Định hình lại danh mục chiến lược của Andreas Halvorsen: Rút khỏi Tesla, gấp đôi tiếp xúc với Netflix

Khi các nhà đầu tư tổ chức có tài sản lớn nộp báo cáo vị thế hàng quý cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch, Phố Wall sẽ chú ý. Tháng Hai vừa qua, hạn chót nộp hồ sơ 13F đã tiết lộ một sự chuyển dịch hấp dẫn trong cách nhà đầu tư tỷ phú Andreas Halvorsen phân bổ vốn qua Viking Global Investors. Quỹ 30,9 tỷ USD này, quản lý các vị thế trên 86 cổ phiếu, đã thể hiện một sự phân bổ lại táo bạo báo hiệu niềm tin thay đổi trong các tên tuổi được thị trường theo dõi nhiều nhất.

Hành trình thành công của Halvorsen khiến các nhà đầu tư tinh vi phải kính trọng. Phương pháp chủ động của ông — với thời gian giữ trung bình dưới một năm cho các vị trí hàng đầu — có nghĩa các quyết định mua bán của ông mang ý nghĩa thực sự. Những gì xảy ra trong quý tháng 12 đặc biệt mang tính giáo dục: hoàn toàn thoái khỏi một nhà dẫn đầu xe điện kết hợp với việc tích lũy mạnh mẽ trong một gã khổng lồ streaming giải trí.

Tại sao nhà đầu tư tỷ phú từ bỏ Tesla

Chuyển động nổi bật nhất là Halvorsen đã hoàn toàn thanh lý cổ phần Tesla của Viking Global. Quỹ đã bán hết 436.272 cổ phiếu — trị giá hơn 114 triệu USD tính đến giữa năm 2024. Để dễ hình dung, điều này xảy ra chỉ vài tuần sau khi cổ phiếu Tesla tăng gần 91% trong vòng sáu tuần sau cuộc bầu cử tháng 11, phần nào do lạc quan về vai trò của Elon Musk trong Bộ Hiệu quả Chính phủ.

Trên bề mặt, việc thoái lui có vẻ là chốt lời từ đà tăng ngoạn mục đó. Tuy nhiên, phân tích sâu hơn cho thấy nhiều mối lo ngại đang ảnh hưởng đến quyết định này.

Kinh tế xe của Tesla đã suy giảm đáng kể. Từ năm 2023, công ty liên tục giảm giá các dòng Model 3, S, X và Y, làm loãng biên lợi nhuận trong khi cố gắng duy trì nhu cầu và quản lý tồn kho. Động thái này — giá thấp hơn hỗ trợ khối lượng nhưng làm giảm lợi nhuận — phản ánh một rào cản cấu trúc mâu thuẫn với định giá cao cấp của công ty.

Một thực tế đáng lo ngại hơn: câu chuyện lợi nhuận thiếu nền tảng vận hành rõ ràng. Phân tích cấu trúc tài chính của Tesla cho thấy hơn một nửa lợi nhuận trước thuế năm 2024 đến từ các khoản tín dụng tự động, thu nhập lãi từ dự trữ tiền mặt và điều chỉnh giá trị tài sản kỹ thuật số — các khoản nắm giữ Bitcoin trên bảng cân đối kế toán. Các hoạt động cốt lõi của ô tô đơn thuần không tạo ra lợi nhuận đủ để hỗ trợ mức giá cổ phiếu hiện tại.

Ngoài ra còn có yếu tố phân tâm. Sự tập trung của Musk vào các sáng kiến hiệu quả chính phủ đã đặt ra những câu hỏi hợp lý về sự chú ý của ban quản lý Tesla. Định giá cao của công ty phụ thuộc nhiều vào niềm tin vào khả năng thực thi của Musk. Khi sự tập trung đó bị phân tán, rủi ro thực thi tăng lên.

Cuối cùng, và có lẽ quan trọng nhất, nhiều lời hứa lớn chưa được thực hiện. Việc triển khai tự lái hoàn toàn cấp độ 5 và robotaxi đã được tính vào giả định định giá của Tesla. Tuy nhiên, cả hai chưa xuất hiện với quy mô đáng kể. Nếu loại bỏ các kỳ vọng này khỏi định giá, giá cổ phiếu thấp hơn đáng kể sẽ trở nên hợp lý.

Netflix: Vị trí Halvorsen đang đặt cược lớn

Ngược lại, Halvorsen đã tích cực mua cổ phiếu Netflix trong cùng quý. Viking Global đã mua 297.317 cổ phiếu Netflix, nâng tổng vị thế của quỹ lên 145% so với kỳ trước. Sự phân bổ lại vốn đáng kể này cho thấy niềm tin chân thành.

