3月6日消息，做空机构Culper Research发布最新报告称，已对以太坊（ETH）及与其高度关联的企业采取看跌立场，并警告该网络可能陷入所谓的“死亡螺旋”。报告认为，以太坊近期的扩容升级在降低交易成本和提升区块容量的同时，也大幅削弱了网络手续费收入，从而动摇其代币经济模型。
Culper指出，过去几个月以太坊链上手续费收入显著下降，而手续费曾是支撑ETH估值的重要经济基础。随着费用减少，用于激励验证者的收益同步下降，这可能削弱质押参与者维持网络安全的长期动力。该机构认为，如果验证者收益持续走低，可能导致参与度下降，进而影响网络安全与市场信心，形成负向循环。
报告还将矛头指向持有大量ETH的企业。Culper披露，其同时做空与以太坊高度相关的上市公司BitMine Immersion Technologies。该公司此前将以太坊纳入企业财务资产配置，并持有价值数百万美元的ETH。Culper认为，如果以太坊价格继续承压，这类企业的估值也可能随之下滑。
此外，报告还提及以太坊联合创始人Vitalik Buterin相关钱包近期的链上活动。Culper称，Buterin今年已出售数万枚ETH，这一动向被其视为削弱市场多头情绪的重要信号。报告还质疑链上活跃度上升的解读，认为部分交易量增长可能来自地址投毒或刷币等垃圾交易，而非真实用户增长。
此次做空报告发布之际，加密市场正处于剧烈波动阶段。随着以太坊扩容升级和Layer 2生态持续扩张，市场正重新评估以太坊网络费用结构、质押收益以及长期价值支撑。围绕ETH经济模型可持续性的争论，也再次成为数字资产市场关注的焦点。
