Giải mã nền kinh tế Crypto của KOL: Làm thế nào các nhà đầu tư có ảnh hưởng đang định hình lại việc gây quỹ token

Thế giới tiền điện tử đã âm thầm trải qua một sự thay đổi căn bản về cách các dự án huy động vốn và tạo dựng sự chú ý. Những ngày startup chỉ dựa vào các nhà đầu tư mạo hiểm để viết séc đã qua, ngày nay họ chuyển sang một thế hệ cổ đông lai mới: Người có ý kiến chủ đạo, hay còn gọi là KOL. Những nhân vật truyền thông xã hội này không còn chỉ là những người quảng bá được trả tiền; họ giờ đây là các cổ đông kiểu vốn chủ sở hữu với lợi ích tài chính trong các dự án mà họ ủng hộ. Nhưng chính xác ý nghĩa của KOL trong crypto là gì, và tại sao nó lại quan trọng? Hiểu rõ mô hình mới nổi này là điều cần thiết cho bất kỳ ai đang điều hướng trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số ngày nay.

KOL trong Crypto nghĩa là gì? Sự trỗi dậy của các vòng gọi vốn dựa trên Influencer

KOL trong crypto là một nhân vật truyền thông xã hội hoặc người sáng tạo nội dung có ảnh hưởng lớn đối với cộng đồng giao dịch và nhà đầu tư bán lẻ. Khác với các người nổi tiếng truyền thống, KOL hoạt động trên các nền tảng phi tập trung—YouTube, X (trước đây là Twitter), Telegram—nơi họ hướng dẫn người theo dõi qua các “alpha” (mẹo nội bộ) về những giao thức xứng đáng để đầu tư. Một số KOL là những nhân vật nổi tiếng như BitBoy Crypto; những người khác hoạt động ẩn danh sau các biểu tượng hoạt hình hoặc tên người giao dịch niche.

Ý nghĩa của KOL trong crypto đã phát triển đáng kể. Thay vì nhận tiền cho các tweet quảng cáo một lần (có thể thu về hàng chục nghìn đô la), ngày càng nhiều KOL trở thành nhà đầu tư chính trong các dự án. Trong các vòng gọi vốn “KOL”, các influencer này bỏ vốn vào các startup crypto để đổi lấy các định giá giảm sâu, quyền truy cập sớm vào token, và các lịch trình vesting nhanh hơn so với các nhà đầu tư giai đoạn đầu. Đối với các dự án, hình thức này có hai mục đích: cung cấp vốn đồng thời giúp hàng chục KOL truyền bá dự án tới cộng đồng của họ.

Quy mô là đáng kinh ngạc. Theo công ty phân tích thị trường The Tie, nghiên cứu về các sự kiện tạo token (TGE) cho thấy khoảng 75% các đợt ra mắt token đáng chú ý vào đầu năm 2025 đã bao gồm các vòng KOL. Xu hướng này không xuất hiện trong một ngày một đêm. Nó phát triển từ mô hình cũ, nơi các influencer như Ben Armstrong tính phí cao cho nội dung quảng bá. Nhưng khi nền kinh tế sáng tạo trưởng thành và các influencer tích lũy của cải, động thái đã thay đổi. Thay vì tính phí cho dịch vụ của mình, các KOL giờ đây đòi hỏi cổ phần giống như vốn chủ sở hữu với các điều khoản cực kỳ thuận lợi.

Từ việc trả tiền để quảng cáo đến hợp tác cổ phần: Sự tiến hóa của đầu tư KOL

Mối quan hệ của crypto với marketing influencer đã lâu dài theo kiểu giao dịch. Trong các chu kỳ trước, các influencer hoạt động như những người thuê mướn—càng trả nhiều, càng quảng bá mạnh mẽ. Mô hình trả tiền để chơi này vẫn tồn tại và mang lại lợi nhuận lớn; các KOL nổi bật có thể kiếm hàng trăm nghìn đô la cho từng lần endorsement.

Nhưng vào khoảng năm 2024, đã xảy ra một sự hội tụ. Các nhà thiên thần và KOL bắt đầu hợp nhất thành một nhóm nhà đầu tư- người quảng bá. Đến đầu năm 2025, xu hướng này đã tăng tốc rõ rệt. CEO của Cryptorsy, Vlad Svitanko, giải thích lý do: “Càng quảng bá dự án của họ, token có thể càng đi xa, điều này cực kỳ tốt cho dự án và giá cả.” Nói cách khác, khi KOL nắm giữ token với các lịch trình mở khoá liên quan đến ngày ra mắt, họ có động lực tối đa để thúc đẩy sự chấp nhận trước khi token chính thức ra mắt.