Lý do rất rõ ràng. Netflix kết thúc năm 2024 với 301,63 triệu thuê bao trả phí toàn cầu và vẫn là nhà dẫn đầu không thể tranh cãi trong ngành. Quan trọng hơn, công ty đã thể hiện khả năng sinh lợi định kỳ — một điểm khác biệt quan trọng so với các nền tảng streaming tiêu tốn tiền mặt.

Đà tăng số lượng người đăng ký đang tăng tốc. Thêm 18,91 triệu thuê bao trả phí trong quý IV là thành tích mạnh nhất trong nhiều năm, vượt xa giai đoạn tăng trưởng trì trệ năm 2022. Sự tăng tốc này đến từ nhiều yếu tố củng cố lẫn nhau.

Nội dung vẫn là lợi thế cạnh tranh của Netflix. Nền tảng sản xuất nhiều series gốc hơn các đối thủ — như Squid Game, Wednesday, và Stranger Things — thúc đẩy cả giữ chân và thu hút người dùng mới. Việc siết chặt chia sẻ mật khẩu đã buộc các thuê bao hợp nhất, từ đó tăng doanh thu trên mỗi tài khoản và mở rộng số thuê bao trả phí. Netflix cũng đã thể hiện khả năng định giá, gần đây tăng giá thuê bao thêm 1 đến 2,50 USD mỗi tháng tùy theo cấp độ.

Ngoài các cải tiến vận hành này, đổi mới vẫn tiếp tục. Gói dịch vụ có quảng cáo ra mắt cuối năm 2022 đã thu hút 70 triệu thuê bao trả phí, cơ bản định hình lại mô hình kinh doanh và thu hút nhóm khách hàng nhạy cảm về giá mà trước đây bị mất do cạnh tranh và vi phạm bản quyền.

Cơ hội chia tách cổ phiếu mà Halvorsen có thể nhắm tới

Thật thú vị, còn có một khía cạnh khác của câu chuyện đầu tư Netflix có thể hấp dẫn Halvorsen dựa trên phân tích của ông. Cổ phiếu Netflix giao dịch ở mức 1.058,60 USD mỗi cổ phiếu vào thời điểm hạn chót 13F — mức giá có thể gây cản trở việc tiếp cận của nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Lần chia tách cổ phiếu trước đó của công ty diễn ra vào năm 2015 khi cổ phiếu giao dịch quanh mức 700 USD. Phân tích lịch sử của Bank of America Global Research cho thấy các công ty công bố chia tách cổ phiếu trong tương lai thường vượt trội so với các chỉ số trong 12 tháng sau đó. Từ năm 1980, cổ phiếu chia tách trung bình tăng 25,4%, so với 11,9% của S&P 500 — một khoảng cách vượt trội rõ ràng phản ánh khả năng tiếp cận dễ dàng hơn cho nhà đầu tư nhỏ lẻ và các yếu tố tâm lý.

Với cổ phiếu Netflix đang giao dịch ở mức giá bốn chữ số trong một thị trường đã tăng cao, khả năng công bố chia tách cổ phiếu càng trở nên hợp lý hơn. Nếu công ty công bố động thái này, sự kết hợp giữa các yếu tố cơ bản cải thiện, đà tăng của thuê bao và sự phấn khích về chia tách cổ phiếu có thể cộng hưởng mạnh mẽ.

Tín hiệu đầu tư tổng thể

Việc Halvorsen phân bổ lại danh mục thể hiện sự đánh giá lại tinh vi về niềm tin. Việc thoái lui khỏi Tesla phản ánh lo ngại về các yếu tố kinh tế đơn vị suy giảm, các câu chuyện tăng trưởng chưa rõ ràng và ban quản lý bị phân tâm — những thách thức mà ngay cả thành tích lịch sử của công ty cũng không thể vượt qua mãi mãi. Trong khi đó, Netflix thể hiện hình ảnh ngược lại: một nhà vận hành đã chứng minh khả năng tăng trưởng, mở rộng lợi nhuận và còn nhiều yếu tố thúc đẩy chưa được định giá.

Đối với các nhà đầu tư theo dõi cách các nhà phân bổ vốn hàng đầu đang định hình danh mục, các động thái tháng 12 của Halvorsen cung cấp một tín hiệu rõ ràng về xu hướng nào có vẻ bền vững và xu hướng nào có thể sắp đến điểm biến đổi.