Gate Ventures 每週加密市場回顧（2025年11月10日）

要點速覽

• 流動性壓力逐漸加劇，美元流動性持續緊縮，美聯準會宣布終止量化緊縮（QT），並有機會於明年再度擴表。
• 本週美國將公布通膨、初領失業救濟、月度預算、PPI、零售銷售及商業庫存等重要經濟指標。
• BTC與ETH分別下跌5.26%及8.29%，雙雙創下史上第三高ETF淨流出（12.2億及50783萬美元）。ETH/BTC比值降至0.0342，比特幣恐慌與貪婪指數下滑至29（恐懼）。
• 加密總市值下跌5.26%，主流幣外的山寨幣表現更為穩健，僅下跌1.05%。隱私幣板塊走勢最強，ZEC交易量超越BTC與ETH，NEAR Intent多鏈協議持續獲得市場關注。
• ICP漲幅高達80.9%，領先前30主流幣，其次為ZEC（+68.7%）及XMR，主要受惠於基本面優勢及隱私需求提升。
• 0xIntuition代幣獲ConsenSys及Polygon Ventures支持，已在主要交易所掛牌，最高來到0.58美元，目前約0.20美元震盪。
• S&P首項鏈上Digital Markets 50指數將由Chainlink及Dinari發布。
• Marathon Digital轉型AI與能源領域，獲利創下1.23億美元新高。
• 以太坊質押排隊爆量，現有150萬ETH等待激活，機構參與信心持續增強。

宏觀總覽

流動性壓力加劇，美元緊縮，美聯準會終止QT，明年有望再度擴表。

10月起，美國金融機構融資壓力升溫，美元流動性明顯緊縮，美元呈現階段性反彈。10月29日FOMC會議，美聯準會宣布預計12月1日結束QT。本輪QT終止將暫停減持美債，並維持每月350億美元MBS縮減上限，MBS本金回收則再投資於國庫券。自2022年6月以來，美聯準會資產負債表已縮減約2.3兆美元，佔總規模逾25%，其中美債與MBS分別減少約1.6兆及6000億美元。自7月起，貼現窗口借款大幅增加，區域銀行風險推升流動性壓力；美聯準會常設回購便利額度先破50億美元，10月29日突破100億美元。

本次操作不僅全面支撐美元流動性，更精準釋放美債市場資金，目的是緩解短期融資市場壓力、降低系統性風險，也凸顯貨幣政策與財政政策界線日漸模糊。市場普遍預期美聯準會最快明年第一季、最遲第三季重啟擴表。若SOFR-ONRRP或SOFR-IORB等關鍵利差持續維持高檔，甚至可能於今年內擴表。

本週美國將公布通膨、初領失業救濟、月度預算、PPI、零售銷售及商業庫存等數據。儘管政府持續關門，官方統計可能延後，但民間數據顯示市場對經濟前景的憂慮加深。上週密西根大學調查顯示，消費者信心降至三年多新低，未來展望大幅下滑。（1, 2）

密西根大學美國全國信心指數

DXY

上週美元小幅回落，從100美元以上降至99.654，主因主要貨幣升值，投資人在美聯準會鷹派預期與美國經濟不確定性間尋求平衡。（3）

美國10年與30年期國債殖利率

受經濟數據中斷及美國政府關門影響，上週美國短、長期國債殖利率皆上升。投資人期盼參議院少數黨領袖提出新方案，儘早結束政府僵局。（4）

黃金

美元走弱及美國政府關門的不確定性促使上週金價大漲，避險需求明顯增加，股市則呈現週跌。（5）

加密市場總覽

1. 主要資產

BTC價格

ETH價格

ETH/BTC比值

上週BTC下跌5.26%，ETH下跌8.29%。比特幣ETF淨流出12.2億美元，創歷史第三高紀錄。以太坊ETF淨流出50783萬美元，同樣排名歷史第三。（6）

ETH/BTC比值再跌3.17%，至0.0342，持續走弱。比特幣恐慌與貪婪指數下滑至29，回到「恐懼」區間。（7）

2. 總市值

加密貨幣總市值

扣除BTC與ETH後的加密貨幣總市值

扣除前十主流幣後的加密貨幣總市值

上週加密貨幣總市值下跌5.26%，扣除BTC與ETH後下跌3.88%。BTC和ETH跌幅最大，扣除前十大主流幣的山寨幣則僅微跌1.05%。

隱私幣板塊持續強勢，Zcash（ZEC）短期匿名交易量創新高。NEAR Intent作為多鏈協議，已整合SwapKit、Zashi、KyberSwap等DEX，協議收入創新高，日均約30萬美元。

