Cuộc thi lớn về stablecoin HK sắp kết thúc, công ty nào có thể vượt qua để "chiến thắng"?

Gần đây, Cơ quan Tiền tệ Hong Kong và Quốc hội đã lần lượt phát đi tín hiệu rõ ràng, giai đoạn cuối cùng của việc cấp phép cho các stablecoin đầu tiên đang bước vào thời điểm quyết định, dự kiến sẽ chính thức cấp phép trước cuối tháng 3. Thông tin này vừa được công bố đã nhanh chóng gây xôn xao trong cộng đồng tiền mã hóa. Cần biết rằng, trước đó, các bạn đồng nghiệp trong giới crypto cảm thấy rất bối rối vì lĩnh vực stablecoin thiếu quy định rõ ràng — hoặc phải mạo hiểm hoạt động không phép để tự phát triển, hoặc do không có hướng dẫn rõ ràng về quản lý, muốn tham gia nhưng không biết bắt đầu từ đâu, đành phải nhìn cơ hội trôi qua trong vô vọng.

Từ khi Luật về Stablecoin có hiệu lực tại Hong Kong vào tháng 8 năm 2025, chính quyền đã liên tục thúc đẩy quá trình cấp phép. Lần này, việc cấp phép cho các giấy phép đầu tiên nhằm giải quyết các điểm nghẽn về pháp lý và quản lý trong ngành stablecoin, làm rõ quy trình xin cấp phép, vận hành hợp pháp và kiểm soát rủi ro. Hôm nay, nhóm của Sà chị sẽ cùng các bạn thảo luận kỹ về tình hình cuối cùng của giấy phép stablecoin tại Hong Kong: sau khi cấp phép, sẽ mang lại những tác động thực tế nào? Đối với các nhà hoạt động, nhà đầu tư trong giới crypto, còn có những cơ hội và rủi ro nào cần phải tránh? Chúng ta sẽ từ từ phân tích rõ ràng trong bài viết này.

1. Tại sao Hong Kong lại thúc đẩy gấp rút việc cấp phép cho stablecoin?

Trước tiên, cần làm rõ vị trí và giới hạn hiệu lực của quản lý stablecoin tại Hong Kong. Luật về Stablecoin là luật chính thức của địa phương, việc cấp phép lần đầu là bước quan trọng để luật này đi vào thực thi. Mục tiêu chính là xác định khung pháp lý phù hợp cho việc phát hành và vận hành stablecoin tại Hong Kong, thống nhất tiêu chuẩn quản lý, dựa trên đó, Cơ quan Tiền tệ sẽ tiến hành thẩm định và giám sát.

Cần lưu ý rằng, giấy phép này hiện chỉ áp dụng cho các tổ chức đăng ký hoạt động tại Hong Kong, chưa thể áp dụng trực tiếp cho các tổ chức trong nội địa Trung Quốc. Tuy nhiên, thực tiễn quản lý của Hong Kong đã cung cấp những tham khảo quan trọng cho toàn quốc trong việc xây dựng quy trình phù hợp cho stablecoin.

Ngoài ra, việc cấp phép còn là một nhu cầu thực tế để thoát khỏi tình trạng thiếu quy định trong ngành. Trước đó, lĩnh vực stablecoin tồn tại nhiều vấn đề như phát hành không phép, dự trữ không minh bạch, rủi ro rửa tiền, mà cả thị trường lẫn cơ quan quản lý đều thiếu quy tắc rõ ràng. Hong Kong đã thực hiện việc thẩm định chặt chẽ để chọn ra các chủ thể phù hợp, xác định rõ các yêu cầu cốt lõi về phát hành, dự trữ, phòng chống rửa tiền, qua đó giải quyết các vấn đề mơ hồ về “ai có thể làm, làm như thế nào”, cung cấp hướng dẫn rõ ràng về pháp lý cho ngành.

2. Chính quyền Hong Kong: Giấy phép đầu tiên sẽ chính thức cấp trước cuối tháng 3!

(1) Pháp lý về tài sản cơ bản

Theo báo cáo của Đài truyền hình Hong Kong ngày 11 tháng 2, Thủ tướng Hong Kong Lý Gia Siêu cho biết, Cơ quan Tiền tệ đang tích cực xử lý hồ sơ xin cấp phép cho các nhà phát hành stablecoin, tin rằng giấy phép đầu tiên sẽ được cấp trong tháng tới.

