# 市場觸底了嗎？

亞洲早報：Hyperliquid進入索拉納式估值辯論，市場保持謹慎
亞洲醒來，迎來一個感覺熟悉但更為尖銳的市場敘事。圍繞Hyperliquid正在形成一場新的估值辯論，這與索拉納在其上一次主要周期中開始被看作的方式非常相似。這一轉變微妙但重要。Hyperliquid不再僅被視為另一個追隨投機潮流的DeFi協議，而是越來越被框定為具有運營槓桿、現金流動態和長期經濟引力的金融基礎設施。
這場討論的核心是兩個公開可訪問的工具，Hyperion DeFi和Hyperliquid Strategies。它們不再是被動的代幣持有者，而是作為Hyperliquid生態系統中的積極參與者。它們的資產負債表通過質押、驗證和市場建設活動來部署，將敞口轉化為收益，而不是僅僅等待價格升值。這種運營角色改變了估值的方式，使其更接近平台型商業模式，而非僅是財庫包裝。
長期的論點是雄心勃勃的。在一個前瞻性框架中，Hyperliquid被建模為一個能夠隨時間產生超過50億美元年費的協議，其估值倍數更常見於主導層一網絡。其邏輯基於結構。幾乎所有交易費用都被回收用於代幣回購，將交易量的增長直接與供應縮減掛鉤，而非稀釋。隨著交易活動的擴大，代幣經濟會收緊而非擴張。
這一點很重要，因為可觸及的市場已經非常龐大。集中交易所仍然主導永續合約交易，年交易量超過六十萬億美元。Hyperliquid不需要發明新的需求。即使是流動性

#市场触底了吗？ 日本央行“歷史性加息”進入讀秒，成市場唯一指揮棒       
日本央行12月18-19日貨幣政策會議已正式落地，政策委員會以全票通過決議，如期加息25個基點至0.75%，達到1995年以來的最高水平。此前日本央行季度短觀調查顯示，大型製造商信心升至四年來高點，薪資增長勢頭強勁，進一步鞏固了本次加息的決策支撐。決議公布後，日元套利資金撤離壓力持續釋放，全球風險資產情緒趨於謹慎，加密貨幣此前的短期獨立行情持續性備受質疑，市場目光轉向央行後續加息路徑指引，此預期是12月以來加密市場下跌的核心驅動力。
當前市場已從“高位震盪”明確進入 “事件驅動的下跌趨勢” 隔夜的沖高回落是趨勢的確認信號，而非簡單的回調，短期技術性超賣與宏觀流動性收緊預期之間的對決。前者可能引發反彈，後者主導趨勢方向。當前決定性事件是日本央行利率決議及聲明基調（預計在北京時間今日午後公布）這是今日乃至本周行情的終極裁判。
其次是美聯儲政策信號的收斂情況，多位官員表態分歧加大，後續是否形成統一政策方向，將直接影響風險資產流動性環境；最後依舊是年底資金面趨緊壓力，機構在關鍵價位的獲利了結行為叠加數字資產基金流出跡象，可能加劇短期波動。    
 總之，市場正處於外部緊縮預期主導的壓力測試關鍵期，長期資金的沉澱為市場構築了潛在“護城河”，但短期走向已由日本央行決議落地初步定調。短線操作需保持極度謹慎，進