Global Sugar 5: Cách chuyển dịch nguồn cung từ Brazil sang Ấn Độ đang định hình lại động thái thị trường

Thị trường đường toàn cầu đang trải qua một quá trình định vị phức tạp khi động thái sản xuất thay đổi ở các khu vực trồng chính. Trong ngắn hạn, sự phục hồi giá đã mang lại sự nhẹ nhõm cho các nhà giao dịch, nhưng các yếu tố cấu trúc cơ bản cho thấy áp lực tiếp tục đè nặng lên định giá trong suốt niên vụ 2025-26 và xa hơn nữa. Các biến động giá gần đây, bao gồm mức tăng đột biến vào thứ Tư ở cả hợp đồng New York và London, che giấu những lo ngại sâu xa về dư cung kéo dài mà nhiều tổ chức dự báo dự kiến sẽ định hình bức tranh thị trường.

Sản lượng đường của Brazil giảm trong khi dư thừa toàn cầu đang treo lơ lửng

Sự tăng giá vào thứ Tư được kích hoạt bởi số liệu sản xuất đường thất vọng từ khu vực Trung-South của Brazil, vùng sản xuất đường lớn nhất thế giới. Theo Unica, sản lượng đường trong khu vực này trong nửa cuối tháng 1 giảm 36% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 5.000 tấn, đánh dấu mức giảm đáng kể so với năm ngoái. Sự yếu kém này tạm thời nâng giá, với hợp đồng tháng 3 tại New York tăng +2.24% và hợp đồng đường trắng ICE London tăng +1.34%.

Tuy nhiên, bức tranh sản xuất tính từ đầu năm cho thấy câu chuyện phức tạp hơn. Tính đến tháng 1, tổng sản lượng đường của khu vực Trung-South đạt 40.24 triệu tấn, tăng nhẹ +0.9% so với cùng kỳ năm trước mặc dù tháng 1 gặp khó khăn. Thậm chí còn quan trọng hơn, tỷ lệ mía được chuyển hướng để sản xuất đường đã tăng lên 50.74% cho niên vụ 2025/26 so với 48.14% của năm trước, cho thấy các nhà sản xuất đang điều chỉnh ưu tiên nghiền mía dựa trên tín hiệu thị trường. Sự thay đổi thành phần này nhấn mạnh khả năng điều chỉnh nhanh chóng của khu vực, có thể hạn chế khả năng duy trì mức giá hỗ trợ lâu dài.

Dự báo dư thừa vẫn tiếp diễn trong niên vụ 2025-26

Dù giá có tạm thời tăng trở lại, triển vọng cơ bản vẫn mang tính giảm giá rõ rệt, với hầu hết các dự báo về hàng hóa lớn đều dự đoán dư thừa toàn cầu đáng kể. Sự khác biệt trong các ước tính cho thấy mức độ không chắc chắn trong cân bằng cung cầu đã trở nên rõ ràng hơn bao giờ hết. Nhà giao dịch đường Czarnikow dự báo dư thừa toàn cầu 8.7 triệu tấn cho 2025/26, đã điều chỉnh tăng từ 7.5 triệu tấn dự báo tháng 9. Trong khi đó, Tổ chức Đường Quốc tế (ISO) đưa ra dự báo thặng dư thận trọng hơn là 1.625 triệu tấn, mặc dù vẫn cho thấy dư cung sau khi thâm hụt 2.916 triệu tấn trong năm trước.

Green Pool dự đoán dư thừa 2.74 triệu tấn cho 2025/26, trong khi StoneX trước đó dự báo 2.9 triệu tấn. Các dự báo này, đều chỉ ra dư cung, liên tục gây áp lực tâm lý thị trường. Ngoài 2025/26, Czarnikow dự báo dư thừa 3.4 triệu tấn trong năm 2026/27, cho thấy sự mất cân đối cấu trúc của thị trường có thể kéo dài đến chu kỳ vụ mùa tiếp theo. Chính khả năng tồn tại liên tục của dư cung đã đẩy giá xuống, với một số hợp đồng gần đây chạm mức thấp nhất trong hơn năm năm trước khi có sự phục hồi trong tuần này.

Mở rộng xuất khẩu của Ấn Độ gia tăng áp lực cung

Vai trò của Ấn Độ như một nhà sản xuất biến động tiếp tục định hình lại các động thái toàn cầu. Sản lượng từ ngày 1 tháng 10 đến 15 tháng 1 của mùa vụ 2025/26 đạt 15.9 triệu tấn, tăng 22% so với cùng kỳ năm trước theo Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA). Trước đó, ISMA đã nâng dự báo sản lượng cả năm 2025/26 lên 31 triệu tấn từ 30 triệu tấn, tăng 18.8% so với năm trước nhờ điều kiện gió mùa thuận lợi trong năm 2024. Mức sản lượng kỷ lục này dự kiến sẽ giúp Ấn Độ trở thành nhà cung cấp ngày càng quan trọng trên thị trường toàn cầu.

