Chuyển đổi của Fed vào năm 2026: Hiểu về sự chuyển đổi giữa chính sách ôn hòa và chính sách hawkish và ý nghĩa của nó đối với việc cắt giảm lãi suất

Khi Cục Dự trữ Liên bang bước vào năm 2026, một cuộc sắp xếp lại lớn đang diễn ra có thể thay đổi căn bản cách tiếp cận chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương này. Thành phần của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đang thay đổi theo những cách đặt ra sự đối lập giữa lập trường chính sách ôn hòa hơn và các tiếng nói diều hâu đã chi phối các quyết định gần đây. Với bốn chủ tịch khu vực tập trung vào lạm phát sẽ rời khỏi vị trí và một chủ tịch mới có khả năng đảm nhận vai trò vào giữa năm, câu hỏi không còn là liệu Fed có cắt lãi suất mạnh hơn nữa hay không—mà là cắt nhanh đến mức nào.

Những tác động này rất lớn. Hiện tại, thị trường đang định giá từ một đến bốn lần cắt lãi suất trong năm 2026, phản ánh sự không chắc chắn sâu sắc về hướng đi của Fed. Đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư, sự mơ hồ này là cơ hội. Cân bằng giữa lập trường ôn hòa và diều hâu quyết định chính sách của Fed đang nghiêng về phía nào, và việc hiểu rõ sự thay đổi này là điều cần thiết để chuẩn bị cho những gì sắp tới.

Cách FOMC Thay Đổi Phiên Bầu Cử Làm Nghiêng Về Ôn Hòa Trong 2026

Việc luân phiên các thành viên bỏ phiếu của Fed, có hiệu lực từ đầu năm 2026, đã loại bỏ bốn chủ tịch khu vực nổi tiếng với lập trường diều hâu: Susan Collins từ Boston, Austan Goolsbee từ Chicago, Alberto Musalem từ St. Louis, và Jeff Schmid từ Kansas City. Các quan chức này đại diện cho phe chú trọng vào lạm phát của Fed—những tiếng nói phản đối việc cắt lãi suất và nhấn mạnh sự cần thiết của sự thận trọng.

Collins nhiều lần nhấn mạnh rằng chính sách hiện tại vẫn phù hợp với mức hạn chế. Musalem cảnh báo rằng còn rất ít dư địa để nới lỏng thêm. Schmid đặc biệt cứng rắn, thậm chí phản đối các đợt cắt lãi suất tháng 12 và cho rằng lạm phát vẫn còn quá cao. Goolsbee, dù thiên về trung lập, đã phản đối các đợt cắt gần đây nhưng thừa nhận dự kiến sẽ có nhiều sự nới lỏng hơn trong năm 2026 so với các đồng nghiệp—một điểm nhấn rõ ràng trong lập trường diều hâu của ông.

Thay thế họ là Anna Paulson (Philadelphia), Beth Hammack (Cleveland), Lorie Logan (Dallas), và Neel Kashkari (Minneapolis). Nhóm này có thành phần đa dạng hơn, nhưng vẫn nghiêng về phía ôn hòa. Paulson đã rõ ràng thể hiện lo ngại về tình trạng yếu kém của thị trường việc làm hơn là lạm phát, xem các áp lực giá do thuế quan gây ra là tạm thời và ủng hộ các đợt cắt lãi suất phòng ngừa. Kashkari ủng hộ thêm các biện pháp nới lỏng, xem tác động của thuế quan như các cú sốc nhất thời và thị trường lao động đang giảm nhiệt nhanh hơn dự kiến.

Ở phía đối diện, Hammack kêu gọi thận trọng về tiến trình giảm lạm phát và ủng hộ giữ chính sách hạn chế cho đến khi chắc chắn rằng tăng trưởng giá cả là bền vững. Logan cảnh báo rằng các đợt cắt mạnh có thể đẩy chính sách vào vùng quá lỏng, đặc biệt khi lạm phát dịch vụ cốt lõi vẫn còn cứng đầu.

