Những người chốt đáy vàng đã sụp đổ!

Cherry Big House

Trong nửa tháng gần đây, những người chốt đáy vàng hầu như đã toàn quân bại trận. Có người theo dõi giá vàng từ mức cao 5600 USD rơi xuống 4800 USD, cảm thấy cơ hội đã tới nên quyết định vào cuộc. Có người tin chắc rằng chiến tranh ở Trung Đông, căng thẳng địa chính trị sẽ khiến vàng tăng giá, kiên trì mua khi lớn giảm, mua khi nhỏ giảm. Còn có người bị các ngân hàng trung ương liên tục mua vàng "rửa não", cảm thấy dù giảm bao nhiêu cũng có đáy. Kết quả thực tế cực kỳ tàn khốc:

Chỉ trong một ngày 19 tháng 3, giá vàng quốc tế liên tiếp xuyên thủng ba mức chính 4800, 4700, 4600 USD, thấp nhất chạm gần 4500 USD. Tính từ khi xung đột Mỹ-Iran nổ ra cuối tháng 2, mức giảm lớn nhất của vàng đã vượt 15%. Nhiều nhà đầu tư bình thường trong nước bối rối: sáng vừa chốt đáy, chiều cũng bị kẹt, càng giảm càng mua, mua đến khi tâm lý sụp đổ, cuối cùng trở thành người tiếp nhận ở vị trí cao. Thế mà trước đó nói tốt là tài sản an toàn? Nói tốt là xung đột địa chính trị sẽ đẩy giá vàng lên?

Làn sóng này đã khiến nhiều người bối rối về kiến thức chung. Quả thực, logic của lần giảm giá vàng này quá phức tạp, nhiều người mới vào không hiểu nổi. Nói một cách đơn giản, đây không phải giảm giá bất ngờ, không phải rửa chảy ngắn hạn, mà là một chuỗi logic liên kết khiến các bên cùng bán tháo. Thứ nhất, xung đột địa chính trị: lần này không chỉ không cứu vàng, còn giết vàng. Ấn tượng cố định của mọi người trước đây là chiến tranh xảy ra, vàng tăng giá, lần này hoàn toàn ngược lại. Ngày xung đột nổ ra, gần như chính là điểm cao nhất của lần này, sau đó là giảm dần, giảm mạnh.

Chuỗi logic như sau: hỗn loạn Trung Đông dẫn đến cung cấp dầu bị ảnh hưởng, dầu Brent vượt 110 USD. Giá dầu là mẹ của lạm phát, tăng giá năng lượng sẽ kéo theo thực phẩm, logistics, hàng hóa công nghiệp tăng toàn tuyến, vì vậy dữ liệu PPI lạm phát tháng 2 của Mỹ vượt kỳ vọng lớn, tạo mức cao mới trong một năm.

Vì thế sáng ngày 19 tháng 3, Powell trong cuộc họp báo nói rõ: không có tiến triển về lạm phát thì không hạ lãi suất. Vàng là tài sản không lãi, nếu bạn nắm giữ vàng, không có lãi suất, không có cổ tức, không có dòng tiền. Trước đó thị trường còn đặt cược Cục Dự trữ Liên bang sẽ hạ lãi suất 3 lần vào năm 2026, nguồn vốn điên cuồng chảy vào vàng. Kết quả Cục Dự trữ Liên bang trực tiếp lộ tất cả: 11 ủy viên phản đối hạ lãi suất, chỉ 1 người ủng hộ hạ lãi suất, 14 ủy viên cho rằng năm nay tối đa hạ 1 lần, thậm chí không hạ, cộng với bài phát biểu của Powell. Kỳ vọng hạ lãi suất bị cắt từ 3 lần xuống 1 lần, bị buộc phải duy trì, vàng trở thành tài sản bị loại bỏ đầu tiên.

Khi kỳ vọng hạ lãi suất từ 3 lần giảm xuống 1 lần, điều đó có nghĩa là chi phí cơ hội của việc nắm giữ nó kéo dài thêm 6 đến 9 tháng, một vị thế 100.000 USD, chi phí hàng năm tăng 12.000. Trong ngày 19 tháng 3, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm tăng mạnh 10 điểm cơ bản lên 3,78%, tạo mức cao mới trong 7 tháng. Khi đồng USD, trái phiếu Mỹ, tiền gửi đều có thể nhận lãi suất cao, nắm giữ vàng không tăng giá, chính là mất tiền, đó là chi phí cơ hội. Giá trị cấu hình của tài sản không lãi suất như vàng sẽ bị lỏng đi. Tóm tắt một cách đơn giản, trước đây chiến tranh → chốt tránh rủi ro, bây giờ chiến tranh → chốt lạm phát, lạm phát → khóa hạ lãi suất, lãi suất cao → giết vàng.

Đó chính là sự thật cơ bản tại sao càng chiến tranh, giá vàng càng giảm. Lý do để nhiều người nắm chắc vàng chỉ là một câu: "Tất cả các ngân hàng trung ương thế giới đều mua, sợ cái gì?" Nhưng dữ liệu thực tế đã trực tiếp vỡ lẽ cái dối trá này. Trước tiên là số lượng vàng các ngân hàng trung ương tăng giữ, đã sụt cổng 2022-2024, các ngân hàng trung ương toàn cầu mua vàng trên 1000 tấn mỗi năm; năm 2025 trực tiếp giảm xuống 863 tấn; hai tháng đầu năm 2026, lượng mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu giảm mạnh so với cùng kỳ trên 80%.

