Chiến lược Thị trường Tư nhân $400 tỷ USD của BlackRock: Làm thế nào một Quản lý Tài sản Trị giá Một nghìn tỷ đô la đang cạnh tranh để thu hút nhân tài hàng đầu

BlackRock, quản lý 14 nghìn tỷ đô la toàn cầu, đã tham gia vào cuộc cạnh tranh gay cấn để thu hút nhân tài đầu tư bằng cách giới thiệu một chương trình chia sẻ lợi nhuận dựa trên hiệu suất của các quỹ thị trường tư nhân của mình. Động thái này phản ánh một sự chuyển đổi căn bản trong cách thức hoạt động của nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới—một công ty trước đây nổi bật với các quỹ chỉ số và ETF chi phí thấp—chuyển hướng sang các khoản đầu tư thay thế, nơi các cấu trúc thù lao như carried interest và cổ phần đã trở thành tiêu chuẩn. Bằng cách cung cấp cho các giám đốc cấp cao cổ phần trong lợi nhuận từ các danh mục thị trường tư nhân của mình, BlackRock đang áp dụng chiến lược lấy cảm hứng trực tiếp từ các công ty private equity truyền thống. Sáng kiến này nhấn mạnh rằng các công ty quản lý tài sản giờ đây không chỉ cạnh tranh về vốn khách hàng mà còn ngày càng cạnh tranh để thu hút các chuyên gia có kỹ năng trong việc xác định và quản lý các khoản đầu tư lợi nhuận cao trong thị trường tư nhân.

Cuộc cách mạng chia sẻ lợi nhuận trong quản lý tài sản

Khởi động từ đầu năm 2026, chương trình chia sẻ lợi nhuận cho các giám đốc điều hành của BlackRock nhắm vào một nhóm lãnh đạo cấp cao trong bộ phận các khoản đầu tư thay thế. Khác với các cấu trúc lương thưởng truyền thống, lợi nhuận chia sẻ (carried interest) mang lại phần trăm lợi nhuận vượt qua một ngưỡng nhất định—thường là mức hurdle 7% đến 8%. Cơ chế này có thể mang lại khoản thanh toán lớn trong suốt vòng đời của quỹ, tùy thuộc vào hiệu suất mạnh mẽ của các phương tiện đầu tư trong thị trường tư nhân như hạ tầng, nợ tư nhân, cổ phần tư nhân và bất động sản.

Sự thay đổi về thù lao này không chỉ là một chiến lược giữ chân nhân tài. Nó còn báo hiệu rằng BlackRock xem các tài sản thay thế là yếu tố sống còn cho tương lai của mình. Tổng tài sản trong thị trường tư nhân của công ty, khoảng 660 tỷ đô la—tăng từ mức gần như không đáng kể cách đây một thập kỷ—đã chiếm phần lớn trong tổng số 14 nghìn tỷ đô la của công ty. Với CEO Larry Fink công khai đặt mục tiêu huy động thêm 400 tỷ đô la cho thị trường tư nhân vào năm 2030, công ty đang đặt cược vào sự tăng trưởng của lĩnh vực này.

Thời điểm này trùng khớp với một hiện tượng rộng hơn trong ngành. Theo các nhà tư vấn về thù lao và các nhà quan sát ngành, việc di chuyển nhân tài từ thị trường công sang các khoản đầu tư thay thế tư nhân đã diễn ra nhanh chóng. Động lực chính: lợi nhuận chia sẻ. Trong khi một quản lý danh mục đầu tư tại một công ty quản lý tài sản truyền thống có thể nhận thù lao bị đánh thuế theo mức thuế thường lên tới 37%, thì người nhận lợi nhuận chia sẻ thường phải chịu thuế 20%, khiến sau thuế khoản thù lao của họ gấp đôi so với các vai trò tương tự.

“Có sự di cư của nhân tài từ lĩnh vực đầu tư công sang tư nhân, phần lớn do mức thù lao hấp dẫn hơn qua các chương trình lợi nhuận chia sẻ,” giải thích R.J. Bannister, đối tác kiêm COO tại Farient Advisors.

