Thực tập sinh nổi bật quá nhanh: Cách Jump Crypto của Paul Gurinas đã đặt cược vào Terra và mất đi danh tiếng

Khi Kanav Kariya thông báo rời Jump Trading vào tháng 6 năm 2023, ngành công nghiệp tiền điện tử đã chú ý. Người 28 tuổi đã từ thực tập sinh lên làm chủ tịch Jump Crypto chỉ trong vòng bốn năm mà không cung cấp nhiều lời giải thích. Những gì công chúng không biết là việc từ chức đột ngột của Kariya là chương cuối trong một câu chuyện lớn hơn nhiều—một câu chuyện sẽ định hình lại cách mọi người hiểu về rủi ro khi để các công ty giao dịch tần suất cao truyền thống vào thị trường crypto không được quản lý. Trung tâm của câu chuyện này là Paul Gurinas và Bill DiSomma, những người sáng lập Jump tại Chicago, với tham vọng thống trị crypto cuối cùng đã phơi bày một điểm mù nguy hiểm trong khung pháp lý của ngành.

Cuộc Cá cược Thay Đổi Mọi Thứ: Bí Mật Cứu Trợ Terra của Jump

Câu chuyện bắt đầu vào tháng 5 năm 2021, trong một cuộc họp Zoom định hình hướng đi của cả Jump Crypto và người đứng đầu nó. Stablecoin thuật toán UST của Terra dự kiến duy trì peg 1 đô la thông qua một cơ chế phức tạp liên kết với token gốc LUNA. Nhưng hệ thống bắt đầu sụp đổ. Jump, đã tự định vị là nhà tạo lập thị trường cho Terra—gần như một bàn tay vô hình giữ token này nổi trên mặt nước nhân tạo—đối mặt với lựa chọn: để Terraform Labs và nhà sáng lập Do Kwon sụp đổ, hoặc can thiệp một cách quyết liệt.

Bill DiSomma, đồng sáng lập Jump, tham gia cuộc gọi để xem xét các phương án. Theo các tài liệu tòa án sau này do SEC nộp, giải pháp đến từ một tiếng nói ít ai ngờ tới: Kariya, 25 tuổi, thực tập sinh mới chuyển từ thời đại đại học sang làm toàn thời tại Jump. Đề xuất của Kariya rất quyết đoán. Jump sẽ bí mật mua số lượng lớn UST để tạo ra cầu nối cầu ảo, trong khi Terraform sẽ cấp cho Jump quyền chọn mua tới 65 triệu token LUNA với giá chỉ 0,40 đô la mỗi cái—một mức giá dường như vô lý thấp khi LUNA đang giao dịch trên 90 đô la.

Kết quả? Jump đã tạo ra khoảng 1 tỷ đô la lợi nhuận từ giao dịch đó. Nhưng người chiến thắng thực sự không rõ ràng với công chúng. Chiến dịch cứu hộ tạm thời giúp giá UST ổn định, cho phép Do Kwon tuyên bố khủng hoảng đã qua. Đằng sau hậu trường, một tin nhắn riêng của nhân viên Terraform tiết lộ sự thật: “Nếu không có sự can thiệp của Jump, chúng ta thật sự có thể đã xong rồi.”

Điều mà không ai lường trước là sự can thiệp này chỉ trì hoãn điều tất yếu. Một năm sau, UST sẽ trải qua một vòng xoáy tử thần, mất đi 40 tỷ đô la giá trị chỉ trong vài ngày. Sự sụp đổ này đã gây chấn động toàn bộ hệ sinh thái crypto và gián tiếp góp phần vào sự sụp đổ của FTX sau đó cùng năm. Vô số nhà đầu tư nhỏ lẻ đã mất tất cả tiền tiết kiệm cả đời, và vụ việc này đã kích hoạt một làn sóng giám sát quy định chưa từng có trong ngành.

Những Người Đằng Sau Bức Màn: Paul Gurinas, Bill DiSomma và DNA của Jump

Để hiểu tại sao Jump lại rơi vào tình thế nguy hiểm như vậy, bạn cần hiểu rõ về chính công ty này. Paul Gurinas và Bill DiSomma thành lập Jump Trading vào năm 2001, dựa trên di sản của cuộc cách mạng giao dịch điện tử cuối những năm 1990. Cả hai đều đã tích lũy kinh nghiệm tại Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME), nơi các nhà giao dịch từng nhảy nhót và hét lớn để thực hiện lệnh—hình ảnh đã truyền cảm hứng cho tên gọi Jump.