Sự thay đổi này phản ánh logic kinh tế sâu xa hơn. Token—không phải cổ phần—mới là thứ giữ giá trị trong các mạng phi tập trung. Cổ phần trong các công ty crypto không thanh khoản và phức tạp về pháp lý. Token có thể được giao dịch, bán và thanh lý ngay lập tức. Các KOL thích token chính xác vì lý do này. Họ có phần của mình trong mạng lưới cơ sở và vẫn giữ khả năng bán ngay khi thị trường mở cửa.

Một giám đốc điều hành crypto đã tóm tắt ngắn gọn cảm xúc này: “Mọi người đều muốn kiếm nhanh một khoản.” Đây không còn là khát vọng—nó đã được lập trình sẵn trong các điều khoản hợp đồng vòng KOL.

Bên trong thỏa thuận: Các vòng KOL thực sự hoạt động như thế nào

Một ví dụ cụ thể minh họa cơ chế hoạt động. Đầu năm 2025, Humanity Protocol, một startup về danh tính kỹ thuật số cạnh tranh với Worldcoin của Sam Altman, đã huy động được 1,5 triệu đô la từ các nhà đầu tư thiên thần và KOL. Dự án cung cấp cho các KOL một “Mẫu Định hướng” chi tiết, quy định các cam kết trên mạng xã hội: thích và bình luận trên ba tweet hàng tuần, viết chuỗi bài về Humanity Protocol, tham gia các Spaces hàng tháng, và nhiều hơn nữa.

Đối với các KOL tập trung vào giao dịch, các nghĩa vụ còn mở rộng hơn nữa. Họ được yêu cầu công khai mua token Humanity Protocol “sau khi ra mắt để thể hiện cam kết.” Các YouTuber nhận hướng dẫn tạo ra “video dự đoán về Humanity Protocol là đối thủ chính của Worldcoin và về Airdrop.” Tài liệu của Humanity Protocol còn bao gồm một mối đe dọa rõ ràng: “Chúng tôi theo dõi tất cả các hoạt động và sẽ huỷ bỏ SAFT và hoàn tiền cho các KOL không nhiệt tình hỗ trợ dự án.”

SAFT—thỏa thuận đơn giản cho các token trong tương lai—là cơ chế hợp đồng ràng buộc các KOL với dự án. Chúng hoạt động tương tự như SAFEs hoặc các thỏa thuận đầu tư trong vốn mạo hiểm truyền thống, nhưng với token thay vì cổ phần.

Khi một phóng viên của CoinDesk xem xét các video do Altcoin Buzz (một kênh YouTube có hơn 400.000 người đăng ký) đăng tải, nhân viên của kênh này đã quảng bá lợi thế cạnh tranh “khổng lồ” của Humanity Protocol so với Worldcoin đồng thời tham gia nhóm KOL riêng tư của Humanity Protocol trên Telegram. Khi được liên hệ, nhân viên này cho biết kênh của anh chưa đầu tư nhưng đang thu thập thông tin. Anh ấy đặc biệt tránh xác nhận hoặc phủ nhận liệu sẽ nhận được thù lao sau này hay không.

Thỏa thuận này rất quan trọng: Các KOL hiếm khi nhận cổ phần của công ty. Họ nhận token—một quyền đòi hỏi trên mạng lưới phi tập trung. Vì Humanity Protocol ước tính giá trị fully-diluted của Worldcoin là 80 tỷ đô la, ngay cả một phần nhỏ token cũng có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ.

Điều khoản vesting token: Cơ chế đằng sau các lối thoát nhanh

Các KOL không chỉ nhận định giá trị định giá thuận lợi; họ còn nhận các lịch trình thanh khoản ưu đãi. Hầu hết các KOL đàm phán thời gian vesting trong vòng 12 tháng hoặc ít hơn—ngắn hơn nhiều so với các nhà đầu tư tư nhân truyền thống. Thậm chí, nhiều người mở khoá một phần lớn token của họ vào ngày dự án chính thức ra mắt công khai, cho phép bán ngay lập tức khi hype đạt đỉnh.

Sự khác biệt rõ rệt giữa các dự án. Creator.Bid, một dự án crypto tập trung vào AI, đã phân bổ 23% token KOL để mở khoá ngay ngày airdrop công khai. Veggies Gotchi phân bổ token KOL theo tỷ lệ tương ứng với cộng đồng, tạo áp lực bán hàng song song. Ngược lại, Citizend áp dụng các hạn chế chặt chẽ hơn—dù một cố vấn của dự án thừa nhận rằng các yêu cầu tiết lộ vẫn chưa thể thực thi.

