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PayPal从谷底反弹的可能性有多大?

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股价腰斩后的真相

作为从eBay独立出来的数字支付巨头,PayPal的股价已经从2021年7月的历史高点$308.53跌到如今的$78,跌幅高达75%。曾经的风口宠儿,如今沦为被市场遗忘的对象。但问题是——这次真的是买入机会,还是价值陷阱?

增长神话的破灭

2021年初,PayPal前CEO丹·舒尔曼提出了雄心勃勃的目标:

  • 活跃账户从3.77亿增至7.5亿
  • 年营收从~$20亿增至超$50亿
  • 自由现金流从$5亿增至至少$10亿

听起来很美。但现实很残酷。

到2024年底,PayPal的成绩单是:

  • 活跃账户仅4.34亿(远低于目标)
  • 年营收$31.8亿(不到目标的64%)
  • 自由现金流$6.6亿(不到目标的66%)

增长数据更扎心

指标 2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1-Q3
账户增速 24% 13% 2% -2% 2% 1%
交易量增速 31% 33% 9% 13% 10% 6%
营收增速 21% 18% 8% 8% 7% 5%

这不是衰落,这是缓慢窒息。疫情红利消退后,一切都在走下坡路。

为什么会掉下来?

1. eBay这个金主跑了

2018年eBay宣布用荷兰公司Adyen替换PayPal。这像是被最大客户背刺,之后的日子里PayPal不断失血。

2. 生意模式变差了

PayPal的收入依赖越来越低——Venmo和Braintree这两条腿虽然长,但赚钱能力弱。每笔交易的抽成(take rate)在逐年下降,竞争也在加剧。

3. 高估值碰上加息

低利率时代,投资者愿意为增长支付溢价。一旦加息周期开始,这种溢价瞬间蒸发。

新CEO的自救计划

接替舒尔曼的亚历克斯·克里斯换了思路——不追求账户增长,转向利润率提升。

具体操作

  • 推自有品牌的结账工具(高毛利)
  • 扩展Venmo支付到线上线下商户
  • "PayPal Everywhere"整合各类支付方式
  • 推出AI驱动的ChatGPT结账助手
  • 裁员+回购来拉高每股收益

成效

  • 2024年调整后营业利率扩大116个基点至18.4%
  • 调整后EPS增长21%
  • 2025年预期EPS增长15-16%至$5.35-$5.39

股价便宜吗?

$78的价格,PE仅15倍2025年EPS预期中值。从绝对价格看确实便宜。分析师预计2024-2027年EPS年复合增速11%。

但这就是问题所在——

现实很骨感

这家公司已经从高增长进入成熟期,回不到过去了。

PayPal现在就像一个收现金的公用事业股:利润稳定,增速温和,估值便宜,但别指望它像Netflix或Nvidia那样飙升。未来几年的收益可能是个位数到低两位数百分比的涨幅,仅此而已。

投资建议:如果你想要稳定的现金流和合理的分红,这是个选择。但如果你在寻找下一个10倍牛股,PayPal已经不是了。

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