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山寨币现货卖压已连续15个月净卖出，累计买卖量差降至2020年以来最深负值。這個數字比任何單一代幣的漲跌都更能說明市場結構：資金沒有在板塊間輪動，而是在系統性撤離。
CryptoQuant的數據顯示，除BTC和ETH外的山寨幣在現貨CEX上遭遇持續拋售，2025年初一度接近平衡，隨後再次加速惡化。這並非短期恐慌，而是長達15個月的淨流出——意味著大量項目方、早期投資者和做市商在持續減倉。
與此同時，比特幣長期持有者供應占比創下79%的歷史新高，鏈上沉寂兩年以上的BTC重新激活量遠低於往年。這形成鮮明對比：BTC被囤積，山寨幣被拋售。
背後的驅動力不難理解。AI和半導體敘事吸走了大量風險偏好資金，SK海力士股價創新高、美光目標價被花旗上調至1200美元，傳統科技股的回報率讓加密山寨幣相形見絀。Hyperliquid上做多美光的巨鯨單倉浮盈342萬美元，而同一平台新地址卻在30倍槓桿做空納指——資金在尋找效率更高的賭場。
風險在於，持續的賣壓可能自我強化。山寨幣流動性本就偏薄，一旦價格下跌觸發更多清算或解鎖拋售，容易形成負反饋。並非所有山寨幣都會消亡，但分化會加劇：有真實收入、用戶和現金流支撐的協議可能熬過寒冬，而純敘事驅動的代幣將面臨更殘酷的流動性枯竭。
對交易者而言，與其猜測哪個山寨幣會反彈，不如觀察資金是否從AI/半導體回流加密。目前看，這個轉折點尚未出現。
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