#Meta卖算力引发存储股大跌 Meta "bán sức mạnh tính toán" làm rung động thị trường AI: Dư thừa sức mạnh tính toán, hay hoảng loạn quá mức?

Một tin tức về Meta đã gây ra một cuộc tranh luận gay gắt trên thị trường vốn toàn cầu về tương lai của cơ sở hạ tầng AI.
Hiện tại, Meta đang lên kế hoạch cung cấp dịch vụ tính toán AI cho khách hàng bên ngoài và xem xét cho thuê một phần sức mạnh tính toán AI nhàn rỗi để nâng cao tỷ lệ sử dụng cơ sở hạ tầng AI.
Điều này có nghĩa là, gã khổng lồ Internet trước đây chủ yếu dựa vào mảng quảng cáo để hấp thụ đầu tư AI, nay bắt đầu thử nghiệm chuyển đổi trực tiếp các cụm GPU khổng lồ thành dịch vụ đám mây có thể bán, hy vọng tìm kiếm con đường hoàn vốn mới cho chi tiêu vốn AI đang ở mức cao.
Thị trường ngay lập tức đưa ra những định giá hoàn toàn khác biệt.
Vào ngày 1 tháng 7 theo giờ địa phương, cổ phiếu Meta tăng 8,8%, vốn hóa thị trường tăng khoảng 127 tỷ USD trong một ngày, trong khi ở phía bên kia, chuỗi ngành sức mạnh tính toán vốn được coi là người hưởng lợi từ cơ sở hạ tầng AI lại chịu áp lực chung.
CoreWeave, Nebius lần lượt giảm mạnh 13,92%, 17,01%, cổ phiếu chip lưu trữ như SanDisk, Micron Technology giảm hơn 10%.
Tâm lý sau đó lan sang các thị trường khác, ngày 2 tháng 7, Samsung Electronics Hàn Quốc, SK Hynix lần lượt giảm 9,06%, 14,57%, cổ phiếu A-share trong chuỗi ngành AI như chip lưu trữ, module quang, PCB cũng điều chỉnh phổ biến, GigaDevice giảm kịch sàn, Eoptolink, Montage Technology, Longsys và nhiều cổ phiếu khác giảm hơn 10%.
So với biến động giá cổ phiếu, chấn động lớn hơn đến từ tâm lý thị trường.
Trong hai năm qua, dưới sự thúc đẩy của AI tạo sinh, các gã khổng lồ công nghệ toàn cầu đã khởi động một cuộc đua chi tiêu vốn chưa từng có.
Từ Meta, Microsoft, Google, đến Amazon, OpenAI, rồi xAI, cuộc cạnh tranh mô hình lớn thúc đẩy GPU toàn cầu, HBM, mạng tốc độ cao và trung tâm dữ liệu mở rộng liên tục, cơ sở hạ tầng AI trở thành một trong những chủ đề đầu tư quan trọng nhất trên thị trường vốn toàn cầu.
Ngày nay, Meta bắt đầu thử nghiệm cho thuê sức mạnh tính toán ra bên ngoài, được các nhà đầu tư coi là một tín hiệu: Nếu ngay cả một trong những bên mua GPU lớn nhất thế giới bắt đầu tìm cách bán sức mạnh tính toán "dư thừa", liệu có nghĩa là xây dựng cơ sở hạ tầng AI đã bước vào điểm ngoặt?
Liệu nhu cầu sức mạnh tính toán tăng trưởng cao liên tục trong hai năm qua có bắt đầu xuất hiện rủi ro dư thừa?
Tại sao Meta gây ra tranh luận về dư thừa sức mạnh tính toán Hành động của Meta, về bản chất là một sự điều chỉnh mô hình kinh doanh.
Trong vài năm qua, Meta liên tục mua sắm chip AI quy mô lớn và xây dựng trung tâm dữ liệu, đầu tư AI của họ chủ yếu dựa vào mảng quảng cáo để kiếm tiền gián tiếp, thông qua cải thiện hiệu quả đề xuất quảng cáo để tăng doanh thu quảng cáo.
Báo cáo tài chính cho thấy, quý 4 năm 2025 doanh thu quảng cáo vẫn chiếm hơn 90% tổng doanh thu của Meta.
So với mảng quảng cáo, cuộc cạnh tranh của Meta trên mô hình lớn không thuận lợi.