Cấu trúc này tạo ra sự lệch lạc rõ rệt. Các KOL tối đa hoá lợi nhuận bằng cách thúc đẩy dự án trước khi ra mắt, rồi bán ngay khi token mở khoá. Người mua bán lẻ—đúng là khán giả mà KOL ảnh hưởng—mua ở giá đỉnh sau đợt hype ban đầu, rồi chứng kiến giá giảm khi các nhà nắm giữ ban đầu thanh lý.

“Đây là chiến thắng cho các giao thức, chiến thắng cho KOL, nhưng là thất bại lớn cho người bán lẻ,” Stacy Muur, một influencer có 46.000 người theo dõi, người đã cố ý tránh các thỏa thuận này, nói. “Những thỏa thuận này hầu như không được tiết lộ đúng cách, nên cộng đồng không biết về các vòng KOL và điều khoản vesting.”

Khủng hoảng minh bạch: Rủi ro pháp lý và đạo đức

Việc thiếu minh bạch là một điểm yếu nghiêm trọng. Khác với các nhà quảng bá thị trường chứng khoán hoạt động theo quy định của SEC, các KOL trong crypto phần lớn hoạt động trong không gian không được quản lý. Nhiều dự án không coi token của họ là chứng khoán phải tuân thủ yêu cầu tiết lộ, vì lý do blockchain phi tập trung.

Tuy nhiên, quy định của Ủy ban Thương mại Liên bang (FTC) vẫn có thể áp dụng. “Khi các influencer không tiết lộ các thỏa thuận trả tiền, họ gây hiểu lầm cho khán giả của mình,” giải thích Ariel Givner, một luật sư crypto tại Pennsylvania. “Thiếu minh bạch này làm giảm niềm tin và có thể dẫn đến thiệt hại tài chính lớn cho những người theo dõi không đề phòng. Yêu cầu cốt lõi là phải rõ ràng và dễ thấy trong việc tiết lộ bất kỳ khoản đền bù nào liên quan đến quảng bá.”

Givner còn lưu ý rằng quy định của FTC yêu cầu xác định rõ mối quan hệ tài chính. Nếu một KOL nhận token, thực hiện các thỏa thuận không tiết lộ để bán token đó, và đồng thời quảng bá dự án, họ về mặt kỹ thuật đang hoạt động ngoài phạm vi quy định.

Thực hành này vẫn phổ biến. Một nhà đầu tư nổi bật đã báo cáo nhận được 10 đề nghị mỗi ngày để tham gia các vòng KOL. Gần như tất cả đều yêu cầu quảng bá. Hầu như không ai yêu cầu ngôn ngữ tiết lộ. Sự bất đối xứng này—giữa các nghĩa vụ hợp đồng để quảng bá và các nghĩa vụ tùy chọn để tiết lộ—tạo ra một khoảng trống thông tin mà nhà đầu tư bán lẻ không thể vượt qua.

Ảnh hưởng thị trường: Dữ liệu về ảnh hưởng của KOL

Dù thiếu minh bạch, ảnh hưởng của KOL trên thị trường token là rõ ràng. Nghiên cứu của The Tie phân tích 310 influencer về các bài đăng trên mạng xã hội về 175 đồng tiền mã hóa hàng đầu trong vòng 90 ngày gần đây cho thấy “sự biến động tích cực đáng kể của token” trong vài giờ sau các endorsement của KOL. Hiệu ứng này đặc biệt rõ rệt đối với các token vốn hóa nhỏ, cộng đồng nhỏ, nơi một bài đăng của KOL có thể làm giá biến động từ 5-15%.

CEO Joshua Frank nhận định rằng các KOL “chắc chắn có ảnh hưởng,” đặc biệt đối với các dự án mới nổi hoặc có vốn hóa nhỏ hơn. Phát hiện này nhấn mạnh lý do tại sao các dự án ưu tiên sự tham gia của KOL—không chỉ để mở rộng tiếp cận marketing, mà còn để thúc đẩy thị trường.

Máy móc hiệu quả: Các dự án tuyển chọn danh sách KOL của mình như thế nào

Nhận thức được sức mạnh của KOL, các công ty marketing crypto hiện duy trì các cơ sở dữ liệu riêng về hàng trăm KOL, xếp hạng theo phạm vi tiếp cận, mức độ tương tác và khả năng ảnh hưởng đến giá trong quá khứ. Để trả phí, các trung gian này kết nối các dự án với các influencer có khả năng thúc đẩy thành công trong các lần ra mắt.

