Dự đoán giá cổ phiếu Alibaba trong thập kỷ tới: Liệu nó có thể trở lại?

Alibaba, từng là ông lớn trong lĩnh vực thương mại điện tử và đám mây của Trung Quốc, đang đối mặt với một câu hỏi quan trọng về hướng đi tương lai của mình. Hiệu suất cổ phiếu của công ty trong năm năm qua kể một câu chuyện về những đỉnh cao ngoạn mục và những đáy sâu đáng suy ngẫm—một câu chuyện sẽ ảnh hưởng đến cách các nhà đầu tư nhìn nhận tiềm năng đầu tư trong 10 năm tới. Hiểu rõ hướng đi của cổ phiếu Alibaba đòi hỏi phải xem xét cả những thách thức cấu trúc mà công ty đang đối mặt lẫn các cơ hội tăng trưởng mới nổi trên chân trời.

Từ thành công IPO đến thực tế điều chỉnh của quy định

Hành trình trở thành công ty đại chúng của Alibaba đã rất đáng chú ý nhưng cũng đầy biến động. Khi lần đầu niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York vào ngày 18 tháng 9 năm 2014, với giá 68 USD mỗi cổ phiếu, đợt phát hành đã huy động được 25 tỷ USD—lúc đó là đợt IPO lớn nhất trong lịch sử. Kỷ lục này đã bị phá vỡ khi Aramco của Ả Rập Saudi phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng trị giá 29,4 tỷ USD vào năm 2019. Đối với các nhà đầu tư đã giữ cổ phiếu đến năm 2020, phần thưởng là vô cùng lớn: cổ phiếu Alibaba đã tăng lên 310,29 USD vào cuối tháng 10, mang lại lợi nhuận 356% so với giá IPO.

Tuy nhiên, những năm gần đây đã thay đổi căn bản bối cảnh đầu tư. Hiện tại, cổ phiếu Alibaba giao dịch gần 114 USD—một sự giảm mạnh phản ánh nhiều hơn là chỉ biến động thị trường thông thường. Các cơ quan quản lý chống độc quyền của Trung Quốc đã phá bỏ các thỏa thuận độc quyền với các nhà bán hàng của công ty, buộc Alibaba phải hạn chế các chiến dịch quảng cáo mạnh mẽ, và phạt công ty một khoản kỷ lục 2,8 tỷ USD. Các can thiệp của quy định này đồng thời tạo ra cơ hội cho các đối thủ cạnh tranh quyết liệt như PDD và JD.com chiếm lĩnh thị phần. Trong khi đó, tăng trưởng kinh tế Trung Quốc chậm lại đã gây áp lực lên chi tiêu cho dịch vụ đám mây của các doanh nghiệp, và nhiều kế hoạch thoái vốn—bao gồm cả dự án Ant Financial fintech được mong đợi từ lâu vào năm 2020—đều không thành hiện thực. Chuỗi sự kiện này khiến các nhà đầu tư phải xem xét lại liệu giai đoạn tăng trưởng cao của Alibaba đã kết thúc hay chưa.

Bảy phân khúc kinh doanh: Nền tảng cho sự phục hồi

Dù gặp nhiều khó khăn, cấu trúc tổ chức của Alibaba cho thấy tiềm năng đa dạng hóa đáng kể. Công ty hoạt động trên bảy phân khúc riêng biệt, mỗi phân khúc có các quỹ đạo tăng trưởng khác nhau:

Nhóm Taobao và Tmall vẫn là trung tâm, sở hữu hai thị trường trực tuyến lớn nhất Trung Quốc. Trong khi đó, Nhóm Thương mại Điện tử Quốc tế quản lý mở rộng ra nước ngoài qua Lazada ở Đông Nam Á, Daraz ở Nam Á, Trendyol ở Thổ Nhĩ Kỳ, và AliExpress dành cho khách hàng quốc tế. Phân khúc Đám mây Thông minh cung cấp cả dịch vụ hạ tầng lẫn các giải pháp AI tiên tiến, trong khi Cainiao quản lý logistics cho cả hàng hóa của chính công ty và bên thứ ba. Dịch vụ Địa phương cung cấp khả năng giao hàng siêu địa phương trong Trung Quốc, Phương tiện Truyền thông và Giải trí vận hành các nền tảng phát trực tuyến, còn danh mục “Tất cả những gì khác” bao gồm bán lẻ truyền thống và các dự án kỹ thuật số phi cốt lõi.

Trong năm tài chính 2025, kết thúc vào tháng 3, tổng doanh thu của Alibaba đạt 137,3 tỷ USD, tăng trưởng 6% so với cùng kỳ năm trước. Quan trọng hơn, tăng trưởng được phân bổ đều: tất cả bảy phân khúc đều mở rộng, trong đó Nhóm Thương mại Điện tử Quốc tế tăng 29%, Đám mây Thông minh tăng 11%, và Dịch vụ Địa phương tăng 12%. Nhóm Taobao và Tmall, dù tăng trưởng chậm hơn với 3%, vẫn mang về 61,99 tỷ USD doanh thu—một minh chứng cho sức mạnh nền tảng của nó.