Về nghiên cứu phát triển mô hình, Meta trong năm gần đây liên tục điều chỉnh chiến lược AI, và đã thực hiện nhiều vòng điều chỉnh cơ cấu tổ chức, dưới áp lực cạnh tranh từ Google Gemini, OpenAI, Meta bắt đầu khám phá thêm nhiều cách kiếm tiền từ tài sản AI.
Bán hoặc cho thuê sức mạnh tính toán, do đó trở thành lựa chọn mới.
Trên thực tế, Meta không phải là công ty đầu tiên làm điều này.
Trước đó, xAI thuộc Elon Musk cũng đã cho thuê một phần sức mạnh tính toán của cụm siêu máy tính Colossus cho Anthropic, Google và các khách hàng khác, nhằm nâng cao tỷ lệ sử dụng GPU.
Nhưng lo ngại thị trường theo sau.
Nhiều nhà đầu tư cho rằng, nếu các công ty Internet hàng đầu bắt đầu cho thuê sức mạnh tính toán, điều đó có nghĩa là lượng lớn GPU đã mua trước đó có thể đã bị nhàn rỗi, logic "mở rộng sản xuất liên tục" mà chuỗi ngành AI phụ thuộc trước đây có thể thay đổi, do đó các mảng phần cứng AI như HBM, lưu trữ, module quang bị bán tháo đầu tiên.
Tuy nhiên, nhiều chuyên gia trong ngành được phỏng vấn không đồng tình với nhận định "dư thừa toàn diện sức mạnh tính toán".
Người phụ trách liên quan của bộ phận thị trường Jiuzhang Yunji cho biết với phóng viên, vấn đề hiện tại không phải là dư thừa tuyệt đối, mà là "sai lệch cấu trúc".
"Nếu dư thừa đề cập đến sức mạnh tính toán thông dụng cấp thấp, các trung tâm tính toán thông minh thiếu kịch bản ứng dụng, thì cục bộ quả thực tồn tại vấn đề dư thừa, nhưng nếu đề cập đến sức mạnh tính toán thông minh cao cấp có thể hỗ trợ huấn luyện và suy luận mô hình lớn, sức mạnh tính toán vận hành có thể điều phối theo khối lượng, thì vẫn còn thiếu rất nhiều."
Người này trích dẫn dữ liệu ngành cho biết, hiện tại tỷ lệ sử dụng sức mạnh tính toán hiệu quả trung bình của cụm tính toán thông minh dưới 20%, nhưng khoảng trống sức mạnh tính toán cao cấp hỗ trợ huấn luyện mô hình lớn khoảng 40%.
Nhìn từ góc độ ngành, sức mạnh tính toán huấn luyện hiện đang trong tình trạng cung không đủ cầu.
Phó chủ tịch Tập đoàn Lenovo, giám đốc chiến lược trưởng Lenovo Trung Quốc Abulikemu·Abulimiti cũng nói với phóng viên rằng, dù là Trung Quốc hay nước ngoài, dài hạn nhu cầu sức mạnh tính toán AI vẫn còn dư địa tăng trưởng lớn, hiện chưa xuất hiện dư thừa sức mạnh tính toán.
Ông cho rằng, hiện tại các sản phẩm AI dành cho người tiêu dùng thực sự trưởng thành vẫn còn hạn chế, còn thương mại hóa AI cấp doanh nghiệp (B2B) mới chỉ bắt đầu.
Sự giải phóng nhu cầu cuối cùng mà các cuộc cách mạng năng suất trước đây mang lại, hầu hết đến từ phía công nghiệp, chứ không phải phía tiêu dùng, do đó nhu cầu sức mạnh tính toán AI trong tương lai vẫn còn dư địa tăng trưởng lớn.
Người trong nội bộ Lenovo trước đó từng tiết lộ, hiện tại máy chủ AI của công ty vẫn đang trong tình trạng cung không đủ cầu, đơn hàng chờ giao khoảng 150 tỷ nhân dân tệ, do nguồn cung chip lõi như GPU căng thẳng, một số đơn hàng vẫn phải xếp hàng chờ giao.
Một người nội bộ của Tập đoàn Unisgroup cũng cho rằng, thảo luận về "dư thừa" hiện còn quá sớm.
"Vấn đề thực sự không phải là có hay không có sức mạnh tính toán, mà là khi nào ứng dụng AI có thể hình thành vòng lặp kinh doanh, dùng doanh thu ứng dụng để bù đắp đầu tư cơ sở hạ tầng."
Chi tiêu vốn chậm lại, không đồng nghĩa với ngành đã đạt đỉnh. Hai năm qua ngành AI cạnh tranh xem "ai đầu tư nhiều hơn", nhưng hiện tại trọng tâm chú ý của thị trường vốn đã dần chuyển từ quy mô chi tiêu vốn sang hiệu quả đầu tư.
