#我的Gate交易时刻 Ngày giao dịch đầu tiên của SpaceX đã đóng cửa tăng 19,22%, với giá trị thị trường đạt 2,1 nghìn tỷ USD. Liệu nó có tiếp tục tăng cao hơn không?

Elon Musk, người chỉ tập trung vào sự thăng tiến trong không gian thay vì fintech, thực sự là vị thánh của sao Hỏa!
SpaceX (SPCX) tăng 29% từ mức mở cửa, đạt đỉnh 30,3%, rồi đóng cửa tăng 19,22%. Sau một phiên giao dịch dài và cân đối, cuối cùng nó niêm yết vào khoảng 11:46 sáng giờ Bắc Kinh. Giá chào mua đấu giá ban đầu là 160 nhân dân tệ cuối cùng trở thành giá đóng cửa trong ngày. Tổng khối lượng giao dịch vượt quá 85 tỷ USD, gấp hơn bốn lần khối lượng giao dịch của Nvidia. Nếu duy trì, điều này sẽ tạo áp lực lớn lên toàn bộ ngành chứng khoán Mỹ và dòng vốn, chưa kể hai công ty trị giá nghìn tỷ sắp niêm yết nữa!
Tuy nhiên, một đợt IPO thành công là một bữa tiệc giàu có. Không chỉ huy động được 75 tỷ USD, vượt qua Aramco của Saudi với 29 tỷ USD năm 2019 để trở thành đợt phát hành cổ phiếu lần đầu lớn nhất trong lịch sử nhân loại, với tổng giá trị thị trường 2,1 nghìn tỷ USD, Elon Musk trở thành tỷ phú đầu tiên trong lịch sử nhân loại.
Quan trọng hơn, tất cả 4.400 nhân viên trong công ty đều trở thành triệu phú, trong đó có 400 nhân viên quản lý và kỹ thuật cốt lõi cũng gia nhập hàng ngũ tỷ phú. So với giá chào bán IPO 135 nhân dân tệ, các nhà đầu tư trúng thầu cũng đã thu lợi lớn. Câu hỏi duy nhất là khi nào các cổ đông có lợi nhuận cao này sẽ bán ra trong tương lai.
1. Tăng giá ngày đầu tiên: kết quả cần thiết dưới nhiều điều kiện ổn định
Đợt IPO SPCX này chỉ chiếm 4,2% tổng vốn cổ phần. Mặc dù quy mô trông có vẻ đáng sợ, nhưng lượng tự do lưu hành thực tế còn thấp hơn nhiều so với các tập đoàn tương tự, và có nhiều nhà đầu tư cá nhân. Như mọi người đều biết, nhà đầu tư cá nhân là nhóm có khả năng chịu lỗ cao nhất khi giá cổ phiếu giảm, đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì ổn định thị trường. Hơn nữa, trước khi niêm yết, nhu cầu đăng ký mua cổ phiếu IPO đã vượt quá 300 tỷ USD, tỷ lệ vượt đăng ký gần 4 lần. Nhiều tổ chức và nhà đầu tư cá nhân không thể mua được cổ phần trong thị trường sơ cấp mà phải mua mạnh trong thị trường thứ cấp, trực tiếp thúc đẩy mức giá mở cửa cao hơn. Kỳ vọng từ các nền tảng crypto cũng làm tăng đà tăng. Thêm vào đó, Nasdaq đã sửa đổi quy định chỉ số của mình vào tháng 5, cho phép các cổ phiếu mới có vốn hóa thị trường trên 100 tỷ USD được đưa vào Nasdaq 100 trong vòng 15 ngày giao dịch sau khi niêm yết. Điều này có nghĩa là thêm 33-52 tỷ USD quỹ chỉ số thụ động sẽ bị buộc phải phân bổ, càng làm tăng kỳ vọng thị trường tăng giá, vì thị trường coi đây là sự hỗ trợ thanh khoản.
