无担保稳定币信用

全球无担保消费信贷市场的用户常被比喻为现代金融领域中的“待宰羔羊”——行动缓慢、缺乏警觉，并且金融素养不足。

随着无担保消费信贷逐步转向稳定币轨道，信贷运作机制正在发生变化，为新参与者带来新的发展机遇。

市场规模庞大

在美国，无担保借贷的主流形式是信用卡——这是一种广泛应用、具备高度流动性、能够即时获取的信用额度，允许消费者在消费时无需抵押即可借款。信用卡未偿余额持续攀升，目前约为1.21万亿美元。

技术停滞

信用卡贷款领域的最后一次重大变革发生在1990年代，当时Capital One引入了基于风险的定价，这一创新彻底改变了消费信贷市场。此后，尽管新型银行和金融科技公司迅速发展，信用卡行业的基本结构却几乎未变。

而稳定币及链上信贷协议带来了新基础：可编程货币、透明市场以及实时融资。它们有望打破既有模式，重塑数字化、无国界经济下信贷的发放、融资与还款方式。

• 当前信用卡支付体系中，交易批准（授权）与资金结算之间存在时间延迟。若将融资流程迁移至链上，应收账款即可实现代币化，并获得实时融资。
• 假如消费者进行一笔5,000美元的消费，交易瞬间获批。在与Visa或Mastercard完成结算前，发卡机构先在链上将应收账款代币化，并从链上信贷池获得5,000美元USDC资金。待结算时，发卡机构再将资金支付给商户。
• 之后，借款人还款时，资金通过智能合约自动回流至链上出借方，实现实时还款。

上述模式实现了实时流动性、透明融资和自动还款，降低了交易对手风险，并减少了当前消费信贷领域中的大量人工流程。

从证券化到贷款池

长期以来，消费信贷市场主要依靠存款和证券化实现规模化放贷。银行和信用卡发行方将大量应收账款打包为资产支持证券（ABS），出售给机构投资者。这一结构虽然带来了充足流动性，却也增加了复杂性和不透明性。

“先买后付”贷款机构（如Affirm和Afterpay）已展示了承销方式的升级：不再统一授予信用额度，而是在每笔交易发生时审核贷款，对1万美元的沙发和200美元的球鞋区别对待。

• 这种基于交易的承销生成了离散且标准化的应收账款，每笔账款均明确标识借款人、期限和风险特征，非常适合通过链上信贷池进行实时融资。
• 链上信贷可进一步拓展这一理念，打造针对特定借款人画像或消费类别的专业信贷池。例如，某池专为优质借款人的小额交易融资，另一池则专注次优用户的旅游贷款。
• 未来，这些信贷池有望演变为高度细分的信贷市场，动态定价、业绩公开，所有参与者均可实时访问相关数据。

可编程性为资金配置带来更高效率，为消费者提供更优利率，构建出开放、透明且可实时审计的全球无担保消费信贷市场。

链上信贷基础设施的崛起

在链上时代重塑无担保借贷，不只是将信贷产品迁移到区块链，更需要从零搭建全新的信贷基础设施。除了发行方和处理方，传统借贷生态还依赖于复杂的中介网络：

• 需构建新的信用评估体系。传统信用评分如FICO和VantageScore或许可以迁移至区块链，但去中心化身份认证与信誉体系可能发挥更大作用。
• 贷款方也需要可信度评估，即链上版S&P、穆迪或惠誉评级，以衡量承销和贷款表现的质量。
• 最后，贷款催收这一不太显眼但至关重要的环节也要升级。稳定币计价的债务依然需要执行和追偿机制，需将链上自动化与链下法律体系深度融合。

稳定币信用卡已实现法币与链上消费的无缝衔接。借贷协议和代币化货币市场基金则重新定义了储蓄与收益。无担保信贷迁移至链上，使消费者便捷借款，投资者透明出资，所有环节均由开放金融基础设施驱动。

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