Điều làm Jump khác biệt so với các công ty giao dịch khác là sự bí mật cực kỳ khắt khe. Công ty giữ kín chiến lược giao dịch thuật toán như bí mật quốc gia. Khách tham quan trụ sở chính tại tòa nhà Montgomery Ward của Jump phải ký thỏa thuận không tiết lộ mới được vào, ngay cả khi chỉ hỏi thăm qua loa. Theo John Lothian, một cựu nhân viên của cộng đồng tài chính Chicago, Jump sẽ từ chối thẳng thừng bất kỳ ai không đạt tiêu chuẩn. “Họ chỉ không cho người khác vào vì điều đó không phù hợp chính sách bảo mật của họ,” Lothian nhớ lại.

Văn hóa bí mật này còn lan sang cách Paul Gurinas và công ty tiếp cận tiền điện tử. Thay vì lao đầu vào lĩnh vực này, Jump xem crypto gần như một sân chơi thử nghiệm. Các thực tập sinh làm việc trên các dự án crypto trong sự cô lập tương đối với hoạt động chính của công ty về giao dịch tần suất cao. Lý do là: nếu thử nghiệm thất bại, sẽ không đe dọa hàng tỷ đô la vốn có sẵn. Nếu thành công, Jump sẽ sở hữu một lĩnh vực mới.

Crypto Như Một Đồ Chơi Để Các Nhà Giao Dịch Học Hỏi

Đến năm 2015, Jump đã thành lập một văn phòng R&D tại Đại học Illinois—ngôi trường của cả Paul Gurinas và Bill DiSomma. Công ty tuyển dụng các sinh viên triển vọng, thường qua giới thiệu miệng hơn là qua các kênh tuyển dụng chính thức. Chính cách này đã giúp Kanav Kariya, một sinh viên khoa học máy tính từ Mumbai, người mơ ước học tập tại Mỹ từ khi còn 13 tuổi sau chuyến thăm Disneyland, tìm đến Jump.

Khi Kariya gia nhập Jump với vai trò thực tập sinh vào tháng 1 năm 2017, công ty giao cho anh xây dựng hạ tầng ban đầu cho giao dịch tiền điện tử với ít giám sát nhất có thể. Trong một cuộc phỏng vấn podcast năm 2023, Kariya mô tả trải nghiệm như làm việc “trong một bong bóng hoàn toàn kín đáo” với tự do thử nghiệm. Anh coi đó là một lời khen, nhưng vô tình tiết lộ điều gì đó quan trọng. Jump xem crypto giống như một bàn cờ tập luyện của một cao thủ cờ vua với người mới—hữu ích để phát triển kỹ năng, nhưng không phải là trận đấu chính.

Quan điểm này bắt đầu thay đổi vào năm 2017, khi Bitcoin trải qua đợt tăng giá lớn đầu tiên, từ dưới 1.000 đô la lên gần 20.000 đô la vào tháng 12. Đội ngũ crypto của Jump dần trở thành một trong những bộ phận hoạt động hiệu quả nhất của công ty. Khi bong bóng Bitcoin vỡ vào năm 2018, đội ngũ không tan rã. Thay vào đó, Kariya tốt nghiệp và gia nhập Jump toàn thời gian. Con đường thăng tiến của anh bắt đầu.

Giao Dịch Tạo Thị Trường Không Có Luật Chơi: Phiên Bản Crypto của Xung Đột Lợi Ích

Để hiểu tại sao hành động của Jump với Terra lại gây tranh cãi như vậy, bạn cần hiểu thị trường tạo lập trong tiền điện tử—và nó khác biệt ra sao so với tạo lập thị trường trong tài chính truyền thống.

Trong thị trường có quy định, nhà tạo lập thị trường đóng vai trò trung lập trung gian. Họ kiếm lời từ chênh lệch nhỏ trên mỗi giao dịch, thực hiện hàng triệu lệnh với biên lợi nhuận cực kỳ mỏng. Quan trọng nhất, họ làm việc với các sàn giao dịch dưới sự giám sát của cơ quan quản lý, không trực tiếp với các công ty phát hành chứng khoán. Các bộ phận đầu tư mạo hiểm được giữ riêng biệt về mặt pháp lý để ngăn chặn giao dịch nội gián và thao túng thị trường.