Ngày 25 tháng 2, Bộ trưởng Tài chính Hong Kong Trần Mậu cũng đã khẳng định rõ trong Dự toán ngân sách 2026: Hong Kong sẽ cấp giấy phép phát hành stablecoin pháp định đầu tiên vào tháng 3. Các tuyên bố liên tiếp của lãnh đạo cao nhất và Bộ trưởng Tài chính cho thấy Hong Kong rất coi trọng việc cấp phép này, đồng thời khiến thời điểm cấp phép không còn là dự đoán của thị trường nữa, mà đã trở thành một kế hoạch rõ ràng có sự xác nhận chính thức.

Chủ tịch Cơ quan Tiền tệ, Ông Ngô Vỹ Văn, trước đó đã nhấn mạnh rằng, lần này chỉ cấp phép cho “một số rất ít” giấy phép, kiên trì nguyên tắc “ổn định trước, tránh cấp phép tràn lan”. Phát biểu này đã thể hiện rõ tinh thần chính trong quá trình thẩm định lần này — chất lượng quan trọng hơn số lượng, cơ quan quản lý không giảm tiêu chuẩn để mở rộng số lượng nhà tham gia thị trường, mà ưu tiên kiểm soát rủi ro ở mức cao nhất. Nhóm của Sà chị dự đoán số lượng giấy phép cấp lần này sẽ ở mức nhỏ, chủ yếu dành cho các tổ chức có hệ thống kiểm soát rủi ro chặt chẽ, uy tín tốt trên thị trường, và có khả năng thực thi các yêu cầu chống rửa tiền một cách hiệu quả.

Nhiều người trong giới crypto còn đồn đoán rằng, các ngân hàng như Standard Chartered và HSBC sẽ nằm trong danh sách này. Mặc dù các đồn đoán này chưa được chính thức xác nhận, nhưng không phải là không có cơ sở, vì cả hai ngân hàng đều là các tổ chức phát hành tiền giấy Hong Kong dollar, đã xây dựng hệ thống vận hành chặt chẽ về quản lý dự trữ, duy trì thanh khoản và tín dụng tiền tệ, phù hợp cao với yêu cầu về quản lý dự trữ của stablecoin.

Xét về quy trình thẩm định, đợt cấp phép stablecoin lần này tại Hong Kong về bản chất là chuyển đổi các tiêu chuẩn quản lý thận trọng của tài chính truyền thống sang lĩnh vực tài chính số. Yêu cầu các tổ chức phải đáp ứng các tiêu chí về vốn, dự trữ, cơ chế mua lại, đồng thời cũng rất chú trọng đến quy trình kiểm soát rủi ro, hệ thống phòng chống rửa tiền, quản trị công ty. Các chủ thể được chọn cuối cùng sẽ trở thành các chuẩn mực về pháp lý phù hợp trong thị trường stablecoin tại Hong Kong.

3. Sau khi cấp phép lần đầu, sẽ có những ảnh hưởng nào?

Việc xác định các nhà phát hành sẽ chấm dứt hoàn toàn tình trạng cạnh tranh không phép trong ngành stablecoin, pháp lý trở thành tiêu chí sống còn duy nhất để tồn tại. Các tổ chức thuộc lĩnh vực ngân hàng, với hệ thống vốn, kiểm soát rủi ro và niềm tin từ cơ quan quản lý, sẽ chi phối thị trường, còn các tổ chức không có giấy phép chỉ còn cách rút lui hoặc chuyển đổi mô hình dịch vụ phù hợp. Rủi ro hoạt động không phép sẽ tăng cao rõ rệt.

Việc phát hành stablecoin hợp pháp sẽ giúp giải quyết triệt để các lỗ hổng về quản lý, kiểm soát rủi ro trong thị trường stablecoin toàn cầu, tạo ra niềm tin mạnh mẽ cho thị trường. Các nhà phát hành phải tuân thủ nghiêm ngặt các yêu cầu của Luật về Stablecoin, đáp ứng mức vốn tối thiểu 25 triệu HKD, dự trữ tài sản thanh khoản chất lượng cao đạt 100%, thực hiện thẩm tra khách hàng, rút tiền trong ngày T+0, v.v. Các dự trữ tài sản sẽ được quản lý độc lập và kiểm toán theo thời gian thực, hoàn toàn loại bỏ các vấn đề giả mạo dự trữ hay chiếm dụng vốn như từng xảy ra với stablecoin offshore trước đây. Các quy định này giúp nâng cao cảm giác an toàn cho nhà đầu tư và các tổ chức, thu hút nguồn lực tài chính số toàn cầu đổ về Hong Kong, tạo nền tảng cho việc mở rộng quy mô của stablecoin.

