#FebNonfarmPayrollsUnexpectedlyFall

Trong một diễn biến gây sốc đã tạo ra những làn sóng rung chuyển cả Phố Wall lẫn Washington, Cục Thống kê Lao động Mỹ đã công bố báo cáo việc làm tháng 2, tiết lộ rằng số việc làm phi nông nghiệp đã giảm 92.000. Sự co lại mạnh mẽ này trái ngược rõ rệt với mức tăng việc làm khiêm tốn 50.000 mà các nhà kinh tế dự đoán rộng rãi, đánh dấu một trong những bất ngờ tiêu cực đáng kể nhất trong những tháng gần đây. Tỷ lệ thất nghiệp do đó đã tăng nhẹ lên 4,4%, báo hiệu một điểm chuyển biến tiềm năng cho thị trường lao động Mỹ.

Phân tích sâu về sự giảm sút

Chỉ số tiêu đề đã đủ gây sốc, nhưng các chi tiết trong báo cáo vẽ nên một bức tranh phức tạp về một nền kinh tế đang đối mặt với các dòng chảy ngược chiều. Các mất việc không chỉ xảy ra trong một ngành mà còn lan rộng qua nhiều ngành chính, được nhấn mạnh bởi các yếu tố tạm thời đặc biệt có thể đã làm phóng đại sự yếu kém của tháng này.

Mất việc theo ngành:
Ngành quan trọng nhất gây ra sự giảm sút là ngành chăm sóc sức khỏe, bất ngờ giảm 28.000 việc làm. Điều này đặc biệt đáng chú ý vì ngành này đã là động lực chính của tăng trưởng việc làm trong năm qua, trung bình 36.000 việc làm mới mỗi tháng. BLS cho rằng phần lớn sự giảm này do một cuộc đình công liên quan đến hơn 30.000 công nhân tại các cơ sở của Kaiser Permanente ở California và Hawaii, diễn ra trong tuần khảo sát. Mặc dù điều này tạm thời loại bỏ công nhân khỏi số liệu lương, nhưng sức mạnh cơ bản của ngành vẫn còn là một dấu hỏi.

Các ngành khác cũng cho thấy sự yếu kém đáng kể. Ngành giải trí và khách sạn, một trụ cột của sự phục hồi sau đại dịch, đã giảm 27.000 việc làm, trong đó các nhà hàng và quán bar chịu ảnh hưởng nặng nề nhất. Ngành sản xuất tiếp tục xu hướng đáng lo ngại, mất 12.000 việc làm, đánh dấu tháng thứ 14 trong 15 tháng giảm. Sự yếu kém kéo dài này thách thức câu chuyện rằng các chính sách thương mại bảo hộ thành công trong việc đưa các công việc sản xuất trở về nước.

Các đợt sa thải khác cũng được ghi nhận trong dịch vụ thông tin (giảm 11.000), một ngành ngày càng bị ảnh hưởng bởi tái cấu trúc dựa trên AI, và trong vận tải và kho bãi (giảm 11.000), phản ánh khả năng yếu đi của cả nhu cầu doanh nghiệp lẫn tiêu dùng. Chính phủ liên bang cũng giảm 10.000 vị trí, khi các nỗ lực cắt giảm lực lượng lao động liên bang tiếp tục diễn ra.

Câu chuyện về các điều chỉnh
Thêm vào đó, các điều chỉnh giảm đáng kể đối với các tháng trước đã làm tăng thêm bầu không khí u ám. Việc tuyển dụng tháng 12, ban đầu báo cáo là tăng, đã được điều chỉnh giảm thành mất 17.000, trong khi tháng 1, với kết quả mạnh hơn, đã bị điều chỉnh nhẹ xuống còn 126.000. Tổng cộng, các điều chỉnh này đã loại bỏ 69.000 việc làm khỏi số liệu của hai tháng trước, cho thấy đà của thị trường lao động đã nguội đi lâu hơn so với dự đoán ban đầu.

Nghịch lý của tăng trưởng lương
Dù số việc làm giảm sút trong tiêu đề, nhưng tăng trưởng lương vẫn duy trì một cách bất ngờ bền bỉ. Thu nhập trung bình theo giờ tăng 0,4% trong tháng và tăng 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái, cả hai đều vượt dự báo một chút. Điều này đặt ra một câu hỏi hóc búa cho các nhà kinh tế: làm thế nào mà có thể giữ chân tuyển dụng trong khi chi phí lao động vẫn tiếp tục tăng?

Một cách giải thích là các nhà tuyển dụng, đối mặt với sự không chắc chắn, ngần ngại bổ sung nhân sự mới nhưng sẵn sàng trả mức lương cao hơn để giữ chân lực lượng lao động có kỹ năng hiện tại. Thời gian làm việc trung bình ổn định (34,3 giờ) hỗ trợ điều này, cho thấy rằng trong khi việc tuyển dụng mới tạm dừng, nhu cầu lao động từ các nhân viên hiện tại vẫn chưa hoàn toàn biến mất. Tuy nhiên, khả năng chống chịu của mức lương này là một yếu tố then chốt làm phức tạp triển vọng chính sách tiền tệ.