Kết quả chung: một ủy ban nghiêng nhẹ về phía ôn hòa đến trung lập, đánh dấu một sự thay đổi có ý nghĩa nhưng không mang tính cách mạng. Điều quan trọng nhất, tuy nhiên, là các tiếng nói diều hâu đã yếu đi, tạo không gian cho các lập luận ôn hòa có cơ hội thuyết phục hơn.

Chuyển Giao Lãnh Đạo: Cơ Hội Ôn Hòa Lớn Hơn

Nếu luân phiên các thành viên bỏ phiếu thể hiện một xu hướng ôn hòa nhẹ, thì lãnh đạo mới của Fed có thể thúc đẩy xu hướng này nhanh hơn nhiều. Thời hạn nhiệm kỳ của Jerome Powell kết thúc vào tháng 5 năm 2026, tạo cơ hội cho Tổng thống Trump đề cử người kế nhiệm. Các ứng viên được bàn luận nhiều nhất—Kevin Hassett và Kevin Warsh—đều là những người ủng hộ mạnh mẽ cho việc nới lỏng tiền tệ tích cực và ưu tiên tăng trưởng hơn là lo lắng về lạm phát. Ngay cả Chris Waller, vốn có xu hướng diều hâu, cũng có thể thay đổi lập trường để đáp lại áp lực chính trị về việc cắt lãi suất nhanh hơn.

Thời điểm rất quan trọng: Thời hạn của Thống đốc Stephen Moore, người được Trump bổ nhiệm, kết thúc vào ngày 31 tháng 1 năm 2026, và người kế nhiệm của ông có khả năng sẽ củng cố thêm xu hướng ôn hòa trong Hội đồng Thống đốc. Chính Moore là một trong những tiếng nói diều hâu nhất của Fed, liên tục thúc đẩy các đợt cắt 50 điểm cơ bản trong nhiệm kỳ của mình.

Tổng thể, những thay đổi này có thể định hình lại Hội đồng gồm bảy thành viên theo hướng đa số ủng hộ ôn hòa, tích cực hỗ trợ các đợt cắt lãi suất nhanh hơn, ngay cả khi một số chủ tịch khu vực vẫn còn giữ quan điểm diều hâu. Cân bằng giữa các phe ôn hòa và diều hâu đang dịch chuyển rõ rệt.

Những Gì Sắp Tới: Kịch Bản Cắt Lãi Suất Nhanh Hơn

Dù xu hướng ôn hòa đang mạnh lên, Fed có thể tạm dừng chu kỳ nới lỏng sớm vào đầu năm 2026 để đánh giá dữ liệu kinh tế. Tuy nhiên, với sự xuất hiện của lãnh đạo mới có xu hướng ôn hòa vào giữa năm, tốc độ cắt có thể tăng đáng kể nếu dữ liệu việc làm yếu đi hoặc lạm phát tiếp tục giảm.

Cơ chế này cuối cùng sẽ phụ thuộc vào ba yếu tố: quỹ đạo của lạm phát, khả năng chống chịu của thị trường lao động, và các cú sốc bên ngoài như gián đoạn thương mại. Tuy nhiên, thành phần ôn hòa hơn của ủy ban và hội đồng sẽ làm tăng khả năng thực hiện các mục tiêu cắt lãi suất của Trump—một điều ít khả thi hơn khi các tiếng nói diều hâu chi phối quyết định.

Đối với thị trường toàn cầu, những tác động là rất sâu sắc. Một Fed ôn hòa trong năm 2026 có thể thúc đẩy giá tài sản, làm yếu đồng đô la, và định hình lại kỳ vọng về việc các ngân hàng trung ương đồng bộ nới lỏng chính sách. Các nhà đầu tư tinh ý đã bắt đầu tính đến sự chuyển đổi này; những người đi trước xu hướng sẽ hưởng lợi nhiều nhất.