Thị trường chứng khoán có thể sụp đổ vào năm 2026 không? Đây là lý do tại sao thuế quan và định giá tăng vọt đang tạo ra một cơn bão hoàn hảo

Thị trường chứng khoán năm nay phụ thuộc vào sự va chạm của ba yếu tố đáng lo ngại: định giá cổ phiếu ở mức cao lịch sử, các yếu tố kinh tế do chính sách thúc đẩy gây ra gió ngược, và khoảng cách giữa sự lạc quan của thị trường với thực tế kinh tế. Những yếu tố này đang hội tụ theo những cách có thể kích hoạt các khoản lỗ đáng kể, đặt ra câu hỏi hợp lý về việc liệu một cuộc sụp đổ thị trường có còn là khả năng thực sự để các nhà đầu tư xem xét hay không.

Chính sách thuế của Trump thực sự ảnh hưởng đến ví tiền của người Mỹ như thế nào

Khi chính quyền của Tổng thống Trump áp dụng thuế đối với hàng nhập khẩu của Mỹ, chính phủ đã diễn giải chúng là có lợi cho các nhà sản xuất trong nước. Tỷ lệ thuế trung bình đã tăng lên khoảng 13%, đạt mức chưa từng thấy trong gần một thế kỷ. Câu chuyện chính thức liên tục nhấn mạnh rằng các nhà xuất khẩu nước ngoài sẽ gánh chịu gánh nặng trong khi các doanh nghiệp và người tiêu dùng Mỹ sẽ hưởng lợi.

Tuy nhiên, nhiều tổ chức nghiên cứu độc lập cho thấy một bức tranh hoàn toàn khác. Thay vì các công ty nước ngoài hấp thụ chi phí, dữ liệu cho thấy mô hình nơi các hộ gia đình và doanh nghiệp Mỹ phải trả tiền.

Nghiên cứu của Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia cho thấy rằng “chi phí chủ yếu do Hoa Kỳ gánh chịu, vì các nhà xuất khẩu không giảm giá,” với các thực thể của Mỹ chịu khoảng 94% chi phí thuế trong suốt năm 2025. Phân tích của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York cũng phát hiện rằng các nhà xuất khẩu nước ngoài chỉ chịu 14% gánh nặng thuế trong tháng 11, còn 86% còn lại thuộc về các công ty và người tiêu dùng Mỹ. Nghiên cứu của Viện Kiel còn đi xa hơn, ước tính rằng các nhà sản xuất nước ngoài chỉ đã hấp thụ 4% chi phí, phần còn lại 96% được chuyển trực tiếp cho người mua Mỹ. Thậm chí Văn phòng Ngân sách Quốc hội cũng dự báo rằng 95% gánh nặng thuế cuối cùng sẽ do các công ty và người tiêu dùng Mỹ gánh chịu thay vì các nhà xuất khẩu nước ngoài.

Hệ quả kinh tế rõ ràng: khi người tiêu dùng và doanh nghiệp phải trả nhiều hơn cho thuế, họ có ít khả năng mua sắm các hàng hóa và dịch vụ khác hơn. Sự giảm thu nhập khả dụng này trực tiếp hạn chế chi tiêu của người tiêu dùng, một lực lượng theo lịch sử kéo giảm doanh thu của các công ty và tốc độ tăng trưởng kinh tế.

Cờ đỏ của Fed: Vấn đề định giá mà không ai có thể bỏ qua

Sự giảm khả năng mua sắm của người tiêu dùng do thuế gây ra đến vào thời điểm tồi tệ nhất cho các nhà đầu tư thị trường chứng khoán. Cục Dự trữ Liên bang đã liên tục cảnh báo ngày càng khẩn cấp về việc định giá cổ phiếu đạt mức không bền vững.

Vào tháng 9 năm 2025, Chủ tịch Jerome Powell của Fed đã thận trọng nhận định rằng “giá cổ phiếu đang định giá khá cao.” Đến tháng 11, Báo cáo Tình hình Tài chính của Fed đã nâng mức đánh giá đó, cảnh báo rằng chỉ số S&P 500 duy trì định giá “gần mức cao nhất trong phạm vi lịch sử của nó.” Ngôn ngữ cảnh báo này phản ánh mối quan ngại của các tổ chức về việc cổ phiếu đã vượt xa các mức giá hợp lý.