3. 前30主流幣表現

資料來源：Coinmarketcap與Gate Ventures，統計至2025年11月10日

山寨幣市場動能不減，ICP（Internet Computer）、ZEC（Zcash）、XMR（Monero）領漲。ICP漲幅高達80.9%。基礎面上，ICP即時吞吐量達1145筆/秒，領先Solana的819筆/秒。（8）

ZEC漲幅68.7%，表現突出。其週交易數達19萬，創一年新高，匿名資產達480萬枚，約佔總供應26%。匿名交易占比升至22%，較去年15%顯著提升，反映用戶匿名需求成長。（9）

4. 新幣發行

Intuition致力建構Web3「語義網」基礎設施，將聲譽、信任、身分與知識上鏈、變現、組合並應用。項目獲ConsenSys、Polygon Ventures等支持，聚焦AI、數據主權及去中心化知識網融合。

0xIntuition代幣於首次代幣發行（TGE）後，已在Gate、Upbit、Bithumb、Coinbase等主流交易所上市，首日最高0.58美元，目前約0.20美元。

加密市場重點追蹤

1. S&P首項鏈上Digital Markets 50指數將由Chainlink及Dinari發布

Chainlink攜手Dinari發表S&P Digital Markets 50鏈上指數，涵蓋35家美國區塊鏈企業與15大數位資產。該指數由S&P道瓊斯開發，運用Chainlink預言機技術實現TradFi與加密市場即時價格驗證與透明度。此前Chainlink已與FTSE Russell合作，Dinari亦在dShares平台（Dinari旗下）推動美股通證化，現已提供逾200種美股資產通證。（10）

2. Marathon Digital轉型AI與能源，獲利創1.23億美元新高

MARA Holdings（NASDAQ：MARA）第三季淨利1.23億美元，年增92%，營收2.52億美元，主要受BTC價格上漲、運營效率與算力提升（成長64%）帶動。公司持有53250枚BTC（約56億美元），並與MPLX LP在德州合作1.5GW燃氣發電及數據中心項目，積極布局AI與能源基礎設施。MARA現金及BTC合計68億美元，年底目標75 EH/s（Exa Hash/秒）算力，雖然股價表現仍相對落後。（11）

3. 以太坊質押排隊激增，150萬ETH等待激活，機構信心增強

以太坊驗證者排隊已達150萬ETH，另有245萬ETH等待退出，顯示網路參與熱潮升溫。網路限流機制用以控管驗證者激活與退出，避免劇烈波動。質押熱度反映機構信心，長期參與者偏好原生質押以取得直接控制權及穩定收益。即便32 ETH門檻及退出延遲，質押規模持續擴張，鞏固以太坊在全球DeFi與穩定幣結算核心地位。（12）

重點風投交易

1. Brevan Howard旗下BH Digital及Galaxy Digital參投嘉楠科技，7200萬美元股權融資助力礦業基礎設施

那斯達克礦企嘉楠科技獲BH Digital（Brevan Howard）、Galaxy Digital及Weiss Asset Management等機構投資7200萬美元股權，本輪發行6370萬ADS（美國存託股票），每股1.131美元，無認股權證及衍生性商品。本次融資將強化嘉楠財務結構、拓展能源基礎設施、降低未來融資依賴，展現機構對其技術與策略升級信心。（13）

2. Harmonic獲600萬美元種子輪融資，助力Solana效能升級

Solana基礎設施新創Harmonic完成600萬美元種子輪融資，由Paradigm領投，Solana生態核心天使參與。公司開發Solana首款開放區塊建構系統，允許驗證者即時接入多方區塊建構機制，消除單點瓶頸，全面提升效能。其開放聚合模式帶來「交易所級」執行體驗，推動Solana升級至那斯達克級可靠性與吞吐量。（14）