Ngay cả Ngân hàng Trung ương Trung Quốc, người vừa tăng giữ 16 tháng liên tiếp, vào tháng 2 cũng chỉ tăng giữ quy mô cực nhỏ. Mặc dù nhìn chung vẫn là mua ròng, nhưng ở mức biên chính không mạnh bằng. Ngoài ra, những năm gần đây mua vàng quy mô lớn là Trung Quốc, Thổ Nhĩ Kỳ, Ba Lan, Ấn Độ và một vài quốc gia khác. Mỹ, Đức, Anh, Nhật Bản, Ý - những nước phát triển này, cơ bản không tăng giữ bao nhiêu. Thậm chí Ba Lan trước đây mua vàng điên cuồng, cũng đã công khai tuyên bố: vàng đủ rồi, muốn giảm sở hữu để biến thành tiền mặt, dùng cho chi tiêu quốc phòng. Đây sẽ trở thành lựa chọn của ngày càng nhiều quốc gia: giá vàng ở vị trí cao nhất lịch sử, tiếp tục mua quy mô lớn, tỷ giá hiệu suất quá thấp, rủi ro quá lớn. Theo dữ liệu của Tài Tân, bây giờ người tiếp nhận đã trở thành nhà đầu tư bán lẻ, họ thông qua ETF, tích lũy vàng, thỏi vàng, tiền xu vàng đổ dồn vào quy mô lớn. Nhu cầu đầu tư kiểu vàng này từ trước đó 20%, bay lên trên 40%.

Còn các tổ chức lớn lặng lẽ giảm vị thế ở vị trí cao, thực hiện lợi nhuận, kể chuyện Ngân hàng Trung ương chốt đáy, bảo toàn giá trị tránh rủi ro, đổi lại tung chiêu cho nhà đầu tư bán lẻ. Tôi xem xét lại tình hình cấu hình vàng gần đây của các tổ chức lớn chủ yếu. Vào đầu 2025-2026, nghiên cứu dài hạn của UBS, Bridgewater và các tổ chức khác cho thấy: trong danh mục đầu tư đa tài sản, cấu hình vàng 7%-8%. Nhưng sau quyết định diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 19 tháng 3, các quỹ mới nhất của BlackRock, JPMorgan, Citigroup cho thấy: giảm cấu hình vàng từ 7%-8% xuống 3%-5%, thành khoảng cấu hình trung lập mới. Quỹ ETF vàng lớn nhất toàn cầu (SPDR) giảm sở hữu 28 tấn trong một ngày, cũng chứng thực hành động giảm cấu hình tập thể của các tổ chức.

Các tổ chức luôn chạy nhanh hơn nhà đầu tư bán lẻ. Nếu bạn quan sát bàn cung cầu kỹ lưỡng hơn, sẽ phát hiện ra một sự thật tàn khốc hơn: dòng tiền toàn cầu hiện rất căng thẳng: thời gian trước, như BlackRock và Blackstone, các quỹ dưới tên của chúng bị "chạy rút", phải đối mặt với làn sóng yêu cầu hoàn lại tiền, Blackstone tự bỏ 400 triệu USD để lấp "lỗ", mới vừa vçe ổn định không bị nổ, các tổ chức lớn phải thu hồi tiền mặt. Và bởi vì dầu tiếp tục tăng giá mạnh, các tổ chức đều muốn tập hợp thêm nhiều vốn để đuổi theo dầu tăng mạnh. Cân bằng lại, vàng lại là một trong những tài sản có thanh khoản tốt nhất toàn cầu, muốn bán bất cứ lúc nào cũng bán được. Nhiều tổ chức lớn đã kiếm được tiền lớn từ vàng trong giai đoạn trước, tập trung lấy lợi nhuận.

Vì vậy xuất hiện cảnh táo nhất: không phải không lạc quan với vàng, mà là bây giờ phải dùng tiền - bất kể tài sản gì, cái nào bán được thì bán cái đó. Mọi người cùng bán tháo vàng, giá vàng tất nhiên sụp đổ. Tất cả điều này đều chứng minh: lần giảm giá lớn của vàng này với tránh rủi ro không liên quan, với cung cầu không liên quan, với giá trị dài hạn không liên quan, thuần túy là tình cảnh chặt hạn thanh khoản + lãi suất kỳ vọng cắt kéo. Đến đây, mọi người đã nên hiểu rõ lý do tại sao vàng lần này lại giảm giá mạnh phải không.

Chỉ là những thứ này đều là yếu tố ngắn hạn, thị trường tài chính không có tầm nhìn xa như vậy, đều là ưu tiên mắt trước, mọi người để giải quyết khó khăn hiện tại, chọn loại bỏ vàng. Cuối cùng. Chúng tôi làm bình tĩnh lại sau đó xem lại vàng, còn giá trị không? Làn sóng giảm giá này không phải nền tảng cơ bản của vàng sụp đổ, mà là được hệ thống chỉ huy hoàn toàn bởi kỳ vọng lãi suất ngắn hạn. Nhưng vấn đề chính là: chỉ cần xung đột Trung Đông không xong, giá dầu cao không xuống, Cục Dự trữ Liên bang năm nay không hạ lãi suất lần nào, vàng sẽ bị định giá lại, 4500 USD có thể không giữ được. $XAUUSD