Chính sách thay đổi đã thúc đẩy khả năng xuất khẩu của Ấn Độ. Sau khi giới hạn xuất khẩu trong mùa 2022/23 do nguồn cung nội địa khan hiếm, chính phủ đã phê duyệt thêm 500.000 tấn đường để xuất khẩu vào cuối tháng 2 năm 2026, bổ sung cho 1.5 triệu tấn đã được phê duyệt trước đó trong năm. Sự đảo chiều chính sách này phản ánh niềm tin vào sức mạnh sản xuất và ý định quay trở lại thị trường thế giới. Các xuất khẩu mở rộng này nhấn mạnh khả năng cung cấp của Ấn Độ đã chuyển từ thiếu hụt sang dư thừa nhanh chóng, và sự chuyển đổi này đang trực tiếp gây áp lực giảm giá khi nguồn cung bổ sung tràn vào các kênh quốc tế.

Dự kiến sản lượng toàn cầu đạt kỷ lục trong bối cảnh thay đổi động lực khu vực

Báo cáo của Bộ Nông nghiệp Mỹ (USDA) tháng 12 năm 2025 cung cấp dự báo toàn diện nhất, dự đoán sản lượng đường toàn cầu 2025/26 đạt kỷ lục 189.318 triệu tấn, tăng +4.6% so với cùng kỳ. Tiêu thụ toàn cầu dự kiến chỉ tăng +1.4% lên 177.921 triệu tấn, củng cố bức tranh dư thừa cấu trúc. Do đó, dự trữ cuối vụ toàn cầu dự kiến giảm nhẹ -2.9% xuống còn 41.188 triệu tấn—mức tồn kho vẫn còn lớn, gây áp lực lên giá cả trong suốt mùa vụ.

Dịch vụ Nông nghiệp Ngoại giao USDA dự báo sản lượng của Brazil trong 2025/26 đạt 44.7 triệu tấn, tăng +2.3% so với cùng kỳ mặc dù tháng gần đây yếu hơn. Dự báo của Ấn Độ tăng lên 35.25 triệu tấn, tăng +25% so với năm trước, phản ánh gió mùa mạnh và mở rộng diện tích trồng mía. Sản lượng của Thái Lan ước tính đạt 10.25 triệu tấn, tăng +2% so với cùng kỳ. Những dự báo này từ tổ chức dự báo nông nghiệp lớn nhất thế giới nhấn mạnh quy mô tăng trưởng cung toàn cầu vượt quá nhu cầu.

Nhìn về phía trước: Tín hiệu hỗn hợp và rủi ro thị trường

Dù giá gần đây có phục hồi tạm thời, chúng có vẻ mang tính chiến thuật hơn là chiến lược. Công ty tư vấn Safras & Mercado dự báo ngược lại, dự đoán sản lượng đường của Brazil sẽ giảm -3.91% xuống còn 41.8 triệu tấn trong 2026/27, với xuất khẩu giảm -11% xuống còn 30 triệu tấn. Nếu chính xác, dự báo này cho thấy điều kiện cung có thể thắt chặt hơn trong năm tới, hỗ trợ giá trong dài hạn. Tuy nhiên, các dự báo này vẫn mang tính suy đoán, và trọng tâm của thị trường vẫn là bức tranh dư thừa trong năm 2025/26 trước mắt.

Tỷ lệ giữa các yếu tố cơ bản giảm giá và các đợt phục hồi giá tạm thời đã tạo ra một môi trường biến động mạnh. Nhiều yếu tố—bao gồm chính sách xuất khẩu thay đổi ở Ấn Độ, yếu kém sản xuất khu vực Brazil, và dự báo cung vượt cầu kỷ lục toàn cầu—tiếp tục xung đột với các đợt tăng giá chiến thuật do gián đoạn nguồn cung ngắn hạn gây ra. Các nhà giao dịch trong thị trường đường đang phải đối mặt với một sự mất cân đối cơ bản: tăng trưởng nhu cầu mạnh mẽ không đủ để hấp thụ mức tăng cung kỷ lục, khiến thị trường dễ bị tổn thương về mặt cấu trúc để giảm giá hơn nữa mặc dù có các đợt bật kỹ thuật tạm thời.