#夏日创作营 Giá vàng hoặc đáy trong quý 3, phục hồi bật lên trong quý 4

Nhìn về nửa cuối năm, dưới tác động tổng hợp của việc lợi suất thực trái phiếu Mỹ tăng, nhu cầu vàng vật chất suy yếu, cùng phần bù rủi ro địa chính trị giảm bớt, dự kiến giá vàng nửa cuối năm sẽ diễn biến “giảm trước, rồi tăng”: trong quý 3, giá vàng tiếp tục dao động và đi xuống; mức thấp nhất trong năm của giá vàng quốc tế có thể lùi về khu vực 3.700 USD/ounce, nhưng sang quý 4 có triển vọng bật lên từ vùng đáy.

Về thuộc tính tiền tệ, lợi suất thực trái phiếu Mỹ ở mức cao khiến các quỹ ETF vàng (quỹ giao dịch trên sàn) đối mặt với tình trạng bị rút vốn, gây áp lực lên hiệu suất giá vàng; tuy nhiên, đến quý 4 khả năng sẽ được cải thiện. Trong hầu hết giai đoạn lịch sử, giá vàng và lợi suất thực trái phiếu Mỹ trung và dài hạn có quan hệ âm mạnh. Dữ liệu kinh tế quý 2 của Mỹ nhìn chung cho thấy sức chống chịu khá tốt: chính sách thắt chặt nhập cư làm tốc độ tăng trưởng cung lao động chậm lại, qua đó giúp thị trường lao động ổn định; đồng thời, tiến bộ công nghệ AI (trí tuệ nhân tạo) vừa thúc đẩy đầu tư, vừa trong nhiều mức độ góp phần nâng cao năng suất các yếu tố tổng hợp.

Về lạm phát, chỉ số giá tiêu dùng của Mỹ (CPI) và CPI lõi vẫn ở mức cao. Tại cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vào tháng 6, Fed đã điều chỉnh tăng dự báo chi tiêu tiêu dùng cá nhân cả năm (PCE) và PCE lõi lần lượt lên 3,6% và 3,3%, cao xa so với mục tiêu chính sách 2%. Trong bối cảnh nền kinh tế vẫn vững và áp lực lạm phát còn lớn, kỳ vọng Fed sẽ tăng lãi thêm 1 đến 2 lần trong nửa cuối năm tăng lên; không chỉ kéo lợi suất trái phiếu kỳ hạn ngắn đi lên, mà lợi suất thực kỳ hạn dài như trái phiếu Mỹ 10 năm cũng tiếp tục tăng lên trên 2,3%, đạt mức cao nhất trong gần 2 năm, khiến hiệu quả chi phí của việc nắm giữ vàng không sinh lãi giảm đáng kể.

Xét dòng tiền, khi đổi mới công nghệ AI thúc đẩy lợi suất thực của Mỹ tăng, dòng vốn xuyên biên giới tiếp tục quay trở lại Mỹ. Trong giai đoạn 3 đến 5/2026, các quỹ ETF vàng toàn cầu duy trì đà rút vốn quy mô lớn; trong khi đó, các quỹ ETF nhóm công nghệ ghi nhận tháng 5 có mức dòng tiền vào ròng lớn nhất trong gần 2 năm. Điều này cho thấy có sự tái cân bằng dòng vốn giữa vàng và công nghệ.

Quý 3, lợi suất thực của Mỹ vẫn có khả năng duy trì ở mức cao, làm suy yếu nhu cầu đầu tư vàng và kìm hãm hiệu suất giá vàng; nhưng sang quý 4, khi giá hàng hóa như dầu thô giảm, áp lực lạm phát ở Mỹ sẽ được giảm bớt ở mức phù hợp, lộ trình lãi suất của Fed có thể chuyển theo hướng “thiên về ôn hòa”, qua đó tạo hỗ trợ cho giá vàng.

Về thuộc tính vật chất, mức mua vàng của ngân hàng trung ương suy giảm ở biên độ, cộng thêm nhu cầu trang sức vàng yếu đi, khiến lực đỡ cho nhu cầu vật chất thu hẹp. Trong 3 năm qua, các ngân hàng trung ương liên tục mua vàng với quy mô lớn đã cung cấp sự hỗ trợ ổn định cho phần nền giá vàng; nhưng từ năm 2026 xuất hiện hiện tượng suy yếu ở biên độ. Đặc biệt, một số ngân hàng trung ương ở các thị trường mới nổi như Thổ Nhĩ Kỳ và Azerbaijan ghi nhận bán ròng. Theo dữ liệu theo tháng, dự kiến lượng mua ròng vàng của ngân hàng trung ương ở quý 2/2026 sẽ giảm so với hai năm trước; cả năm lượng mua ròng vàng cũng sẽ giảm. Tác giả cho rằng có thể do một số ngân hàng trung ương đã hoàn thành mục tiêu đa dạng hóa dự trữ, đồng thời trong bối cảnh lạm phát “nhập khẩu” vẫn còn, cần bán vàng để bảo vệ tỷ giá đồng nội tệ; vì vậy, lực đỡ từ các hoạt động mua chính thức trong nửa cuối năm có thể không mạnh như giai đoạn 2023–2025. Ngoài ra, trong bối cảnh giá vàng cao, các sản phẩm thay thế như bạch kim có thể phân chia nhu cầu trang sức vàng; đồng thời, Ấn Độ đã điều chỉnh tăng thuế nhập khẩu vàng vào tháng 5. Do đó, xác suất nhu cầu trang sức vàng yếu đi trong nửa cuối năm khá cao.

Về thuộc tính phòng ngừa rủi ro, phần bù rủi ro do bất định địa chính trị và thương mại giảm đi, khiến giá trị phòng hộ của vàng thu hẹp. Các cuộc đàm phán Nga–Ukraina tiếp tục tiến triển, Mỹ và Iran đạt được đồng thuận về an toàn vận tải; rủi ro vận chuyển dầu qua eo biển Hormuz có thể được giảm bớt. Xung đột địa chính trị trên toàn cầu nhìn chung bước vào trạng thái giằng co dài hạn; các tin tức về xung đột chỉ tạo ra các nhịp phản hồi tăng giá ngắn hạn theo kiểu “xung” trong 1 ngày cho giá vàng, khó tạo tác dụng kéo lên mang tính hoảng loạn. Đồng thời, khi các biện pháp liên quan đến thuế quan của Trump bị Tòa án Tối cao Mỹ ra phán quyết là vi hiến, rủi ro thuế quan rõ rệt đã hạ nhiệt, tính ổn định tổng thể của thị trường tài chính toàn cầu được cải thiện tương đối. Khi đó, giá trị phòng hộ của vàng trong việc chống “sự sụp đổ tài chính” hay “khủng hoảng tín dụng” tạm thời thiếu các kịch bản ứng dụng; tỷ lệ phân bổ phòng ngừa bằng vàng của các tổ chức vì thế bị hạ xuống.

Đáng chú ý, nửa cuối năm Mỹ có cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, đồng thời xung đột địa chính trị toàn cầu có thể tiếp diễn. Nếu xuất hiện tình hình căng thẳng về chính trị hoặc địa chính trị, giá vàng vẫn có thể ghi nhận các đợt phản hồi theo giai đoạn. $XAUUSD ‌