Người Phát Minh vs Người Đổi Mới: Cách Eli Lilly Vượt Qua Novo Nordisk trong Cuộc Chạy Đua Thuốc Giảm Cân

Thị trường dược phẩm giảm cân kể một câu chuyện hấp dẫn về cách vị trí dẫn đầu thị trường có thể thay đổi đột ngột. Novo Nordisk ban đầu đã sáng tạo ra thị trường GLP-1 hiện đại và giữ lợi thế tiên phong rõ ràng, nhưng chỉ trong vài năm, vị trí tiên phong đó đã bị xói mòn đáng kể. Trong khi đó, Eli Lilly đã nổi lên như công ty có khả năng tận dụng quy mô lớn và lợi nhuận cao của ngành công nghiệp bùng nổ này, một sự chuyển dịch mà Phố Wall đã nhận thức rõ ràng.

Novo Nordisk đi tiên phong trong thị trường, nhưng lợi thế đi trước đã nhanh chóng mất đi

Tập đoàn dược phẩm Đan Mạch đã tạo ra ngành công nghiệp thuốc giảm cân hiện đại với các loại thuốc như Ozempic và biến thể giảm cân của nó. Công ty kết thúc năm 2025 với mức tăng trưởng cơ bản vững chắc, lợi nhuận hoạt động loại bỏ ảnh hưởng tiền tệ tăng 13%. Thuốc giảm cân tiếp tục thúc đẩy kết quả, ghi nhận mức tăng doanh số hơn 26% (đã điều chỉnh theo tiền tệ).

Vào cuối năm, Novo đạt một cột mốc quan trọng khi FDA phê duyệt dạng uống GLP-1 đầu tiên trong ngành dành cho béo phì — viên Wegovy. Phản ứng ban đầu từ thị trường rất khả quan, với khoảng 50.000 đơn thuốc đã được kê và con số này vẫn tiếp tục tăng. Tuy nhiên, đà tăng trưởng chỉ kể một phần câu chuyện.

Hướng dẫn của ban quản lý cho năm 2026 đã vẽ ra một bức tranh hoàn toàn khác. Công ty cảnh báo về việc giảm doanh số và lợi nhuận trong khi dự đoán giá bán thực tế sẽ thấp hơn do chính sách y tế tại Mỹ thay đổi. Thời hạn hết bằng sáng chế ở một số thị trường càng làm tăng thêm thách thức, trong khi áp lực cạnh tranh — đặc biệt từ Eli Lilly — vẫn tiếp tục gia tăng. Những người sáng tạo ra phân khúc này giờ đây phải đối mặt với thực tế không thoải mái rằng đổi mới sáng tạo không thể đảm bảo vị trí thống lĩnh thị trường.

Lợi nhuận quý IV của Eli Lilly tiết lộ tiềm năng mở rộng bùng nổ

Tập đoàn dược phẩm Mỹ đã công bố kết quả chứng minh cho chiến lược mở rộng mạnh mẽ của mình vào thuốc giảm cân. Eli Lilly báo cáo doanh thu quý IV tăng 43%, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu tăng 51% và lợi nhuận ròng tăng 50%. Tăng trưởng doanh thu diễn ra trên phạm vi rộng, với mức tăng ở cả thị trường nội địa và quốc tế, cho thấy khối lượng bán hàng đã bù đắp cho những thách thức về giá bán thấp hơn.

Công ty duy trì các chỉ số lợi nhuận ấn tượng trong suốt quá trình mở rộng. Tỷ lệ lợi nhuận gộp trên doanh thu đạt 82,5%, tăng 0,3 điểm phần trăm, chủ yếu nhờ vào sự pha trộn sản phẩm thuận lợi và chi phí sản xuất được cải thiện. Những biên lợi nhuận này vẫn duy trì mặc dù giá bán thực tế thấp hơn — điều này chứng tỏ sự xuất sắc trong vận hành.

Mounjaro và Zepbound, các loại thuốc giảm cân của Eli Lilly, đã trở thành động lực chính cho lợi nhuận. Doanh thu toàn cầu của Mounjaro đã hơn gấp đôi, tăng 110% lên 7,4 tỷ USD. Doanh số bán trong nước Mỹ vượt 4 tỷ USD với mức tăng khoảng 60%, trong khi doanh thu quốc tế vượt 3,3 tỷ USD, tăng từ 900 triệu USD một năm trước đó. Zepbound, phiên bản dành cho người tiêu dùng, cũng cho thấy đà tăng tương tự với doanh số tại Mỹ tăng 122% lên hơn 4 tỷ USD, phản ánh nhu cầu bùng nổ cùng với áp lực giá nhẹ ảnh hưởng đến toàn bộ thị trường.

Tính toán thị trường đã thay đổi căn bản

Những câu chuyện lợi nhuận này cho thấy một sự điều chỉnh cạnh tranh sâu sắc. Novo có thể đã sáng tạo ra phân khúc và hưởng lợi từ vị trí độc quyền trong nhiều năm, nhưng lợi thế đó đã suy giảm. Ngược lại, Eli Lilly đã thể hiện khả năng vận hành, quy mô sản xuất và khả năng thực thi thị trường cần thiết để chiếm lĩnh thị phần lớn trong khi duy trì biên lợi nhuận dẫn đầu ngành.

Phản ứng của thị trường chứng khoán trong các phiên giao dịch gần đây đã xác nhận sự thay đổi nhận thức này. Cổ phiếu của Novo Nordisk giảm khoảng 17% trong tuần này sau khi công bố hướng dẫn thận trọng cho năm 2026, trong khi Eli Lilly đã tăng đáng kể với hợp đồng tương lai tăng 8% khi mở cửa thị trường. Sự đồng thuận của thị trường rõ ràng: đổi mới sáng tạo quan trọng, nhưng khả năng mở rộng có lợi nhuận mới là điều quyết định. Vị thế của Wall Street phản ánh sự tự tin rằng Eli Lilly đã định vị mình là công ty có khả năng thực thi nhiệm vụ đó tốt nhất, bất kể ai là người đầu tiên sáng tạo ra các loại thuốc đang định hình lại cảnh quan dược phẩm hiện nay.