Gerovich 模拟 8.6 倍 MNAV 发股效益，6% 优先股能救 Metaplanet 吗？

日版微策略 Metaplanet 预计发行利率高达 6% 的永久优先股投票，执行长 Simon Gerovich 将优先股视为一种「防御机制」，可以让 Metaplanet 在不稀释普通股股东权益的情况下筹集资金，若比特币年化成长 30%，相当于以 8.6 倍 mNAV 水平发行新股。但投资人似乎不太买单，在今日比特币币价反弹的背景下，Metaplanet 反而下跌逾 6%，根据官方资料 mNAV 已回落至 0.92。

Metaplanet 预计发行 6% 优先股

执行长 Simon Gerovich 将优先股视为一种「防御机制」，它可以让 Metaplanet 在不稀释普通股股东权益的情况下筹集资金。他也在 X 上解释了为何要发行优先股而不是普通股。

优先股如何在不稀释股东权益下大幅提升 mNAV

当一家公司发行普通股时，它不仅会增加其比特币持有量，还会增加股票数量。这种稀释会减缓每股比特币的成长。而优先股是以固定的股息率筹集资金，而无需增加普通股数量。为了了解其影响，Metaplanet 用 mNAV，这个大家评估公司相对于其比特币持有量的企业价值，这个目标是在有效利用资本的同时提高每股比特币的价格。当比特币的升值速度快于资本成本时，这种差额就会累积成更高的每股比特币，普通股股东将会受益。

Metaplanet 以十年对比，其原理如下：

比特币价值 = (1 + 比特币年增长率)¹⁰

优先股价值 = (1 + 股息率)¹⁰

等效 mNAV = (1 + 比特币年增长率)¹⁰ ÷ (1 + 优先股配息率)¹⁰

若比特币年化成长 30%，相当于以 8.6 倍 mNAV 水平发行新股

若比特币年化成长为 30%，意味着发行 6% 的优先股将产生与今天以 8.6 倍 mNAV 水平发行新股相同的长期效应。

简而言之，优先股可以在不稀释的情况下扩大比特币持有量，无论 mNAV 如何，每股比特币都会成长。

Metaplanet 自高点已下跌近八成，mNAV 仅剩 0.92

Metaplanet 目前已持有 30,823 枚 BTC，在全球比特币储备公司中排名第四，也是最早投入的知名日本企业。Gerovich 称，Metaplanet 拥有日本最强大的资产负债表之一，几乎没有债务，比特币储备也在不断增长。公司的长期愿景是透过引入比特币支援的收益工具来改变日本的信贷市场。

面临通膨问题的日本，近期掀起了一波散户买入公司债的风潮，毕竟在长期低利的环境下，6% 的配息率听起来的确是有吸引力，但投资人似乎不太买单，在今日比特币币价反弹的背景下，Metaplanet 反而下跌逾 6%，股价自六月高点 1,930 已下跌近八成。

由于近期股价惨澹，进入折价状态 (mNAV < 1)，公司也宣布自 10 月 20 日至 11 月 17 日暂停第 20 至 22 回新股认购权行使，暂缓以增资方式买币，根据官方资料 mNAV 已回落至 0.92。

(日本掀公司债散户热潮，Metaplanet 6%优先股再启比特币飞轮效应？)

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