#OilPricesResumeUptrend

Thị trường dầu mỏ hiện tại không phải là câu chuyện về chu kỳ cung cầu bình thường — đó là một cú sốc địa chính trị quy mô lịch sử đang diễn ra trong thời gian thực.

Kể từ cuối tháng 2 năm 2026, các cuộc không kích của U.S.-Israel vào Iran đã kích hoạt một chuỗi sự kiện đảo lộn toàn bộ câu chuyện năng lượng. Đầu năm, hầu hết các ngân hàng và cơ quan dự báo đều dựa trên giả định dư cung — IEA, Bank of America, và EIA đều dự đoán giá trong khoảng $60 đến $70 khi các nhà sản xuất ngoài OPEC từ Mỹ, Brazil, Guyana và Argentina khai thác ở mức kỷ lục. Thực tế, giá dầu đã giảm khoảng 20% trong suốt năm 2025, và sự đồng thuận của thị trường rõ ràng: có quá nhiều dầu thô và không đủ tăng trưởng nhu cầu để hấp thụ lượng dư này.

Sau đó, eo biển Hormuz đã thay đổi tất cả.

Việc Iran đóng cửa hiệu quả eo biển Hormuz — con đường thủy hẹp qua đó khoảng 20% nguồn cung dầu khí toàn cầu thường xuyên vận chuyển — đã kích hoạt điều mà IEA mô tả là gián đoạn nguồn cung dầu lớn nhất trong lịch sử. Gần 20 triệu thùng dầu mỗi ngày cùng các sản phẩm xuất khẩu bị gián đoạn gần như trong một đêm. Báo cáo tháng 3 năm 2026 của IEA dự báo rằng nguồn cung dầu toàn cầu sẽ giảm 8 triệu thùng mỗi ngày trong tháng 3, khi các nước Vùng Vịnh cắt giảm tổng sản lượng ít nhất 10 triệu thùng mỗi ngày. Dù có hạn chế về khả năng lưu trữ để hấp thụ cú sốc và gần như không có các phương án thay thế khả thi để bypass eo biển, sự thắt chặt vật lý đã tác động mạnh mẽ và nhanh chóng đến thị trường.

Dầu Brent, vốn đã giao dịch thoải mái dưới $70 trong phần lớn năm 2025, đã tăng vọt lên trên $99 một thùng vào cuối tháng 3 năm 2026 — mức chưa từng thấy trong hơn ba năm. Giá dầu diesel tại Mỹ đã tăng hơn 40% kể từ khi xung đột bắt đầu. OPEC+ đã vội vàng phản ứng, đồng ý về nguyên tắc tăng sản lượng, nhưng các nhà phân tích tại RBC Capital Markets và Eurasia Group nhanh chóng chỉ ra sự thật không thoải mái: phần lớn trong khối này còn rất ít khả năng dự phòng. Ả Rập Saudi và UAE nắm giữ phần lớn khả năng dự phòng đó, và chính họ cũng đang gặp khó khăn trong việc xuất khẩu qua các tuyến vận chuyển bị gián đoạn của Vùng Vịnh. Cam kết tăng sản lượng chỉ mang lại sự hỗ trợ tâm lý nhiều hơn là lượng dầu thực tế.

Điều làm cho xu hướng tăng này khác biệt về cấu trúc so với các đợt tăng giá dầu trước đây là thời gian và mức độ của sự gián đoạn tại điểm nghẽn. Các xung đột Trung Đông trong quá khứ — Gulf War, các cuộc tấn công Abqaiq năm 2019, các gián đoạn của Houthi ở Biển Đỏ — đều gây ra các đợt tăng giá ngắn hạn rồi biến mất trong vài tuần khi nguồn cung được điều chỉnh hoặc phục hồi. Eo biển Hormuz không cung cấp tuyến đường thay thế rõ ràng nào. Không có hệ thống đường ống nào có thể xử lý 20 triệu thùng mỗi ngày như một phương án thay thế. Các bể chứa trong khu vực Vùng Vịnh đang đầy dần sau điểm nghẽn trong khi phần còn lại của thế giới đối mặt với thiếu hụt nghiêm trọng.

IEA đã hạ dự báo tăng trưởng nhu cầu dầu toàn cầu cho năm 2026 xuống còn 210,000 thùng/ngày, thừa nhận rằng giá tăng cao đang bắt đầu phá hủy nhu cầu — một vòng phản hồi cuối cùng giới hạn mọi đợt tăng giá hàng hóa. Các chuyến bay bị hủy ở Trung Đông, sự chậm lại của công nghiệp liên quan đến gián đoạn cung LPG, và sự co lại chung của sản xuất đều kéo giảm nhu cầu mặc dù nguồn cung vẫn bị hạn chế.

Biến số địa chính trị hiện chi phối thị trường này là quá trình đàm phán giữa U.S. và Iran. Các báo cáo về một khung hòa bình 15 điểm của U.S. gửi tới Iran vào cuối tháng 3 đã khiến Brent tạm thời giảm xuống dưới ngưỡng $100 khi thị trường định giá khả năng giảm leo thang. Nhưng các nhà phân tích năng lượng dày dạn vẫn xem nhẹ khả năng ngừng bắn — lịch sử đàm phán U.S.-Iran cho thấy thời gian kéo dài, và việc khôi phục dòng chảy vận chuyển qua eo biển Hormuz thực tế có thể mất từ vài tuần đến vài tháng ngay cả sau khi có giải pháp chính trị.

Đối với các nhà giao dịch năng lượng và nhà đầu tư vĩ mô, hiện tại là một tình huống thực sự khó khăn. Câu chuyện tăng giá theo cấu trúc là rõ ràng: phá hủy nguồn cung quy mô này không thể giải quyết nhanh chóng, các nhà sản xuất ngoài OPEC không thể tăng nhanh đủ để bù đắp trong ngắn hạn, và mỗi tuần eo biển vẫn bị gián đoạn làm giảm tồn kho toàn cầu thêm nữa. Kết quả kinh doanh hàng năm của PetroChina công bố cuối tuần này cho thấy lợi nhuận ròng năm 2025 đã giảm 4.5% do giá thấp — ngành năng lượng doanh nghiệp mới chỉ vừa thích nghi với thế giới giá thấp thì thị trường đã biến động mạnh theo chiều hướng ngược lại.

Kịch bản giảm giá gần như hoàn toàn phụ thuộc vào tiến trình ngoại giao. Nếu ngừng bắn thành công và Hormuz mở lại, các cơ chế dư cung giống như trong suốt năm 2025 sẽ nhanh chóng tái diễn. Các mô hình của IEA vẫn cho thấy một thị trường dư cung về cấu trúc trong suốt năm 2026 dưới bất kỳ kịch bản nào dòng chảy Trung Đông trở lại bình thường — sản lượng ngoài OPEC mạnh mẽ từ châu Mỹ vẫn chưa biến mất, chỉ là bị che khuất tạm thời bởi cú sốc địa chính trị.

Những gì chúng ta đang theo dõi hiện nay về cơ bản là một thị trường bị bắt giữ làm con tin bởi một biến số địa chính trị duy nhất, với $30 đến $40 của phần thưởng giá cả hoàn toàn phụ thuộc vào kết quả đàm phán giữa Washington và Tehran. Đó là một lượng lớn sự không chắc chắn được nhúng trong mỗi thùng dầu được định giá ngày hôm nay, và đây là kiểu thiết lập mà việc đúng hướng về mặt dự đoán vẫn không bảo vệ bạn khỏi những biến động dữ dội mỗi khi có tin tức mới xuất hiện.