Hơn nữa, tối qua, Bộ trưởng Ngoại giao Iran, thay thế Trump, đã nói chuyện rộng rãi trên X và các phương tiện truyền thông về một thỏa thuận hạt nhân Mỹ-Iran sắp tới, thúc đẩy hiệu ứng đòn bẩy vốn rủi ro. Các tài sản rủi ro toàn cầu không bị sụp đổ lâu trong ngày SpaceX niêm yết. Chúng ta có thể thấy điều này qua ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ: sau khi SpaceX phát hành, các chỉ số nhanh chóng rơi vào màu đỏ, nhưng sau các phát biểu của Bộ trưởng Ngoại giao và Wans, cổ phiếu Mỹ đã phục hồi. Dù không có đợt tăng mạnh, thị trường vẫn duy trì ổn định tốt!
Cuối cùng, hãy bàn về logic định giá. SpaceX đang chuyển đổi từ “nhà sản xuất không gian” sang “nền tảng công nghệ không gian.” Dưới khẩu hiệu mọi người trở thành phi hành gia, thị trường không còn xem SpaceX chỉ là một công ty phóng tên lửa nữa mà là một doanh nghiệp tương lai có khả năng dẫn dắt nhân loại xây dựng thành phố trên Mặt Trăng và Sao Hỏa, với triển vọng định giá mở rộng đến 2023 và 2045. Giá trị của nó chia thành bốn phần:
(1) Kinh doanh Starlink: đến năm 2025, phân khúc này sẽ tạo ra khoảng 11,38 tỷ USD doanh thu và $21k lợi nhuận hoạt động, đóng vai trò như một trụ đỡ dòng tiền ổn định. Cơ sở người dùng toàn cầu đã vượt quá 10 triệu, vẫn đang tăng gấp đôi nhanh chóng, trở thành nhà dẫn đầu không thể tranh cãi trên toàn thế giới.
(2) Kinh doanh Starship: tên lửa tái sử dụng của nó sẽ giảm chi phí phóng lên gấp hai chữ số và mở ra thị trường vận chuyển không gian, du lịch có người lái, phát điện, tính toán và ứng dụng quân sự.
(3) Kinh doanh xAI: hiện gọi là hạ tầng AI không gian, xây dựng hệ thống tính toán phân tán toàn cầu qua trung tâm dữ liệu trên quỹ đạo và mạng Starlink. Goldman Sachs dự đoán đến năm 2030, doanh thu liên quan đến AI sẽ đạt 322 tỷ USD, trở thành đường cong tăng trưởng lớn nhất về dài hạn.
(4) Kỳ vọng hợp nhất trong tương lai với Tesla: hiện tại, các công ty niêm yết đa nền tảng của Musk có thể chưa đạt được vốn hóa thị trường tối ưu, nhưng trong tương lai, các thương vụ hợp nhất và tái cấu trúc có thể đảm bảo các công ty của ông đạt vị trí hàng đầu toàn cầu.
Quan trọng hơn, đợt IPO này sẽ là bài kiểm tra rủi ro của dòng vốn tăng trưởng Mỹ. Là đợt IPO công nghệ cứng trị giá nghìn tỷ đầu tiên kể từ đợt thị trường bò AI, hiệu suất ngày đầu của SpaceX được xem như một chuẩn mực cho các ông lớn AI sắp tới như OpenAI và Anthropic. Sau hiệu ứng hút vốn, nó có thể thúc đẩy cổ phiếu Mỹ tăng cao hơn, đạt mức tăng giá trị toàn diện của tài sản đô la, hoặc, như cổ phiếu A, dẫn đến sự chuyển đổi cấu trúc từ thị trường 70/30 sang 30/70. Điều này chỉ rõ ràng khi nó được đưa vào các chỉ số rộng lớn và ETF chính. Các quan sát bên ngoài có thể nhận thấy rằng nếu Iran không giúp đỡ hôm qua, các thị trường rủi ro toàn cầu có thể đã giảm. Tất nhiên, cuối cùng, tất cả đều sẽ bị đổ lỗi cho SpaceX. Vậy, khi sự hỗ trợ thị trường của bạn đến từ Nhà Trắng, còn lo lắng gì về việc giảm xuống dưới giá chào bán? Dù sao, Musk thực sự là một vị thánh—quá giàu có, quá sáng tạo, và chọn không tham gia fintech—đây là hào quang thánh thần hiện tại của ông.
