Vertiv的AI数据中心策略：为何估值与炒作不符(尚未)

设定背景：Vertiv (VRT) 正在大力押注AI热潮。年初至今股价上涨67%，与Nvidia的合作已锁定，计划在2027年推出800V HVDC高压直流电力系统。从表面来看，这是一只理想的数据中心基础设施股。

但事情变得复杂起来。

数字不对劲

管理层在2025年多次上调全年销售指引。听起来很乐观，对吧？问题是：这些收入增长并没有转化为利润的提升。

• 销售指引提升：10.9% (带来$1B 收入增长)
• 运营利润提升：6.5% (仅$125M 更多)
• 预期与实际：本应带来3亿到3.5亿美元的利润增长 (30-35%的边际利润)，但实际差了60%。

为什么会这样？**关税和供应链对冲成本侵蚀了利润空间。**管理层的解释是：“暂时的逆风。”但问题是——没人知道2026年的关税政策会是什么样子。

估值问题

目前，Vertiv的市盈率为47倍2025年预估盈利。这个估值很高。即使华尔街普遍预期2026年的增长为约32%——虽然不错，但仍低于管理层过去设定的30-35%的目标区间。

乐观预期：如果Vertiv在2029年前实现25%的运营利润率(假设收入复合增长率为12-14%)，且公司实际达到182亿美元的销售额和46亿美元的运营利润，当前的估值就变得合理了。这意味着在4年内，运营利润将翻倍以上。

真正的风险

2025年的指引修正显示有机增长率为27%——远高于2024-2029年保守预估的12-14%复合增长率。是AI支出加速的结果？还是不可持续的提前拉动？

如果关税不放宽，边际利润持续受压，Vertiv可能无法实现2029年的目标。股价假设一切顺利：没有关税意外，AI资本支出持续加码，边际利润回升到30%以上。

这其中有太多的不确定因素。