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PayPal從谷底反彈的可能性有多大?

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股價腰斬後的真相

作為從eBay獨立出來的數字支付巨頭,PayPal的股價已經從2021年7月的歷史高點$308.53跌到如今的$78,跌幅高達75%。曾經的風口寵兒,如今淪為被市場遺忘的對象。但問題是——這次真的是買入良機,還是價值陷阱?

增長神話的破滅

2021年初,PayPal前CEO丹·舒爾曼提出了雄心勃勃的目標:

  • 活躍帳戶從3.77億增至7.5億
  • 年營收從約$20億增至超過$50億
  • 自由現金流從$5億增至至少$10億

聽起來很美。但現實很殘酷。

到2024年底,PayPal的成績單是:

  • 活躍帳戶僅4.34億(遠低於目標)
  • 年營收$31.8億(不到目標的64%)
  • 自由現金流$6.6億(不到目標的66%)

增長數據更扎心

指標 2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1-Q3
帳戶增速 24% 13% 2% -2% 2% 1%
交易量增速 31% 33% 9% 13% 10% 6%
營收增速 21% 18% 8% 8% 7% 5%

這不是衰退,這是緩慢窒息。疫情紅利消退後,一切都在走下坡路。

為何會掉下來?

1. eBay這個金主跑了

2018年eBay宣布用荷蘭公司Adyen取代PayPal。這像是被最大客戶背刺,之後PayPal不斷失血。

2. 生意模式變差了

PayPal的收入依賴越來越低——Venmo和Braintree這兩條腿雖然長,但賺錢能力較弱。每筆交易的抽成(take rate)逐年下降,競爭也在加劇。

3. 高估值遇上加息

低利率時代,投資者願意為增長支付溢價。一旦加息周期開始,這種溢價瞬間蒸發。

新CEO的自救計畫

接替舒爾曼的亞歷克斯·克里斯換了思路——不追求帳戶增長,轉向利潤率提升。

具體措施

  • 推出自有品牌的結帳工具(高毛利)
  • 擴展Venmo支付到線上線下商戶
  • “PayPal Everywhere”整合各類支付方式
  • 推出AI驅動的ChatGPT結帳助手
  • 裁員+回購來拉高每股收益

成效

  • 2024年調整後營業利率擴大116個基點至18.4%
  • 調整後EPS成長21%
  • 2025年預期EPS成長15-16%至$5.35-$5.39

股價便宜嗎?

$78的價格,PE僅15倍2025年EPS預期中值。從絕對價格來看確實便宜。分析師預計2024-2027年EPS年複合增速11%。

但這就是問題所在——

現實很骨感

這家公司已經從高增長進入成熟期,回不到過去了。

PayPal現在就像一個收現金的公用事業股:利潤穩定,增長溫和,估值便宜,但別指望它像Netflix或Nvidia那樣飆升。未來幾年的收益可能是個位數到低兩位數百分比的漲幅,僅此而已。

投資建議:如果你想要穩定的現金流和合理的分紅,這是個選擇。但如果你在尋找下一個10倍牛股,PayPal已經不是了。

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