比特幣的沉默首次公開募股（IPO）告訴我們關於其價格的哪些信息

金融分析師 Jordi Visser 的 Substack 文章《比特幣的沉默首次公開募股》認為，比特幣的橫盤趨勢反映了一個首次公開募股（IPO）階段，這代表什麼意思？

摘要

• 根據 Visser 的說法，比特幣目前並不處於熊市，基本面是有利的
• 他解釋較差的表現是由於比特幣中持續的財富再分配：早期投資者在高流動性條件下套現(，而新投資者則更為謹慎
• Visser 表示，這種市場動態對於進行 IPO 的公司來說是正常的，這反而是成熟的標誌，而非失敗
• 大型科技股在 IPO 後經歷了兩年的盤整期，之後股價開始上漲。比特幣也可能會出現類似情況。

目錄

• 什麼是“比特幣的沉默首次公開募股”？
• 人們覺得這篇文章有意義嗎？

什麼是“比特幣的沉默首次公開募股”？

在提出比特幣 IPO 概念之前，Visser 表示加密貨幣市場的情緒“坦率來說，非常殘酷”。他指出，儘管黃金、納斯達克和標普 500 正在創下或接近歷史新高，但比特幣（BTC）卻毫無激情。

儘管在10月6日創下了126,000美元的歷史新高，並且在ETF資金大量流入、支持性的美國監管以及沒有重大負面消息的情況下，比特幣的價格仍在波動。

Visser 試圖解釋為何比特幣的價格變動未能跟上黃金和主要股票等其他風險資產。他認為，儘管比特幣具有去中心化和革命性的起源，但它仍然遵循熟悉的經濟模式。他的主要觀點是，比特幣沒問題，它只是在經歷一個“傳統金融版的 IPO”。

早期投資者冒險並期待成功後的回報。最終，他們希望實現收益。“他們需要流動性。他們需要退出。他們需要多元化，” Visser 如是說。

這時，傳統公司會進行 IPO，以獎勵創始人和早期投資者，同時重新分配所有權，這標誌著成熟和成功。“這不是失敗的時刻，而是成功的時刻。公司在 IPO 期間並不會死亡，”他說。

Visser 補充說，IPO 通常伴隨著價格調整，這並不意味著公司陷入困境。他將比特幣目前的“表現不佳”比作這一階段，並指出投資者可能會感到困惑，因為比特幣沒有 IPO，這是正常的，因為比特幣不是一家公司。

多年來，比特幣與科技股同步波動，但在2024年12月，相關性破裂。Visser 將這歸因於謹慎的新投資者，他們“不追逐”，而早期投資者則悄悄套現，卻沒有引發市場崩潰。

結果是較為平淡、不均勻的價格走勢，似乎與強勁的基本面脫節。根據 Visser 的說法，這表明比特幣並不處於熊市。

以下是 Visser 描述2025年比特幣價格狀況的語句：

“如果這是宏觀驅動的疲弱，比特幣會跟風風險資產下跌，而不是與它們背離。如果這是真正的‘加密冬’，我們會看到恐慌、投降以及整個市場的相關拋售。相反，我們看到的更像是：有條不紊、耐心的賣出，進入穩定的買盤。”

Visser 將2025年大量長 dormant 比特幣錢包的重新激活視為其論點的證明。CryptoQuant 的數據顯示，2025年是多年來 inactive 比特幣錢包出現最大變動的一年。Visser 表示，早期投資者首次擁有足夠的市場流動性，可以大量出售他們的 BTC 持倉。

他強調，比特幣的分散持有比集中在少數錢包中的情況更為重要，正如過去所見。例如，2025年8月 Galaxy Digital 曾向單一買家出售價值)十億美元的比特幣。

Visser 最後認為，經過“IPO 時刻”後，比特幣的價格可能會大幅上漲。他舉了亞馬遜、谷歌和 Facebook 的例子。這三家科技巨頭在各自的 IPO 後經歷了兩年的盤整期，之後股價才開始上漲。

因此，Visser 認為，價格波動將會停止，耐心的投資者將會獲得回報。

人們覺得這篇文章有意義嗎？

這篇文章在網路上流傳，並獲得讀者的正面反饋。儘管主要結論建立在一個大膽的假設上，但許多人對此表示讚賞，認為內容及時且具有洞察力。有些人補充說，與科技股不同，比特幣是一個“有限資產”，因為其總供應是硬性上限。

另一些人則指出，雖然這篇文章值得一讀，但他們不同意其中的一些細節。有些人認為2025年並非 cypherpunks 在出售的年份，而是2017-2018年投資的人在出售。還有人指出，巨鯨不太可能出售比特幣，他們更傾向於持有更多比特幣。

DeFi 市場博主 Ignas 在 X（前 Twitter）上分享了 Visser 的文章，並補充說，Ethereum 和 Solana 仍在滯後，尚未像比特幣那樣“贏得”市場。它們的成熟階段尚未到來。

在 crypto.News 的評論中，BTCFi 平台聯合創始人 Ryan Chow 指出，比特幣的“沉默 IPO”階段可能會使其成為一種產生收益的資產：

比特幣目前的盤整是市場成熟的自然過程。從早期持有者逐步再分配到更廣泛的基礎，創造了更多的流動性和穩定性，就像傳統市場中的IPO鎖定期一樣。隨著全球流動性收緊、資本效率成為新標準，比特幣也在經歷每個資產類別都會出現的結構性擴展。早期持有人逐步將比特幣分配給新一代的資產配置者——資產管理人、企業和主權基金，從而建立更深的流動性和更穩定的所有權基礎。

這一轉變類似於黃金和股票在金融化後的演變：價值從純粹升值轉向生產性部署。在比特幣的情況下，這意味著原生收益市場的出現——透明的鏈上工具，將 BTC 轉變為抵押品和產生收益的儲備。下一波採用浪潮將在建立於比特幣之上的收益基礎設施中展開。

總體而言，評論者認為 Visser 的類比令人信服，但也沒有忽視類比並非總是可靠的事實。或許，這篇文章受到正面評價的一個原因是，它在比特幣市場表現令人失望和困惑的時候，帶來了理性和希望。