Vị trí không thể tránh khỏi của Fed
Báo cáo việc làm tháng 2 đẩy Cục Dự trữ Liên bang vào một tình thế khó xử về chính sách. Trong nhiều tháng, ngân hàng trung ương đã điều hướng theo hướng "dựa trên dữ liệu" để đạt được mục tiêu kép về tối đa việc làm và ổn định giá cả. Báo cáo hôm nay cho thấy cả hai mục tiêu đều đang bị đe dọa từ các hướng khác nhau.

Một mặt, thị trường việc làm yếu đi và tỷ lệ thất nghiệp tăng cao tạo ra một lý do thuyết phục để Fed xem xét cắt giảm lãi suất nhằm kích thích hoạt động kinh tế. Các nhà đầu tư đã điều chỉnh kỳ vọng của họ, với thị trường hợp đồng tương lai hiện định giá khả năng cắt giảm lãi suất lớn hơn trong cuối năm nay.

Mặt khác, sự tăng trưởng lương cao một cách bướng bỉnh, kết hợp với giá dầu tăng do căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông, đe dọa giữ lạm phát ở mức cao. Cảm giác "kết hợp stagflation" này, nơi tăng trưởng chậm lại nhưng giá cả vẫn nóng, khiến Fed rơi vào thế khó. Một chiến lược gia đã nhận xét, cắt giảm lãi suất quá sớm có thể làm bùng phát lạm phát trở lại, nhưng giữ nguyên trong bối cảnh thất nghiệp tăng có thể khiến sự nguội đi nhẹ nhàng này trở thành một suy thoái sâu hơn. Chủ tịch Fed San Francisco Mary Daly thừa nhận sự căng thẳng này, nói rằng, "Cả hai mục tiêu của chúng ta đều đang nằm trong rủi ro hiện nay."

Phản ứng của thị trường và chính trị
Phản ứng của thị trường tài chính dự đoán đã rất biến động. Ban đầu, hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ giảm mạnh khi các nhà đầu tư tiêu hóa quy mô mất việc làm. Tuy nhiên, phản ứng này đã dịu đi do lý do rằng dữ liệu kinh tế yếu hơn có thể buộc Fed phải cắt giảm lãi suất, điều này thường hỗ trợ định giá cổ phiếu. Lợi suất trái phiếu kho bạc đã tăng theo xu hướng tăng giá, với lợi suất kỳ hạn 2 năm giảm khi các nhà đầu tư định giá khả năng Fed ôn hòa hơn.

Về mặt chính trị, báo cáo này đến vào thời điểm nhạy cảm. Chính quyền Trump đã lên tiếng về chương trình nghị sự kinh tế của mình, và báo cáo việc làm này cung cấp ngay lập tức đề tài tranh luận chính trị. Việc mất việc làm xảy ra mặc dù có nỗ lực thúc đẩy sản xuất trong nước và giảm số lượng nhân viên liên bang chắc chắn sẽ làm tăng sự chú ý đối với chính sách kinh tế của chính quyền.

Một dấu sao về chất lượng dữ liệu
Cần lưu ý rằng một số nhà kinh tế đã bày tỏ lo ngại về chất lượng và độ tin cậy của báo cáo này. Ngân hàng Scotia Economics chỉ ra rằng tỷ lệ thu thập dữ liệu ban đầu thấp nhất trong một thời gian và các yếu tố điều chỉnh mùa vụ biến động bất thường, cho thấy rủi ro điều chỉnh lại rất cao. Hơn nữa, các điều chỉnh theo năm về dân số đã tạo ra sự biến động lớn trong khảo sát hộ gia đình, khiến so sánh tháng này với tháng trước trở nên phức tạp. Điều này có nghĩa là báo cáo tháng tới sẽ rất quan trọng để xác nhận liệu tháng 2 có thực sự là một bước ngoặt hay chỉ là một hiện tượng thống kê do đình công và thời tiết gây ra.

Nhìn về phía trước
Báo cáo việc làm tháng 2 là một lời nhắc nhở thực tế quan trọng cho một nền kinh tế đã làm thất vọng kỳ vọng trong nhiều năm. Trong khi mất 92.000 việc làm là đáng lo ngại, câu chuyện thực sự nằm ở phía dưới bề mặt: một thị trường lao động đang nguội dần không đều, bị mắc kẹt giữa yêu cầu lương bền bỉ và các đợt đóng băng tuyển dụng đột ngột.

Con đường phía trước phụ thuộc vào hai biến số chính: thời gian của cú sốc giá năng lượng và tốc độ suy giảm của thị trường lao động. Nếu thị trường việc làm ổn định và các mất mát liên quan đến đình công đảo ngược trong tháng 3, Fed có thể duy trì xu hướng hawkish. Tuy nhiên, nếu sự yếu kém mở rộng và tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục tăng, áp lực phải điều chỉnh chính sách sẽ trở nên không thể bỏ qua. Hiện tại, nền kinh tế đã bước vào một màn sương mù nguy hiểm, và báo cáo việc làm tháng 2 chính là đèn cảnh báo nhấp nháy trên bảng điều khiển.