Các yêu cầu quản lý nghiêm ngặt này sẽ giúp loại bỏ các hành vi gian lận về dự trữ, tạo ra môi trường an toàn hơn cho thị trường. Nhờ các quy định chặt chẽ về dự trữ và công bố thông tin của Cơ quan Tiền tệ, cảm giác an toàn của nhà đầu tư và các nhà hoạt động trong ngành sẽ được nâng cao rõ rệt, từ đó thu hút ngày càng nhiều nguồn lực tài chính số toàn cầu đổ về Hong Kong. Trong tương lai, các stablecoin hợp pháp sẽ dần dần phá vỡ rào cản giữa tài chính truyền thống và tài sản số, trở thành công cụ chủ đạo trong các hoạt động thanh toán xuyên biên giới, thanh toán tổ chức, và các ứng dụng khác, mở ra không gian phát triển mới cho ngành.

Ngoài ra, việc cấp phép còn thúc đẩy sự hợp nhất sâu rộng giữa stablecoin và các lĩnh vực tài chính truyền thống, hệ sinh thái Web3, đặc biệt trong các hoạt động thanh toán xuyên biên giới. Việc phát hành stablecoin hợp pháp không chỉ nâng cao vị thế của Hong Kong như trung tâm tài chính số toàn cầu, mà còn cung cấp mô hình tham khảo cho các cơ quan quản lý toàn cầu. Hong Kong trở thành trung tâm tài chính quốc tế đầu tiên toàn diện thực thi khung quản lý stablecoin pháp định, hình thành thế chân kiềng quản lý gồm Mỹ, châu Âu và Hong Kong, củng cố vị thế trung tâm tài sản số châu Á.

Trong bối cảnh “Một quốc gia, hai chế độ”, mô hình quản lý “thận trọng, khoan dung” của Hong Kong còn là hình mẫu cho quản lý tài chính số trong nội địa, xác định rõ ranh giới pháp lý cho các nhà hoạt động, đồng thời trở thành cửa ngõ chính cho các doanh nghiệp trong nước chuyển đổi phù hợp, kết nối toàn cầu, thúc đẩy tài chính số phát triển theo hướng chuẩn hóa, hiệu quả và đáng tin cậy.

4. Các chủ thể khác nhau cần ứng phó như thế nào để phù hợp?

Sau khi đã hiểu rõ tác động của việc cấp phép, chúng ta sẽ đi vào các tình huống thực tế hơn — các chủ thể khác nhau cần làm gì để thích nghi? Dù là nhà đầu tư, doanh nghiệp Web3 hay các tổ chức tài chính truyền thống, đều cần xác định rõ vị thế của mình, xây dựng theo khung pháp lý phù hợp để nắm bắt cơ hội, tránh mắc sai lầm.

(1) Nhà đầu tư phổ thông: Sử dụng sản phẩm hợp pháp một cách lý trí, phòng tránh rủi ro xuyên biên giới

Với nhà đầu tư phổ thông, nguyên tắc cốt lõi là “tránh xa các sản phẩm không phép, ưu tiên chọn các sản phẩm có giấy phép”. Sau khi Cơ quan Tiền tệ Hong Kong công bố danh sách các tổ chức được cấp phép, nhà đầu tư có thể ưu tiên chọn các stablecoin do các tổ chức ngân hàng phát hành, vì các sản phẩm này có sự bảo chứng của ngân hàng, dự trữ rõ ràng, cơ chế rút tiền đảm bảo, an toàn tài sản được bảo vệ bởi cơ quan quản lý. Đồng thời, cần ghi nhớ nguyên tắc “tự chịu rủi ro”, không nên đổ xô theo xu hướng đầu cơ stablecoin, vì giá trị cốt lõi của stablecoin là dùng để thanh toán và cân đối tài chính, không phải để đầu cơ.

Ngoài ra, nhà đầu tư cần chú ý phòng tránh rủi ro xuyên biên giới. Theo thông báo của Ngân hàng Trung ương và các Bộ liên quan về việc “Phòng ngừa và xử lý rủi ro liên quan đến tiền ảo và các hoạt động liên quan”, stablecoin không có vị trí pháp lý như tiền tệ chính thức, không thể dùng để lưu hành tiền tệ; các giao dịch và dịch vụ trung gian liên quan trong nội địa vẫn là hoạt động tài chính bất hợp pháp. Nếu sử dụng nhân dân tệ trong nội địa để mua stablecoin Hong Kong rồi sau đó đổi ra ngoại tệ ở nước ngoài, dễ bị coi là cố ý trốn tránh kiểm soát ngoại hối, vi phạm quy định trong các án hình sự về “mua bán ngoại hối trái phép”, có thể bị truy cứu trách nhiệm hình sự về hành vi “giao dịch ngoại hối gián tiếp”. Nhớ rằng: “pháp lý phù hợp” mang tính địa phương, giấy phép tại Hong Kong không phải là “giấy miễn trừ” của kiểm soát ngoại hối nội địa, việc “giao dịch chéo” xuyên biên giới sẽ đối mặt với các hình phạt nghiêm khắc của pháp luật.