Tại sao thị trường tư nhân trở thành chiến trường mới

Cuộc cạnh tranh để thu hút nhân tài trong lĩnh vực thị trường tư nhân ngày càng gay gắt vì cơ hội thực sự. Các dự báo ngành cho thấy các khoản đầu tư thay thế sẽ chiếm tỷ lệ lớn trong danh mục đầu tư toàn cầu. KKR dự đoán lĩnh vực này sẽ vượt quá 24 nghìn tỷ đô la vào năm 2028, gần gấp đôi so với 15 nghìn tỷ đô la năm 2022. Ngân hàng New York mô tả hiện tượng này là một “phục hưng của các khoản đầu tư thay thế,” dự đoán rằng tài sản quản lý của các nhà đầu tư giàu có trong lĩnh vực này có thể tăng từ 4 nghìn tỷ đô la lên 12 nghìn tỷ đô la trong thập kỷ tới.

BlackRock đối mặt trực tiếp với các đối thủ lâu năm trong lĩnh vực private equity như Apollo Global Management, Blackstone, và KKR, cùng với các đối thủ như Goldman Sachs và Vanguard, tất cả đều tăng cường năng lực trong lĩnh vực này. Đối với các công ty này, thị trường tư nhân không chỉ là một loại tài sản mà còn là trung tâm lợi nhuận, mang lại biên lợi nhuận cao hơn đáng kể so với quản lý tài sản công.

Các cá nhân chuyên nghiệp cũng đối mặt với những phần thưởng hấp dẫn không kém. Theo Heidrick & Struggles, các giám đốc điều hành hàng đầu tại các công ty private equity có thể nhận được phân bổ lợi nhuận trị giá từ 150 triệu đến 225 triệu đô la trong vòng đời của quỹ trong các kịch bản hiệu suất thuận lợi. So sánh với các CEO ngân hàng đầu tư kiếm được 30-40 triệu đô la mỗi năm, khoảng cách về thù lao rõ ràng. Giáo sư tài chính Steven Kaplan của Trường Kinh doanh Booth, Đại học Chicago, nhận xét rằng sự chênh lệch này có hậu quả:

“Các công ty quản lý tài sản đã mất đi nhiều nhân tài sang private equity. Nếu không thưởng xứng đáng cho các nhân viên xuất sắc nhất, họ sẽ rời đi—và đó là kết quả tồi tệ nhất.”

Một khảo sát của Magellan Advisory Partners cho thấy 29% các nhà lãnh đạo quản lý tài sản dự đoán sẽ có tỷ lệ thay thế nhân viên cao hơn trong năm nay, do các hoạt động tuyển dụng cạnh tranh, tái cơ cấu tổ chức và các quỹ thưởng bị nén lại.

Xây dựng đế chế đầu tư thay thế

Chiến lược của BlackRock vượt ra ngoài việc thưởng tiền. Trong giai đoạn 2024-2025, công ty đã thực hiện các thương vụ mua lại lớn nhằm củng cố năng lực trong lĩnh vực này: Giao dịch mua lại Global Infrastructure Partners trị giá hơn 15 tỷ đô la, HPS Investment Partners (một phần của chiến dịch huy động hàng tỷ đô la), và Preqin, nhà cung cấp dữ liệu thị trường tư nhân, với giá 3,2 tỷ đô la. Những thương vụ này đã biến đổi nhanh chóng bộ phận hạ tầng của BlackRock, đưa hàng nghìn chuyên gia có kinh nghiệm trong lĩnh vực thay thế và mạng lưới nguồn deal độc quyền về chung một nền tảng.

“Năm 2026 sẽ là năm hoạt động trọn vẹn đầu tiên của chúng tôi với tư cách là một nền tảng hợp nhất cùng GIP, HPS và Preqin,” Fink phát biểu. “Khách hàng toàn cầu đang tìm cách mở rộng mối quan hệ với BlackRock.”

Các thương vụ mua lại cũng giúp BlackRock định vị mình trong một nhóm đối thủ cạnh tranh mới. Trước đây, công ty so sánh thù lao điều hành của các giám đốc với các nhà quản lý tài sản truyền thống như Goldman Sachs, State Street và T. Rowe Price. Giờ đây, hội đồng quản trị đã rõ ràng thêm Apollo Global Management, Blackstone và KKR vào nhóm các đối thủ cạnh tranh. Sự thay đổi này phản ánh việc BlackRock chuyển mình từ một nhà chơi nhẹ trong lĩnh vực thay thế truyền thống sang đối thủ trực tiếp của private equity thuần túy.

