尽管比特币价格从高点下跌超过20%，市场情绪谨慎，加密货币交易所Kraken却在日前向美国证券交易委员会（SEC）提交了保密IPO文件。
紧随稳定币发行商Circle和交易所Gemini的成功上市步伐。这家刚刚以200亿美元估值完成8亿美元融资的交易平台，正与多家加密企业一起，在熊市中构筑一条通往公开市场的特殊航线。
01 市场寒意中的上市热情
在全球经济不确定性弥漫的背景下，加密市场经历了长达一年的深度回调。比特币与以太坊等主流资产持续承压，投资者情绪明显转向谨慎。
数据显示，加密货币恐惧与贪婪指数已降至15，处于“极度恐慌”区间。
然而，就在市场流动性紧张、监管趋严的背景下，头部加密企业却逆势走上IPO之路，这种“反市场逻辑”的行为可能恰恰是一种“底部信号”。
02 九家蓄势待发的加密IPO项目
从交易平台到资产管理公司，一批加密企业正在公开市场的门外排队等候。
Kraken
作为加密交易所的元老级平台，Kraken已于2025年11月19日向SEC提交了保密IPO文件。
该公司在最新一轮融资中获得了200亿美元的估值，并公布了亮眼的财务数据——第三季度收入达6.48亿美元，创下公司纪录。
Circle
作为USDC稳定币的发行商，Circle已成功完成上市。其股票首日交易收盘价达82.84美元，较发行价上涨167%。
这一表现无疑为后续加密企业IPO树立了信心。
Gemini
文克莱沃斯双胞胎兄弟创立的加密货币交易所Gemini也已成功定价并完成IPO，成为今年美国市场上又一例成功的加密企业公开募股。
Grayscale
全球最大的加密货币资产管理公司正在筹备所谓的“2025年规模最大的加密IPO”。截至2025年9月30日，该公司管理的资产规模达350亿美元。
Bullish
这家由Block.one支持的交易所也在追求华尔街上市，旨在将加密货币更深地嵌入传统市场结构。
其他筹备中的项目
除了上述知名公司外，还有多家加密基础设施和服务提供商正在酝酿公开上市计划，涵盖托管服务、区块链中间件及合规解决方案等多个细分领域。
03 逆向上市背后的战略逻辑
在传统资本市场中，企业通常选择在估值高、投资情绪热烈的时期IPO，以获取最大募资效应。那么，为何这些加密企业选择在熊市中上市？
信心展示与合规承诺
熊市上市本身就是一种信心展示。愿意在市场低谷进行IPO的企业，其信心来自于长期战略布局，而非短期价格走势。
同时，上市过程需要满足严格的监管披露要求，这本身就是一种合规承诺。
捕捉结构性转型机会
资本市场正在从“炒币逻辑”转向“基本面逻辑”。如今，投资者更看重企业的真实营收能力与合规路径。
对于已建立用户与技术优势的加密企业，这是一次品牌重塑与结构性资本转型的机会。
提前卡位下一周期
优质加密企业在此阶段上市，有望率先获得主流金融圈的认可。正如传统市场中，熊市上市的企业往往在下一个周期中成长为巨头。
04 Kraken的IPO案例深度剖析
Kraken的IPO筹备过程尤为值得关注，它展示了加密企业如何从草莽创业走向主流金融舞台。
融资规模与估值跃升
Kraken在IPO前完成了8亿美元的融资，其中包括Citadel证券的2亿美元战略投资。该公司估值在不到两个月内从150亿美元升至200亿美元，增幅达33%。
这一估值提升发生在普遍悲观的市场环境中，凸显了投资者对该公司基本面的认可。
财务业绩强劲增长
在2025年第三季度，Kraken创造了6.48亿美元的收入，较前一季度增长47%。
调整后EBITDA更是环比增长124%，达到1.786亿美元，利润率提升9个百分点至27.6%。
多元化战略布局
Kraken早已不再仅仅是加密货币交易所。该公司目前支持超过450种数字资产的交易，还包括美国期货、美国上市股票和交易所交易基金以及法币交易。
2025年5月，公司以15亿美元收购了零售期货交易平台NinjaTrader，进一步拓展资产类别和用户基础。
05 加密市场底部信号隐现？
加密企业的IPO浪潮，与当前市场环境形成鲜明对比。这是否预示着加密市场已接近底部？
从“恐慌抛售”到“获利了结”
市场分析人士指出，当前比特币的疲软表现与2022年的“加密寒冬”有本质区别。
2022年，人们因恐惧和破产而出售加密货币，而2025年，人们出售是因为他们变得富有。
早期持有者正在将比特币转移给通过ETF、经纪商和企业国库进入的更广泛买家群体。
早期持有者的有序退出
区块链数据显示，自2010-13年以来一直休眠的代币首次开始移动——不是恐慌性抛售，而是“持续、交错的分销”。
这类似于一个“无声IPO”：早期的大型持有者正在向更广泛的买家基础分布。
长期资金的逐步回归
对于多数投资者而言，“底部”往往不是某一个具体的价格区间，而是市场情绪与趋势共振的临界点。
大型加密企业的上市行为，可能为市场带来一种新的心理锚点。在这样的环境中，长线资金可能逐步回流，而投机性抛售则可能逐渐减少。
06 熊市投资的新范式
在加密市场与IPO市场的交叉点上，聪明的投资者正在调整策略。
关注基本面而非价格波动
随着加密企业上市，投资者有机会从“炒币逻辑”转向“基本面逻辑”。上市公司的财务透明度使投资者能够更准确地评估企业的真实价值。
寻找结构性机会
熊市往往是最好的建设期。当前环境下，真正有技术实力和商业模式的项目更容易脱颖而出，而不被市场噪音所淹没。
采取长期配置思维
对于有耐心的投资者而言，市场底部构筑期可能是逐步建立头寸的时机。正如传统市场中，熊市上市的企业往往在下一个周期中表现优异。
未来展望
加密行业正在经历一场无声的变革：比特币早期持有者正在将筹码转移给通过ETF入市的更广泛投资者，而像Kraken这样的加密原生企业则正在走向华尔街。
市场周期的车轮从未停止转动，当恐慌情绪弥漫时，那些具备远见的企业与投资者，已在为下一轮增长积蓄力量。
正如亚马逊在互联网泡沫破灭后依然坚持上市，最终成长为巨头一样，今天在熊市中走向公开市场的加密企业，或许正是明天的行业领袖。