Thị trường crypto gần như không tuân theo các quy tắc này. Theo Michael Selig, luật sư tại Willkie Farr & Gallagher chuyên về tài sản kỹ thuật số, các nhà tạo lập thị trường crypto hoạt động trong một vũ trụ hoàn toàn khác. Họ không chỉ làm việc với các sàn giao dịch—họ ký các thỏa thuận trực tiếp với các dự án tiền điện tử, thường đàm phán để giúp niêm yết token trên các sàn và sau đó tạo ra thanh khoản để thu hút nhà giao dịch và vốn.

Điều đáng lo ngại là: bên dự án thường cho nhà tạo lập thị trường lượng token khổng lồ để giao dịch. Nguy hiểm hơn, các nhà tạo lập như Jump thường đàm phán quyền chọn—quyền mua một lượng lớn token với giá chiết khấu khổng lồ nếu dự án thành công. Trong khi cấu trúc này có lý do hợp lý (các dự án cần thanh khoản), nó tạo ra xung đột lợi ích mà trong tài chính truyền thống sẽ hoàn toàn bị cấm.

Một nhà sáng lập ẩn danh của một sàn giao dịch tiền điện tử nói với Fortune: “Nếu bạn làm việc tại Jump, bạn có thể quyết định token nào sẽ thành công.” Một nhà sáng lập sàn khác từng đàm phán với Jump cho biết Jump thường yêu cầu năm phần trăm hoặc hơn tổng cung token—cao hơn nhiều so với các nhà tạo lập thị trường khác. “Nó cung cấp cho họ rất nhiều đạn dược để phá hoại,” người này nói.

Sự Thăng Hoa của Kanav Kariya: Biến Một Công Ty Giao Dịch Thành Công Ty Cổ Phần

Đến năm 2021, Jump Crypto đã phát triển thành một tổ chức phức tạp hơn nhiều so với một thử nghiệm thực tập. Paul Gurinas và Bill DiSomma quyết định thành lập nó như một bộ phận độc lập với Kanav Kariya làm chủ tịch. Tháng 9 cùng năm, chỉ hai tháng trước khi Bitcoin đạt 69.000 đô la, Jump Crypto chính thức ra mắt.

Thời điểm này rất quan trọng vì các lãnh đạo của Jump—đặc biệt là Gurinas và DiSomma, những nhân vật đã khẳng định vị thế tại Chicago—nhận ra điều gì đó quan trọng: trong thế giới crypto, những người trẻ tuổi và lập dị lại có ảnh hưởng văn hóa vượt trội. Ngành công nghiệp thưởng cho các cá nhân và lãnh đạo tư tưởng theo cách mà tài chính truyền thống không làm. Vì vậy, Jump thuê Nathan Roth, một chuyên gia marketing từ ứng dụng hẹn hò Hinge, để nâng cao hình ảnh công khai của Kariya. Chiến lược rõ ràng: biến Kariya thành một nhân vật “triết gia blockchain” như Chris Dixon của Andreessen Horowitz.

Kariya phù hợp với vai trò này rất tốt. Anh xuất hiện mệt mỏi nhưng suy nghĩ thấu đáo trong các cuộc phỏng vấn, nói với giọng hơi Mumbai, và thể hiện trí tuệ khiêm tốn thay vì kiêu ngạo. Khi được hỏi về xu hướng thị trường, anh khiêm tốn tránh: “Đừng hỏi tôi giá của bất cứ thứ gì trong 10 giây tới sẽ ra sao.” Đó là vị trí hoàn hảo cho một nhà tạo lập thị trường kiếm lời bất kể token tăng hay giảm—miễn là có thanh khoản.

Sau cánh cửa đóng kín, theo lời tố cáo của whistleblower James Hunsaker, cấu trúc quyền lực trông khác xa. DiSomma vẫn giữ phần lớn quyền quyết định. Hunsaker giải thích với SEC rằng Kariya “gần như là gương mặt công khai của Jump Crypto.” Ảnh hưởng của Gurinas vẫn còn tinh tế hơn, nhưng cũng không kém phần thực tế, như một đồng sáng lập đã xây dựng toàn bộ chiến lược.

Mối Quan Hệ Trở Thành Vấn Đề Pháp Lý

Mối quan hệ của Kariya với Do Kwon, nhà sáng lập đầy sức hút của Terraform Labs, đặc biệt sáng rõ. Hai người, gần như cùng tuổi, thường xuyên liên lạc qua Signal, ứng dụng nhắn tin tập trung vào quyền riêng tư. Các cuộc trò chuyện của họ dao động từ thảo luận kinh doanh đến chuyện đùa cá nhân. Tháng 2 năm 2021, Kariya đùa về việc nuôi một con chó tên Terra. Kwon trả lời: “Gọi nó là Luna. Như vậy nó sẽ phù hợp với chó của tôi.” Sau đó, Kwon nhắn: “Hy vọng anh có lợi ích gì từ đó… vui hơn là chỉ làm giàu Bill DiSomma haha.”