2. Ảnh hưởng đến thanh khoản chứng khoán Mỹ: tác động ngắn hạn
Trong ngắn hạn, hiệu ứng hút vốn đã bắt đầu thể hiện rõ. Trong ngày đầu, khối lượng giao dịch của SpaceX vượt quá 85 tỷ USD, chiếm gần 12% tổng khối lượng giao dịch hàng ngày của Nasdaq. Một lượng lớn vốn đang chuyển từ các ngành biên và cổ phiếu vốn nhỏ/vừa vào tài sản cốt lõi này.
Thực tế, một tuần trước IPO, ngành công nghệ Mỹ đã trải qua một đợt điều chỉnh theo giai đoạn, chủ yếu do các tổ chức và nhà đầu tư cá nhân bán ra các khoản holdings hiện có để tái phân bổ vốn cho cổ phiếu mới. Khi cửa sổ đưa vào chỉ số đến gần, các quỹ thụ động sẽ phải giảm holdings trong các thành phần khác của Nasdaq 100 để giải phóng vốn cho SpaceX. Các tập đoàn hàng đầu sẽ đối mặt với áp lực bán ngắn hạn từ việc giảm holdings thụ động. Nhưng về trung và dài hạn, SpaceX sẽ thúc đẩy sự tái cấu trúc thanh khoản trong ngành công nghệ Mỹ. Thêm vào đó, tác động của IPO đối với các ngành liên quan thể hiện rõ cấu trúc hai tầng.
Hôm qua, ngành không gian thương mại Mỹ cho thấy một “hiệu ứng dịch chuyển” ngắn hạn đáng kể. Trong ngày IPO, chỉ số không gian thương mại Mỹ giảm 9,72%, cổ phiếu Virgin Galactic giảm hơn 30%, và các công ty như Rocket Lab và Intuitive Machines giảm hơn 10%. Theo hiệu ứng Matthew, logic thị trường rõ ràng: với vị trí tuyệt đối dẫn đầu, lợi thế về công nghệ, chi phí và đơn hàng của SpaceX tạo ra lợi thế áp đảo, khiến các nhà đầu tư bán các cổ phiếu ngành thứ cấp và thứ ba, tập trung vào nhà dẫn đầu, hình thành mô hình vốn “người chiến thắng tất cả”. Lợi thế chi phí và đổi mới của nó cuối cùng sẽ gây áp lực lên các tập đoàn hàng không vũ trụ truyền thống như Boeing và Lockheed Martin, thúc đẩy quá trình chuyển đổi công nghiệp của Mỹ hướng tới thương mại hóa và sản xuất chi phí thấp.
Về giá trị của SpaceX trong ngắn hạn, có thể dao động từ 115 đến 190 tỷ USD, nhưng trong cảm xúc cực đoan, vốn hóa thị trường của nó có thể giảm 1 nghìn tỷ USD, xuống còn 1,2–1,3 nghìn tỷ USD. Vì hoạt động kinh doanh đa dạng, trụ đỡ định giá của nó phân tán, và bất kỳ thay đổi nào trong một phân khúc cũng có thể làm vỡ bong bóng định giá dựa trên tỷ lệ PS trên 100. Đặc biệt, sau khi hết hạn khóa 180 ngày, các nhà đầu tư sớm và nhân viên nắm giữ cổ phần có khả năng bán mạnh, tạo ra các cú sốc cung. Tesla cũng đã trải qua quá trình xác nhận lại định giá tương tự.