(2) Doanh nghiệp Web3: Từ bỏ phát hành độc lập, chuyển sang hợp tác phù hợp

Với các doanh nghiệp Web3, nếu chưa thể có giấy phép trong đợt đầu, cần nhanh chóng đưa ra các chiến lược ứng phó phù hợp: hoặc tham gia thử nghiệm trong sandbox stablecoin, tích lũy kinh nghiệm vận hành hợp pháp để chờ đợi các đợt cấp phép tiếp theo; hoặc hợp tác với các tổ chức có giấy phép tại Hong Kong, cung cấp hỗ trợ kỹ thuật, xây dựng các kịch bản phù hợp, dựa trên năng lực pháp lý của đối tác có giấy phép để hoạt động hợp pháp.

Ví dụ, các doanh nghiệp Web3 chuyên về công nghệ thanh toán xuyên biên giới có thể hợp tác với ngân hàng có giấy phép để cung cấp hỗ trợ kỹ thuật cho các hoạt động thanh toán xuyên biên giới bằng stablecoin; các doanh nghiệp chuyên về lưu ký tài sản số có thể hợp tác với các tổ chức có giấy phép để cung cấp dịch vụ lưu ký hợp pháp. Như vậy, vừa tránh được rủi ro hoạt động không phép, vừa có thể chia sẻ lợi ích từ sự phát triển của ngành stablecoin, là lựa chọn tối ưu cho các doanh nghiệp nhỏ và trung trong lĩnh vực Web3.

(3) Các tổ chức tài chính truyền thống: Nắm bắt cơ hội tiên phong, xây dựng các ứng dụng thực tế

Các tổ chức tài chính truyền thống, đặc biệt là các ngân hàng, chính là nhóm hưởng lợi lớn nhất trong đợt cấp phép lần này. Có thể dựa vào vốn, hệ thống kiểm soát rủi ro và mạng lưới khách hàng để đẩy mạnh việc xin cấp phép cho stablecoin đồng Hong Kong. Sau khi có giấy phép, cần nhanh chóng xây dựng các ứng dụng thực tế của stablecoin như thanh toán xuyên biên giới, thanh toán tổ chức, token hóa tài sản, phát huy giá trị hạ tầng tài chính của stablecoin.

Các tổ chức tài chính phi ngân hàng như công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ có thể liên kết với ngân hàng để cùng xin cấp phép, hoặc hợp tác với ngân hàng có giấy phép để mở rộng các dịch vụ liên quan đến stablecoin. Ví dụ, các công ty quản lý quỹ có thể dựa vào stablecoin của ngân hàng để phát hành các sản phẩm đầu tư tài sản số; các công ty chứng khoán có thể cung cấp kênh giao dịch hợp pháp cho stablecoin. Tất cả các tổ chức này cần chú ý, không được cung cấp dịch vụ đổi tiền hoặc giao dịch stablecoin cho cư dân nội địa, tránh vi phạm quy định kiểm soát ngoại hối của nội địa.

Kết luận

Việc cấp phép lần đầu cho stablecoin tại Hong Kong không phải là điểm kết thúc của ngành, mà là bước khởi đầu cho sự phát triển hợp pháp. Nó đánh dấu sự chuyển đổi hoàn toàn của ngành stablecoin từ trạng thái “cạnh tranh không phép” sang “quản lý hợp pháp”, mở ra một giai đoạn mới, trong đó các nhà hoạt động trong giới crypto có thể nhìn thấy hy vọng về sự phát triển theo hướng hợp pháp.

Điều đáng chú ý là, hiện nay nhiều người dùng đã quen sử dụng USDT và các stablecoin offshore trong thời gian dài, việc chuyển đổi sang stablecoin hợp pháp sẽ gặp không ít khó khăn về chi phí và thủ tục. Đây chính là thách thức lớn trong giai đoạn đầu của việc phổ biến stablecoin hợp pháp tại Hong Kong. Tuy nhiên, với sự hoàn thiện của hệ sinh thái stablecoin hợp pháp, mở rộng các ứng dụng, cùng với việc nâng cao nhận thức của người dùng, khó khăn này sẽ từng bước được giải quyết. Thị trường stablecoin hợp pháp sẽ ngày càng được công nhận rộng rãi, thúc đẩy sự đổi mới tài chính số và đảm bảo an toàn tài chính song hành, mang lại lợi ích đôi bên cho toàn ngành.