Phó tổng giám đốc kiêm nhà phân tích trưởng của Sigmaintell, Chen Jun, nói với phóng viên rằng, vòng lặp đầu tư sức mạnh tính toán là một mắt xích không thể thiếu trong vòng lặp đầu tư cơ sở hạ tầng AI tổng thể, và cũng là vấn đề cốt lõi mà các nhà cung cấp đám mây toàn cầu cần giải quyết trong thời gian tới.
Ông dự đoán, trong tương lai đầu tư cơ sở hạ tầng AI sẽ dần chuyển từ mở rộng thô sang giai đoạn nâng cao hiệu quả, các nhà cung cấp đám mây hàng đầu sẽ thận trọng hơn khi mua sắm phần cứng như lưu trữ, nhưng điều này sẽ không thay đổi hướng đầu tư dài hạn.
Sigmaintell dự đoán, đầu tư cơ sở hạ tầng AI toàn cầu từ 2024 đến 2028 vẫn sẽ duy trì tăng trưởng hai con số.
Trong đó, tăng trưởng đầu tư năm 2026 so với cùng kỳ vẫn đạt 51%, mặc dù giảm so với mức tăng 104% của năm 2025, nhưng vẫn ở giai đoạn mở rộng tốc độ cao, dự kiến năm 2027 và 2028 tăng lần lượt 15% và 11%.
Điều này có nghĩa là, đầu tư AI đang chuyển từ tăng trưởng bùng nổ sang giai đoạn phát triển bền vững hơn, chứ không phải bước vào chu kỳ suy thoái.
Xu hướng này cũng được phản ánh trong các hành động mới nhất của các gã khổng lồ công nghệ toàn cầu.
Ngay khi thị trường lo ngại chi tiêu vốn AI đạt đỉnh, Samsung Electronics Hàn Quốc, SK Hynix gần đây tuyên bố sẽ đầu tư khoảng 4755 nghìn tỷ won tại Hàn Quốc trong tương lai, tăng cường các mảng kinh doanh liên quan đến AI như bán dẫn, AI vật lý và trung tâm dữ liệu; các công ty Internet Trung Quốc như Alibaba, Tencent gần đây cũng tái khẳng định sẽ tiếp tục mở rộng chi tiêu vốn AI, triển khai sức mạnh tính toán nội địa tiếp tục tiến triển.
Trong khi đó, theo quan điểm của nhiều công ty chứng khoán, việc Meta cho thuê sức mạnh tính toán về bản chất là tối ưu hóa lợi nhuận vốn, chứ không phải cắt giảm đầu tư.
Everbright Securities cho biết, Meta thử nghiệm cho thuê sức mạnh tính toán bên ngoài là tối ưu hóa cấu trúc chi tiêu vốn sức mạnh tính toán, định giá ngắn hạn tồn tại áp lực cạnh tranh.
Logic cốt lõi của Meta khi tiến vào điện toán đám mây là hy vọng tạo ra kênh kiếm tiền mới cho khoản đầu tư cơ sở hạ tầng AI khổng lồ.
Trước đây, vấn đề cốt lõi mà Meta bị thị trường nghi ngờ là chi tiêu vốn AI quá lớn, khi nào mới có thể chuyển thành lợi nhuận, và việc mở ra mảng kinh doanh đám mây khiến các cụm GPU của Meta chuyển từ "gánh nặng chi phí thuần túy" thành "tài sản có thể tạo doanh thu", sức mạnh tính toán nhàn rỗi kiếm tiền bên ngoài trực tiếp làm giảm khấu hao và chi phí vận hành, động thái này sẽ hiệu quả thúc đẩy kỳ vọng của thị trường về dòng tiền tương lai của Meta.
"Cho thuê sức mạnh tính toán là biện pháp tối ưu hóa tài nguyên, không thay đổi kế hoạch mở rộng sản xuất trung và dài hạn, nhưng kỳ vọng mở rộng có thể thu hẹp theo từng giai đoạn.
Theo phát biểu của Mark Zuckerberg tại đại hội cổ đông, công ty có khả năng cho thuê một phần tài nguyên tính toán ra bên ngoài, điều này cho thấy khả năng kiếm tiền bên ngoài bản thân đã trở thành sự đảm bảo dòng tiền hỗ trợ Meta tiếp tục mở rộng đầu tư AI.