Các dự án cũng áp dụng quy trình tuyển chọn khắt khe. Một giám đốc điều hành mô tả việc kiểm tra 100 KOL tiềm năng và “loại bỏ những người không phù hợp.” Việc kiểm soát này phản ánh một tính toán khắc nghiệt: các influencer quảng bá các dự án rõ ràng thất bại sẽ làm mất uy tín của họ với khán giả. Chỉ các dự án hàng đầu—có công nghệ thực sự, nguồn vốn và tầm nhìn rõ ràng—mới có thể thu hút các KOL chất lượng.

Tuy nhiên, các KOL báo cáo dòng deal liên tục. Một nhà đầu tư nổi bật nhận hàng chục đề nghị mỗi tuần. Các KOL nhỏ hơn bắt đầu hình thành các nhóm liên minh, gom vốn và đàm phán các thỏa thuận tập thể để có điều khoản tốt hơn so với khi làm riêng lẻ.

Người thắng và người thua: Ai thực sự có lợi?

Mô hình vòng KOL tạo ra những người thắng rõ ràng và người thua rõ rệt. Các dự án hưởng lợi từ vốn không bị pha loãng cộng với marketing tự nhiên. Các KOL hưởng lợi từ phân bổ token với giá chiết khấu lớn và có thể thoái vốn nhanh chóng. Các công ty môi giới thu phí dịch vụ trung gian.

Người thua là các nhà giao dịch bán lẻ theo dõi các đề xuất của KOL mà không hiểu rõ các động cơ tài chính của họ. Một nhà giao dịch mua token sau khi KOL nhiệt tình quảng bá thường mua ở đỉnh hype—ngay sau hoặc trong khi token ra mắt—trong khi các insider của KOL bán ra cùng lúc.

Muur diễn đạt nghịch lý này: “Bạn rõ ràng biến cộng đồng của mình thành thanh khoản thoát ra của mình.” Khán giả của KOL không chỉ là người theo dõi; họ là các quỹ thanh khoản mà insiders tận dụng ở mức giá cao nhất.

Điều gì sẽ đến tiếp theo: Dân chủ hóa một hệ thống bất bình đẳng

Mô hình KOL đại diện cho một sự chuyển đổi căn bản về cách dòng chảy vốn và uy tín qua các mạng lưới crypto. Khác với vốn mạo hiểm truyền thống—tập trung trong các công ty đối tác và nhóm thiên thần—hình thức tài trợ của KOL dân chủ hóa ai có thể tham gia. Bất kỳ ai có hàng chục nghìn người theo dõi trên mạng xã hội đều có thể tham gia vào các bảng cổ phần của startup crypto.

Tuy nhiên, khả năng tiếp cận này che giấu những bất bình đẳng sâu xa hơn. Các thỏa thuận KOL vẫn chủ yếu không được tiết lộ, tạo ra các bất đối xứng thông tin gây hại cho nhà đầu tư bán lẻ. Các lịch trình vesting ưu đãi cho phép thoái vốn nhanh chóng đã trở thành quy luật, thúc đẩy lợi ích nội bộ. Việc thiếu sự giám sát của pháp luật cho phép các thực hành mà luật chứng khoán sẽ cấm đoán.

Như một người trong ngành nhận xét, mô hình này là “một thứ khổng lồ” tránh né cả vốn mạo hiểm lẫn chi tiêu marketing truyền thống. “Mọi người sẽ nói rằng họ thậm chí còn không cần marketing—họ có vốn từ phân phối.” Ý nghĩa của KOL trong crypto, do đó, vượt ra ngoài việc đầu tư của influencer đơn thuần. Nó mô tả một sự biến đổi cấu trúc trong cách giá trị chảy qua các mạng lưới phi tập trung—và ai nắm giữ nó.

Ghi chú liên quan về độ biến động của thị trường: Đầu năm 2025, nền tảng cho vay crypto Blockfills gặp khó khăn hoạt động trong thời kỳ biến động thị trường. Đồng sáng lập Nicholas Hammer từ chức CEO. Các nguồn tin cho biết một số khách hàng đã nhận được thông báo trước để rút tiền trước khi nền tảng đóng băng gửi tiền và rút tiền. Công ty có trụ sở tại Chicago, xử lý hơn 60 tỷ đô la khối lượng giao dịch hàng năm, đã theo đuổi các phương án chiến lược trong thời kỳ suy thoái.