Chương trình lợi nhuận chia sẻ như chiến lược giữ chân nhân tài

Ngoài động lực tài chính, chương trình chia sẻ lợi nhuận của BlackRock còn có các điều khoản mất quyền lợi nghiêm ngặt bất thường. Nếu một người tham gia gia nhập đối thủ cạnh tranh, thành lập quỹ đối thủ hoặc tham gia vào hoạt động cạnh tranh đáng kể, họ sẽ mất toàn bộ phần lợi nhuận chia sẻ—cả phần đã vested lẫn chưa vested. Mức độ nghiêm trọng của điều khoản này đáng chú ý. Trong khi các điều khoản mất quyền lợi là phổ biến trong ngành, thì việc loại bỏ hoàn toàn cả phần vested lẫn unvested khi rời đi ít khi xảy ra.

“Những quy định này nhằm giữ chân các nhân vật chủ chốt,” Bannister nói. “Rời đi đồng nghĩa với việc từ bỏ giá trị lớn.”

Chương trình còn có lịch vesting chậm hơn bình thường. Người tham gia không được vest cho đến năm thứ ba của cam kết năm năm, cấu trúc này được mô tả là “khác thường nhưng thân thiện với nhà đầu tư” bởi Steffen Pauls, sáng lập Moonfare. Cách tiếp cận này đảm bảo sự liên tục của lãnh đạo qua các chu kỳ hiệu suất của quỹ ban đầu—thời điểm lợi nhuận chia sẻ thường bắt đầu phân phối.

Aalap Shah, giám đốc điều hành tại Pearl Meyer, nhận xét rằng các điều khoản này phục vụ hai mục đích:

“Các điều khoản này vừa giữ chân đội ngũ, vừa ngăn cản đối thủ cạnh tranh, vì việc thay thế một giám đốc rời đi sẽ tốn kém do mất lợi nhuận chia sẻ.”

Goldman Sachs theo chân, báo hiệu sự chuyển đổi rộng lớn hơn

BlackRock không đơn độc trong xu hướng này. Goldman Sachs đã giới thiệu chương trình lợi nhuận chia sẻ tương tự vào năm ngoái cho CEO David Solomon và một số lãnh đạo cấp cao, bao gồm bảy quỹ thay thế ra mắt năm 2024. Chương trình của Goldman có các điều khoản mất quyền lợi và thu hồi tương tự, và đặc biệt yêu cầu các người tham gia phải bỏ vốn cá nhân—1 triệu đô la cho các giám đốc cấp cao, 50.000 đô la cho các người khác.

Những diễn biến song song tại hai gã khổng lồ quản lý đầu tư này báo hiệu một sự điều chỉnh toàn ngành. Quản lý tài sản trước đây chủ yếu dựa vào doanh thu dựa trên phí—tổng tài sản quản lý nhân với điểm cơ sở. Nhưng đà tăng trưởng ngày càng bị thúc đẩy bởi các khoản đầu tư thay thế: private equity, hạ tầng, tín dụng tư nhân, vốn đầu tư mạo hiểm và bất động sản. Steven Kaplan gọi đây là sự xuất hiện của “danh mục thị trường”—toàn bộ các loại tài sản có thể đầu tư:

“Có tiềm năng lợi nhuận đáng kể, đó là động lực chính. Nhưng cũng có nhu cầu mạnh mẽ, vì các tài sản này chiếm một phần lớn của thị trường. Để xây dựng một danh mục toàn diện, các công ty phải tham gia vào lĩnh vực này.”

Đối với các nhà quản lý quy mô lớn như BlackRock, Vanguard và State Street, việc cung cấp năng lực mạnh mẽ trong thị trường tư nhân không còn là lựa chọn nữa—đó đã trở thành yếu tố cốt lõi để duy trì vị thế cạnh tranh. Chương trình chia sẻ lợi nhuận là biểu hiện của chiến lược đó: thu hút và giữ chân nhân tài đặc biệt cần thiết để cạnh tranh quy mô trong một thị trường có thể đạt 24 nghìn tỷ đô la trong vài năm tới.