Tông giọng bình thường này che giấu một thỏa thuận có tính chất xung đột lợi ích nghiêm trọng hơn nhiều. Theo tài liệu SEC, Jump không phải là nhà tạo lập thị trường trung lập cho Terra—mà còn liên kết trực tiếp với thành công của Terraform thông qua các khoản nắm giữ quyền chọn của Jump. Jump thậm chí có thể tham gia vào hoạt động nội bộ của Terraform, chính là loại xung đột lợi ích mà hàng thập kỷ quy định tài chính đã cố gắng ngăn chặn.

Phạm vi đầy đủ của mối quan hệ này chỉ trở nên rõ ràng vào năm 2023, khi whistleblower James Hunsaker—một nhân viên Jump đã tham gia cuộc họp Zoom tháng 5 năm 2021 và mất khoảng 200.000 đô la trong vụ sụp đổ Terra—lên tiếng. Hunsaker ban đầu cố gắng rò rỉ thông tin ẩn danh qua Reddit, nhưng thất bại, ông đã liên hệ SEC. Lời khai của ông gây chấn động danh tiếng của Jump và vị trí của Kariya.

Sự Sụp Đổ: Khi Sự Quan Tâm của Cơ Quan Quản Lý Đến

Điểm ngoặt xảy ra khi SEC đệ đơn kiện Terraform Labs đầu năm 2023, vài tháng sau khi Terra sụp đổ cuối cùng. Trong các tài liệu tòa án, SEC mô tả vai trò của Jump trong nỗ lực cứu trợ năm 2021—không phải như một người cứu hộ, mà như một thành viên chủ chốt trong hành vi có vẻ như thao túng thị trường. Cơ quan này tiết lộ Jump đã tạo ra hơn 1 tỷ đô la từ một thỏa thuận vốn dĩ không phù hợp với các quy tắc tài chính truyền thống.

Trong khi đó, các vấn đề khác cũng bắt đầu nổi lên với Jump. Wormhole, cầu nối chuỗi chéo mà Jump đã ươm tạo, bị hack mất 325 triệu đô la vào tháng 2 năm 2022 (số tiền này cuối cùng đã được thu hồi vào năm 2023). Jump cũng đã mất một lượng vốn đáng kể trong vụ sụp đổ cuối cùng của Terra—ước tính hơn 1 tỷ đô la, dù công ty chưa bao giờ xác nhận con số này. Sau vụ sụp đổ của FTX, các báo cáo cho biết Jump gần như bị mắc kẹt gần 300 triệu đô la trên sàn.

Đến đầu năm 2024, CFTC đã mở cuộc điều tra riêng về hoạt động tiền điện tử của Jump. Bộ Tư pháp đề cập đến các giao dịch Terra của Jump trong vụ kiện chống Do Kwon. Chưa có cuộc điều tra nào dẫn đến cáo buộc hình sự chống lại Jump, nhưng ánh sáng pháp lý đã rất rực rỡ.

Khi Kariya bị triệu tập ra trước SEC vào tháng 5 năm 2023 liên quan đến sự kiện năm 2021, đồng nghiệp nhận thấy diện mạo của anh đã thay đổi rõ rệt. Người từng là giám đốc điều hành crypto năng động ngày nào trông già hơn và mệt mỏi. Cả Kariya và DiSomma đều exercise quyền miễn trừ theo Hiến pháp khi bị hỏi, một động thái pháp lý ngăn cản tự buộc tội mình nhưng thường gây tổn hại danh tiếng.

Thời Điểm Rút Lui: Chuyện Gì Đã Xảy Ra Với Tham Vọng Crypto của Jump

Đến giữa năm 2024, Jump đã âm thầm rút lui khỏi hoạt động giao dịch crypto đầy tham vọng đã giúp họ kiếm được hàng tỷ đô la. Khi quỹ ETF Bitcoin giao ngay chính thức ra mắt vào tháng 1 năm 2024, các đối thủ như Jane Street đã nhanh chân vào làm nhà tạo lập thị trường. Dù đã tiên phong trong lĩnh vực tạo lập thị trường crypto, Jump đã bỏ qua cơ hội này. Khi Wormhole ra mắt như một giao thức độc lập vào tháng 4 năm 2024 với hơn 1 tỷ đô la khối lượng giao dịch, Jump—công ty mẹ cũ và là nơi ươm mầm ban đầu—không được thuê làm nhà tạo lập thị trường.

