3 tỷ USD chi cho vốn đầu tư chiếm khoảng 3,3% doanh thu—vượt ra khỏi phạm vi đã đề ra nhưng vẫn nằm trong giới hạn quản lý mong đợi, đồng thời là một bước đi khác thường so với quá khứ. Công ty còn tối ưu hóa việc phân bổ vốn bằng cách đàm phán thuê 18 máy bay Boeing 767 mới thay vì mua đứt, giúp giữ lại dòng tiền trong khi vẫn đảm bảo năng lực cần thiết.

Câu hỏi về tính bền vững: Vượt ra khỏi 2026

Dù ba đòn bẩy này thành công trong việc tạo ra mục tiêu dòng tiền 6,5 tỷ USD, vẫn còn những câu hỏi mang tính cấu trúc về khả năng duy trì cổ tức dài hạn và tiềm năng tăng trưởng. Các khoản bán bất động sản là các sự kiện có giới hạn—UPS không thể dựa mãi vào việc bán bất động sản để thúc đẩy dòng tiền. Khi giai đoạn tái cấu trúc kết thúc và khối lượng Amazon giảm ổn định, công ty sẽ cần thúc đẩy tăng trưởng doanh thu và có thể không duy trì mức chi tiêu vốn thấp như hiện tại so với doanh thu.

Xu hướng chi tiêu hiện tại ở mức 3,3% doanh thu trái ngược rõ rệt với mối quan hệ chi tiêu vốn/doanh thu trong quá khứ, cho thấy công ty tạm thời hoạt động trong trạng thái đầu tư thấp. Điều này có thể không đủ khi các sáng kiến tăng trưởng cần thiết bắt đầu xuất hiện. Thêm vào đó, triển vọng ngành công nghiệp tích cực của ban quản lý có phần mâu thuẫn với các dự báo thận trọng hơn từ các đối thủ đa ngành như 3M, tạo ra sự không chắc chắn về môi trường nhu cầu chung ngoài năm 2026.

Con số dòng tiền tự do 6,5 tỷ USD chỉ cung cấp một khoản dự phòng nhỏ trên mức cổ tức 5,4 tỷ USD—chỉ còn khoảng 1,1 tỷ USD dự phòng. Điều này hạn chế khả năng ứng phó với các thách thức vận hành bất ngờ hoặc giảm doanh thu từ bán tài sản, đặc biệt khi các đóng góp từ bán bất động sản vẫn chưa được định lượng rõ ràng cho năm 2026.

Định vị đầu tư: Thu nhập so với tăng trưởng

Đối với các nhà đầu tư tập trung vào thu nhập, ưu tiên tỷ suất cổ tức hiện tại và bảo toàn vốn, UPS là một lựa chọn hấp dẫn. Ban quản lý đã liên tục nhấn mạnh cam kết cổ tức qua các hành động gần đây, và dự báo 6,5 tỷ USD này đủ để đảm bảo thanh toán trong năm 2026 theo các giả định hiện tại.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư hướng tới tăng trưởng nên thận trọng. Chiến lược cải thiện tài chính của công ty chủ yếu dựa vào các hoạt động tối ưu hóa một lần chứ không phải mở rộng doanh thu hữu cơ. Khi quá trình tái cấu trúc hết tiềm năng và các khoản bán bất động sản chấm dứt, UPS sẽ cần chứng minh khả năng tạo dòng tiền tương đương thông qua hiệu quả vận hành và tăng trưởng doanh thu. Sự phụ thuộc vào các đòn bẩy tạm thời—bán tài sản và cắt giảm chi phí—thay vì mở rộng kinh doanh bền vững đặt ra câu hỏi chính đáng về khả năng mang lại giá trị cho cổ đông ngoài phạm vi kế hoạch hiện tại.