Tính đến cuối tháng 1 năm 2026, tỷ lệ P/E dự phóng của S&P 500 là 22.2, cao hơn đáng kể so với trung bình 10 năm là 18.8. Phần thưởng định giá này chỉ xuất hiện hai lần trong bốn thập kỷ qua: trong bong bóng dot-com (trước khi giảm 49%) và cú sốc đại dịch Covid-19 (giảm 34%). Tỷ lệ P/E dự phóng, theo định nghĩa, giả định rằng lợi nhuận sẽ tăng trưởng theo các dự báo hiện tại của Phố Wall. Tuy nhiên, nếu kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận đó trở nên quá lạc quan — điều ngày càng có khả năng xảy ra nếu chính sách thuế hạn chế mở rộng kinh tế — thì cổ phiếu có thể chịu áp lực giảm mạnh.

Vấn đề càng trở nên trầm trọng khi cả mức định giá và tăng trưởng lợi nhuận đều gặp khó khăn cùng lúc. Giá cao có thể đủ để lý giải một đợt điều chỉnh thị trường, nhưng khi kết hợp với định giá đắt đỏ và lợi nhuận doanh nghiệp chậm lại, điều này tạo ra điều kiện đã từng liên quan đến các đợt giảm mạnh và sụp đổ thị trường.

Tại sao rủi ro giảm giá thị trường vẫn là khả năng thực tế

Sự hội tụ của yếu tố chính sách gây ra suy thoái kinh tế và định giá quá cao tạo ra một bối cảnh mà các chu kỳ thị trường trước đây đã cảnh báo nên làm các nhà đầu tư lo lắng. Khi nền kinh tế chậm lại, các công ty báo cáo lợi nhuận thấp hơn. Khi lợi nhuận thất vọng so với kỳ vọng đã được phản ánh trong giá cổ phiếu, định giá sẽ co lại mạnh mẽ. Thị trường không chỉ đơn thuần giảm — nó có thể sụp đổ khi khoảng cách giữa giá cả và thực tế kinh tế trở nên quá lớn.

Các tiến bộ về trí tuệ nhân tạo và các khoản tăng năng suất bất ngờ có thể lý thuyết bù đắp cho suy thoái kinh tế do thuế gây ra. Tuy nhiên, đặt cược toàn bộ danh mục vào một bất ngờ tích cực như vậy sẽ bỏ qua nhiều bằng chứng trái chiều từ nhiều tổ chức nghiên cứu khác nhau.

Những gì các nhà đầu tư thận trọng nên làm ngay bây giờ

Đây không phải là lý do để từ bỏ hoàn toàn thị trường chứng khoán. Cố gắng dự đoán thời điểm đáy thị trường thường rất nguy hiểm — những nhà đầu tư bán ra trước đợt tăng từ tháng 3 năm 2009 đã bỏ lỡ những khoản lợi nhuận phi thường.

Thay vào đó, một cách tiếp cận thận trọng hơn giúp bảo vệ chống lại rủi ro giảm giá trong khi vẫn duy trì sự tham gia vào thị trường. Phân bổ vốn dần dần qua các vị trí mới, bắt đầu với quy mô nhỏ hơn, cho phép nhà đầu tư xây dựng tiếp xúc mà không tập trung quá nhiều rủi ro vào các mức định giá đỉnh cao. Ngoài ra, nhà đầu tư nên xây dựng danh mục dựa trên các cổ phiếu mà họ thực sự cảm thấy thoải mái giữ qua đợt giảm 30-50%, thay vì săn lùng lợi nhuận tối đa trong các thị trường đã tăng giá.

Câu hỏi cốt lõi vẫn còn đó: liệu thị trường chứng khoán có sụp đổ hay chỉ điều chỉnh tích lũy? Câu trả lời trung thực là điều kiện đã chuyển từ rõ ràng là lạc quan sang thực sự không chắc chắn. Nhiều lực lượng kinh tế đang hợp lực tạo ra áp lực thị trường thay vì tăng trưởng đều đặn, dù sụp đổ không phải là điều tất yếu.