Thông điệp rõ ràng: danh tiếng của Jump trong crypto đã bị tổn thương. Người chơi từng thống trị một lĩnh vực không có quy định giờ đây bị đẩy ra ngoài lề. Paul Gurinas, Bill DiSomma và công ty họ xây dựng đã phát hiện ra rằng sự thống trị trong tài chính truyền thống không tự nhiên chuyển sang ngành công nghiệp mà danh tiếng và các mối quan hệ mới là tiền tệ.

Vào ngày 24 tháng 6 năm 2023, ngay sau khi cuộc điều tra của CFTC về Jump trở thành công khai, Kariya thông báo rời khỏi công ty. Trong một bài đăng trên X (trước đây là Twitter), người 28 tuổi đã từ thực tập sinh lên chủ tịch viết: “Hôm nay đánh dấu kết thúc một hành trình cá nhân. Đây là ngày cuối cùng của tôi tại Jump.” Trong khi Kariya tuyên bố sẽ tiếp tục “tham gia” vào các công ty danh mục của Jump, các nguồn thân cận cho biết việc rời đi này đã được lên kế hoạch từ nhiều tháng trước. Tương lai của anh trong crypto còn nhiều bấp bênh.

Bài Học Ít Người Muốn Học

Nhiều người quan sát so sánh Kariya với các nhân vật crypto dính scandal khác—đặc biệt là Do Kwon và SBF. Nhưng so sánh đó bỏ qua một điểm quan trọng. Trong khi Kwon là người sáng lập Terra và SBF sáng lập FTX, Kariya chỉ đơn giản là thăng tiến qua các cấp trong một công ty đã có sẵn. Các nhà sáng lập, đối thủ và nhà đầu tư từng biết anh mô tả Kariya là người thông minh, khiêm tốn và thực sự bối rối trước sự hỗn loạn xung quanh. “Tôi nghĩ không ai nghĩ anh ấy là người xảo quyệt,” một người quan sát nói. “Tôi nghĩ anh ấy là một con tốt bị đổ lỗi.”

Bài học thực sự của sự thăng trầm của Jump không phải về Kariya—mà về những nguy cơ khi để các công ty tài chính truyền thống tinh vi hoạt động trong thị trường crypto không có quy định. Paul Gurinas và Bill DiSomma đã xây dựng một công ty xuất sắc trong việc khai thác bất đối xứng thông tin và các bất cập thị trường trong môi trường có quy định. Khi áp dụng những kỹ thuật đó vào tiền điện tử, nơi không có các rào cản pháp lý, kết quả là dễ đoán: xung đột lợi ích, thao túng thị trường, và cuối cùng là sự trừng phạt của pháp luật.

Jump đã cố gắng trở thành mọi thứ: một công ty giao dịch tần suất cao, một studio phát triển, một công ty đầu tư mạo hiểm, một nhà tạo lập thị trường, và một đối tác dự án. Nhưng theo một đối thủ của Jump, “Họ vẫn còn quá giống một công ty giao dịch. Răng của họ quá sắc.” Công ty đã đưa ra những giả định sai về crypto—rằng danh tiếng không quan trọng, rằng xung đột lợi ích là chấp nhận được, rằng thị trường không có quy định là chiến trường để chinh phục chứ không phải hợp tác.

Dù đã mất mát nhiều, Jump có khả năng đã thu về lợi nhuận tổng thể từ các cuộc phiêu lưu crypto của mình. Nhưng đó vẫn là một thất bại sâu sắc. Đối với các công ty giao dịch tần suất cao như Jump, thành công phụ thuộc vào việc liên tục chuyển sang cơ hội tiếp theo, vượt qua các thay đổi quy định, và duy trì niềm tin của đối tác cùng cơ quan quản lý. Jump đã bỏ lỡ hầu hết các tiêu chuẩn đó. Nó trở nên tai tiếng thay vì có ảnh hưởng.

Điều thú vị là, người tố giác trung tâm của vụ việc Jump lại đi theo hướng khác. James Hunsaker rời Jump vào tháng 2 năm 2022 và thành lập dự án tiền điện tử riêng, Monad, cùng một đồng nghiệp cũ. Tháng 4 năm 2024, Monad hoàn tất vòng gọi vốn 225 triệu đô la với định giá 3 tỷ đô la. Jump không tham gia.