”Everbright Securities cho rằng, hiện tại mô hình kinh doanh của đường đua cho thuê sức mạnh tính toán AI đang nhận được sự bảo chứng mạnh nhất, việc Meta tự tham gia gián tiếp xác nhận lợi nhuận cao hiện tại: Tham khảo xAI cho thuê sức mạnh tính toán cho Anthropic, tiền thuê hàng tháng 12,5 tỷ USD/tháng, ROI ngầm có thể thu hồi Capex trong hai năm.
Dữ liệu mới nhất từ Open Router tháng 6 cho thấy, từ 21/6 đến 28/6 tổng lượng Token tuần toàn cầu lập kỷ lục mới, đạt 46,7 nghìn tỷ, tăng 0,2% so với tuần trước, tình hình cung không đủ cầu hiện tại không thay đổi.
Tianfeng Securities cho rằng, Meta làm AI cloud không đồng nghĩa với việc thừa nhận GPU dư thừa toàn diện.
Nó có thể là đang đặt sức mạnh tính toán AI của các thế hệ khác nhau vào các mục đích kinh tế khác nhau.
Các tài nguyên mới nhất như GB200/GB300/Rubin ưu tiên phục vụ huấn luyện mô hình thế hệ tiếp theo; thế hệ trước H100/H200 thì chuyển nhiều hơn sang suy luận và bán sức mạnh tính toán bên ngoài.
Đồng thời, Google từng vì giới hạn dung lượng không thể đáp ứng đầy đủ nhu cầu truy cập Gemini của Meta, điều này ngược lại cho thấy dung lượng suy luận chất lượng cao và mô hình tiên tiến vẫn căng thẳng.
"Do đó, đây không phải là sự kết thúc của giao dịch CapEx AI, mà là sự tiến hóa của mô hình kinh doanh từ cơ sở hạ tầng đốt tiền thuần túy sang tài sản nền tảng có thể tính phí.
Thị trường không nên hiểu đơn giản việc Meta cho thuê và bán sức mạnh tính toán bên ngoài là nhu cầu sức mạnh tính toán AI đã đạt đỉnh."
Tianfeng Securities cho biết, đối với chuỗi cung ứng phần cứng, điều thực sự cần quan sát không phải là "Meta có cho thuê sức mạnh tính toán hay không", mà là lượng token thực tế và tốc độ tăng trưởng ARR của OpenAI, Anthropic có tiếp tục đi lên hay không.
Nếu ARR và lượng token của các công ty mô hình tiếp tục tăng trưởng, đồng thời CapEx của hyperscaler không giảm thực chất, thì chủ đề phần cứng vẫn đứng vững.
Tuy nhiên trong cuộc phỏng vấn, Abulikemu·Abulimiti cũng đưa ra một vấn đề đáng chú ý khác: Hiện tại quyền lực phát ngôn của phía cung trong ngành AI vẫn khá mạnh, vòng tuần hoàn cung cầu ngành chưa hoàn toàn thông suốt.
Nhận định này cũng tạo thành sự đồng thuận với các chuyên gia trong ngành.
Giám đốc phân tích bán dẫn khu vực Trung Quốc của Omdia, He Hui, nói với phóng viên rằng, sự phát triển của các mô hình lớn không dừng bước, các nhà cung cấp đám mây cũng đang tìm kiếm mô hình kinh doanh có thể kiếm tiền.
Người của Tập đoàn Unisgroup cho rằng, ngành AI cuối cùng vẫn phải quay lại với thương mại hóa.
"Giai đoạn đầu phát triển Internet cũng từng trải qua giai đoạn cơ sở hạ tầng đi trước, mô hình kinh doanh đi sau.
AI trong tương lai cũng phải tìm ra các kịch bản công nghiệp thực sự có thể sinh lời bền vững, hình thành vòng lặp kinh doanh doanh thu bù đắp đầu tư."
Theo quan điểm của ngành, trọng tâm hiện tại không còn là AI có tiếp tục đầu tư hay không, mà là cơ sở hạ tầng AI trị giá hàng trăm tỷ USD khi nào có thể bước vào giai đoạn mới của tự tạo máu, tự tuần hoàn.
Chỉ khi cơ sở hạ tầng, năng lực mô hình và thương mại hóa ứng dụng hình thành vòng lặp tích cực hoàn chỉnh, chuỗi ngành AI mới thực sự thoát khỏi mô hình phát triển chỉ dựa vào đầu tư vốn, bước vào chu kỳ tăng trưởng lành mạnh và bền vững hơn.