# SECAndCFTCSignMOU

Tiêu đề: Sự Chết của Arbitrage Điều chỉnh? Ý nghĩa Thực sự của MOU Mới giữa SEC-CFTC đối với Thị trường
Việc ký kết gần đây của
Bản Ghi nhớ (MOU) giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hợp đồng Tương lai Hàng hóa (CFTC) đã
phần lớn trôi qua âm thầm giữa bối cảnh biến động thị trường rộng lớn hơn. Tuy nhiên, đừng
nhầm lẫn: đây là một bước chuyển đổi cấu trúc mang tính địa chấn trong quy định tài chính của Mỹ.
Trong khi các cơ quan đã có
thỏa thuận hợp tác trong quá khứ, việc gia hạn cụ thể này—và ngôn ngữ
xung quanh nó—đánh dấu sự kết thúc rõ ràng của kỷ nguyên "mua bán quy định"
và bắt đầu một mặt trận thống nhất chống lại sự phân mảnh của thị trường,
đặc biệt trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số.
Dưới đây là phân tích sâu của tôi về lý do tại sao điều này
quan trọng hơn các tiêu đề.
1. Đóng các lỗ hổng quyền hạn pháp lý
Trong nhiều thập kỷ, sự phân chia giữa
SEC (chứng khoán) và CFTC (hàng hóa/giao dịch tương lai) đã tạo ra những vết nứt trong
tầng quy định. Các đối tượng xấu—đặc biệt trong các thị trường crypto và phái sinh—
đã lợi dụng sự mơ hồ của "Kiểm tra Howey" so với "Đạo luật Giao dịch Hàng hóa."
Khi một sản phẩm được gán nhãn là
"chứng khoán," SEC giữ quyền hạn; nếu đó là "hợp đồng hàng hóa
tương lai," CFTC sẽ đảm nhận vai trò chính. Trong lịch sử, các công ty có thể tranh luận
để vào chế độ nhẹ hơn (thường là CFTC) hoặc trì hoãn thực thi bằng cách
khẳng định rằng cơ quan khác mới là thẩm quyền phù hợp.
Phân tích: MOU này ưu tiên chia sẻ thông tin theo thời gian thực và các cơ chế tham vấn.
Nó tạo ra một "vùng đất không người" nơi mà không cơ quan nào sẵn sàng nhường đất,
nhưng cả hai đều sẵn sàng chia sẻ dữ liệu. Điều này
loại bỏ khả năng các thị trường chơi trò chơi với một cơ quan để chống lại cơ quan kia. Nếu bạn đang cấu trúc một sản phẩm để tránh sự giám sát của SEC bằng cách khẳng định đó là
một hàng hóa, CFTC giờ đây có nghĩa vụ hợp đồng phải lập tức liên kết với SEC.
2. Khung pháp lý về Tài sản Kỹ thuật số: Rõ ràng qua
Thực thi
Trận chiến gây tranh cãi nhất của
các cơ quan này là tiền điện tử. SEC xem hầu hết các token (ngoại trừ
Bitcoin) như chứng khoán; CFTC xem Ethereum và Bitcoin như hàng hóa.
MOU tập trung mạnh vào việc "áp dụng nhất quán"
định nghĩa giữa hai cơ quan. Điều này gợi ý một bước tiến
đến một khung hợp tác chung cho tài sản kỹ thuật số.
Nhận định: Chúng ta nên mong đợi sẽ thấy các nhóm nhiệm vụ chung. Nếu SEC đưa ra
hành động thực thi chống lại một sàn giao dịch crypto vì vi phạm chứng khoán, thì
CFTC có khả năng cùng lúc nhắm mục tiêu chính xác cùng tổ chức đó vì thao túng hợp đồng tương lai
hoặc gian lận hàng hóa nếu phù hợp. Chiến thuật "bóp nghẹt" này
tăng đáng kể chi phí phòng vệ pháp lý cho các công ty không tuân thủ và
đẩy ngành công nghiệp về phía nơi trú ẩn an toàn duy nhất còn lại: tuân thủ nghiêm ngặt cả hai chế độ.
3. Phối hợp Thông báo Người tố giác
Một thành phần quan trọng, thường bị bỏ qua
của MOU này là sự phối hợp nâng cao liên quan đến các chương trình tố giác. Cả
hai cơ quan đều có các chương trình thưởng hậu hĩnh, nhưng họ đã hoạt động theo các silo riêng biệt.
Phân tích: Theo thỏa thuận mới này, nếu một người tố giác cảnh báo CFTC
về gian lận liên quan đến chứng khoán, thì cảnh báo đó giờ đây đã được chuyển sang
đồng thời cho SEC. Điều này tạo ra sự trùng lặp cho các người tố giác và cơn ác mộng cho
những kẻ gian lận. Nó khuyến khích nội bộ đứng ra tố cáo bằng cách giảm bớt rào cản
nhập cuộc—họ không cần tính toán xem nên báo cáo cho cơ quan nào; họ có thể báo cho một bên, và dữ liệu sẽ
chuyển đến bên kia.
4. Nhìn tổng thể: Một mặt trận thống nhất của Mỹ
Trên sân khấu toàn cầu, Mỹ đã
đối mặt với chỉ trích về cách tiếp cận quy định phân mảnh đối với crypto và fintech
so với khung pháp lý MiCA của EU.
Bằng cách thống nhất phương pháp
xem xét sản phẩm và giám sát hành vi thị trường của SEC và CFTC, Mỹ đang
lặng lẽ xây dựng một khung quy định hợp nhất thực tế mà không cần
Quốc hội thông qua luật mới (vẫn đang bị đình trệ).
Thông điệp chính: Đây là chiến lược "quy định qua điều phối". Nó
cho phép Mỹ trình bày một mặt trận thống nhất hơn với các đối tác quốc tế
(như ESMA ở châu Âu hoặc ASIC ở Úc) về giám sát xuyên biên giới
và quản lý.
Điều gì tiếp theo?
Đừng xem MOU này chỉ là
hồ sơ hành chính. Nó là một học thuyết vận hành.
·
Đối với các Tổ chức: Chi phí tuân thủ sắp tăng. Bạn cần chuẩn bị cho sự giám sát kép.
·
Đối với các Natives Crypto: Lập luận cho trạng thái "chỉ hàng hóa" đang yếu đi.
Cánh cửa đang khép lại đối với arbitrage quy định.
·
Đối với Nhà đầu tư: Đây là tín hiệu dài hạn tích cực. Trong khi biến động ngắn hạn có thể xảy ra
do các hành động thực thi, việc loại bỏ sự mơ hồ về quy định là
điều kiện tiên quyết để dòng vốn tổ chức đổ vào thị trường quy mô lớn.
Sự chia rẽ giữa
"Chứng khoán" và "Hàng hóa" vẫn còn về mặt pháp lý, nhưng
về mặt vận hành, các bức tường giữa các watchdog đang sụp đổ.
‍#FinancialRegulation
‍#SEC