Các yếu tố thúc đẩy hiệu suất ngắn hạn

Triển vọng giá cổ phiếu của Alibaba trong ngắn hạn phụ thuộc vào một số yếu tố cụ thể. Công ty đang đẩy mạnh các thị trường thương mại điện tử quốc tế để tăng tốc, trong khi nền tảng hạ tầng đám mây thu hút khách hàng muốn nâng cấp khả năng AI. Qwen, dòng mô hình ngôn ngữ lớn của Alibaba, là một cơ hội lớn khi các doanh nghiệp xây dựng các ứng dụng AI sinh tạo trong nhiều ngành.

Trong nước, Alibaba đối mặt với cạnh tranh khốc liệt từ Douyin của ByteDance và các mô hình thương mại xã hội của PDD. Chiến lược của công ty tập trung vào việc nâng cao khả năng phát trực tiếp của Taobao và mở rộng các mặt hàng giảm giá để giữ chân người tiêu dùng giữa bối cảnh kinh tế khó khăn. Phân khúc này có thể sẽ không trở thành động lực tăng trưởng bùng nổ nữa, nhưng việc duy trì ổn định hiệu suất là điều cần thiết để giữ vững niềm tin chung về công ty.

Điều kiện vĩ mô cũng rất quan trọng. Nếu Trung Quốc thành công trong việc đàm phán một thỏa thuận thương mại có lợi cho cả hai bên với Hoa Kỳ, điều này có thể mở ra tăng trưởng kinh tế rộng hơn, mang lại lợi ích cho tất cả các phân khúc của Alibaba.

Vị thế dài hạn: Từ thoái vốn đến tích hợp

Một trong những bước chuyển chiến lược quan trọng nhất là quyết định của Alibaba từ bỏ kế hoạch thoái vốn các hoạt động đám mây, logistics và bán lẻ thực phẩm thành các thực thể độc lập. Thay vào đó, ban lãnh đạo đang khám phá khả năng tích hợp sâu hơn trong hệ sinh thái của mình—kết nối hạ tầng đám mây với hoạt động thương mại điện tử, tận dụng mạng lưới logistics để nâng cao khả năng cạnh tranh của thị trường, và triển khai dịch vụ quảng cáo cùng thương mại trên các nền tảng giải trí của công ty.

Cách tiếp cận này phản ánh xu hướng chung của ngành: xây dựng các tập đoàn đa dạng trong bán lẻ và công nghệ thay vì chỉ tập trung vào các nhà vận hành chuyên biệt. Hệ sinh thái của Alibaba—bao gồm Youku cho phát trực tuyến video, AliMusic cho âm nhạc, và AliOS cho nền tảng TV thông minh—có thể trở nên có giá trị hơn nhiều khi được tích hợp chặt chẽ với các hoạt động cốt lõi về thương mại và đám mây.

Các thị trường cơ bản vẫn còn hấp dẫn bất chấp áp lực cạnh tranh. Theo Mordor Intelligence, ngành thương mại điện tử Trung Quốc có thể mở rộng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) khoảng 10% đến năm 2030. Grand View Research dự báo thị trường đám mây Trung Quốc sẽ tăng trưởng với CAGR 23% trong cùng kỳ. Là những nhà dẫn đầu thị trường ngay cả khi đã trưởng thành, Alibaba dự kiến sẽ hưởng lợi đáng kể từ các xu hướng dài hạn này.

Dự đoán giá cổ phiếu Alibaba trong 10 năm tới

Các mô hình định giá cho thấy còn nhiều tiềm năng tăng trưởng, mặc dù không thể lặp lại những lợi nhuận phi thường từ 2014 đến 2020. Giả sử EPS (lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) tăng trưởng trung bình 10% mỗi năm từ 2025 đến 2035, với cổ phiếu giao dịch ở mức 11 lần lợi nhuận dự kiến vào năm 2035, giá cổ phiếu Alibaba có thể đạt khoảng 257 USD. Điều này tương đương hơn gấp đôi mức hiện tại nhưng vẫn thấp hơn mức đỉnh lịch sử 310,29 USD của năm 2020.

Dự báo này dựa trên giả định môi trường quy định ổn định, vị thế cạnh tranh thành công ở thị trường quốc tế, và sự mở rộng liên tục của thị trường đám mây. Con đường phía trước chưa chắc chắn, nhưng tiềm năng tạo giá trị cơ bản vẫn rất lớn. Đối với các nhà đầu tư xem xét cổ phiếu Alibaba trong vòng 10 năm, câu hỏi trung tâm không phải là liệu công ty có thể phục hồi hay không, mà là nó có thể chuyển hướng từ việc bảo vệ thị phần sang theo đuổi tăng trưởng có lợi nhuận trong các phân khúc mới nổi như hạ tầng đám mây và thương mại điện tử quốc tế nhanh đến mức nào.