3. Liquid獲760萬美元種子輪融資，打造鏈上永續合約機構級基礎設施

Liquid為去中心化永續合約聚合平台，集交易、收益、風險管理於一身，獲得760萬美元種子輪融資，由Paradigm領投，General Catalyst及多位業界天使（Nova Fund | BH Digital的Ashwin Ramachandran、Opendoor的Eric Wu、Lighter的Vlad Novakovski）參投。平台連接Hyperliquid、Lighter、Ostium等永續市場，提供統一入口與分析工具，累計成交額超過5億美元，聚焦零售交易者機構級操作體驗。（15）

風險投資市場數據

上週共完成18件融資，基礎設施7件（占39%）、資料5件（28%）、DeFi 6件（33%）。

週度風投交易統計，來源：Cryptorank與Gate Ventures，統計至2025年11月10日

上週披露融資總額2.5億美元，11%（2/18）項目未公開金額。基礎設施融資額最高，達1.37億美元。最大單一融資為嘉楠科技7200萬美元，Future 3500萬美元。

週度風投交易統計，來源：Cryptorank與Gate Ventures，統計至2025年11月10日

2025年11月首週，週融資總額2.5億美元，較前一週成長26%。與去年同期相比，週融資額年增率高達616%。

關於Gate Ventures

Gate Ventures是Gate.com旗下創投部門，專注於去中心化基礎設施、中介軟體及應用投資，致力推動Web 3.0時代社會與金融互動創新。Gate Ventures攜手全球產業領袖，賦能具創新力與潛力的團隊與新創企業，協助重塑社群與金融互動。

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參考文獻：

1. S&P Global每週前瞻經濟數據，https://www.spglobal.com/marketintelligence/en/mi/research-analysis/week-ahead-economic-preview-week-of-10-november-2025.html
2. 密西根大學：消費者信心指數，https://www.sca.isr.umich.edu/
3. DXY指數，TradingView，https://www.tradingview.com/chart/z1UD772v/?symbol=TVC%3ADXY
4. 美國10年期國債殖利率，TradingView，https://www.tradingview.com/chart/z1UD772v/?symbol=TVC%3AUS10Y
5. 黃金價格，TradingView，https://www.tradingview.com/chart/z1UD772v/?symbol=TVC%3AGOLD
6. BTC & ETH ETF資金流向，https://sosovalue.com/tc/assets/etf/us-btc-spot
7. BTC恐慌與貪婪指數，https://alternative.me/crypto/fear-and-greed-index/
8. ICP即時TPS，https://chainspect.app/dashboard
9. ZCash表現，https://zechub.wiki/dashboard
10. S&P首項鏈上Digital Markets 50指數將由Chainlink及Dinari發布，https://www.theblock.co/post/377812/chainlink-and-dinari-bringing-sp-crypto-stock-index-onchain
11. Marathon Digital轉型AI與能源，獲利創1.23億美元新高，https://cointelegraph.com/news/mara-hut-8-profits-q3-bitcoin-reserves-grow
12. 以太坊質押排隊激增，150萬ETH等待激活，機構信心增強，https://www.theblock.co/post/377317/ethereum-validator-queue-grows-with-1-5-million-eth-waiting-to-start-staking
13. Brevan Howard旗下BH Digital及Galaxy Digital參投嘉楠科技，7200萬美元股權融資助力礦業基礎設施，https://investor.canaan-creative.com/news-releases/news-release-details/canaan-inc-announces-strategic-investment-brevan-howard-galaxy
14. Harmonic獲600萬美元種子輪融資，助力Solana效能升級，https://www.theblock.co/post/377791/paradigm-harmonic-funding-solana-nasdaq-speed
15. Liquid獲760萬美元種子輪融資，打造鏈上永續合約機構級基礎設施，https://www.theblock.co/post/377341/paradigm-leads-funding-perp-dex-aggregator-liquid