比特币的静默首次公开募股（IPO）对其价格意味着什么

金融分析师乔迪·维瑟（Jordi Visser）的Substack文章《比特币的静默首次公开募股》认为，比特币的横盘趋势类似于首次公开募股（IPO）阶段，这意味着什么？

摘要

• 根据维瑟的观点，比特币目前并不处于熊市，因为基本面是有利的
• 他解释了相对较差的表现是由于比特币中财富再分配的持续进行：早期投资者在高流动性条件下套现(，而新投资者则更为谨慎
• 维瑟表示，这种市场动态对于进行IPO的公司来说是正常的，这实际上是成熟的标志，而不是失败
• 大型科技股在IPO后经历了两年的盘整期，然后股价开始上涨。比特币也可能会出现类似情况。

目录

• 什么是“比特币的静默IPO”？
• 人们觉得这篇文章有意义吗？

什么是“比特币的静默IPO”？

在提出比特币IPO的概念之前，维瑟指出加密市场的情绪“坦率地说，是残酷的”。他提到，尽管黄金、纳斯达克和标普500指数都在创下纪录或接近纪录的价格，比特币（BTC）却毫无激动人心的表现。

尽管在10月6日创下了126,000美元的历史新高，并且在ETF资金流入强劲、美国监管支持、没有重大负面新闻的情况下，比特币的价格一直在波动。

维瑟试图解释为什么比特币的价格变动没有跟上黄金和主要股票等其他风险资产的步伐。他认为，尽管比特币具有去中心化的特性和革命性的起源，但它仍然遵循熟悉的经济模式。他的主要观点是，比特币没问题，它只是在经历“传统金融版的IPO”。

早期投资者承担风险，并期望如果项目成功就能获得回报。最终，他们希望实现收益。“他们需要流动性。他们需要退出。他们需要多元化，”维瑟写道。

这也是传统公司进行IPO的原因之一，用以奖励创始人和早期投资者，同时重新分配所有权，这标志着成熟和成功。“这不是失败的时刻，而是成功的时刻。公司在IPO期间并没有死去，”他说。

维瑟补充说，IPO通常伴随着价格调整，这并不意味着公司在挣扎。他将比特币当前的“表现不佳”比作这个阶段，指出投资者可能会感到困惑，因为比特币没有IPO，这很正常，因为比特币不是一家公司。

多年来，比特币与科技股同步波动，但在2024年12月，这种相关性破裂。维瑟将此归因于谨慎的新投资者，他们“没有追涨”，而早期投资者则悄悄套现而不至于崩盘。

结果是价格走势更为平缓、不均，似乎与强劲的基本面脱节。根据维瑟的观点，这表明比特币并不处于熊市。

他描述2025年比特币价格状态的方式如下：

“如果这是由宏观因素引起的疲软，比特币会与风险资产同步下跌，而不是与它们背离。如果是真正的‘加密冬’，我们会看到恐慌、投降和整个市场的相关抛售。相反，我们看到的更像是：有条不紊、耐心的卖出，进入稳定的买盘。”

维瑟认为，2025年许多长期休眠的比特币钱包重新激活，验证了他的观点。CryptoQuant的数据表明，2025年是多年来未动的比特币钱包进行最大规模转移的一年。维瑟声称，早期投资者首次拥有足够的市场流动性，可以大规模出售他们的BTC持仓。

他强调，比特币的分布比过去集中在少数钱包中的情况更为重要。维瑟提到一个例子：2025年8月，Galaxy Digital向单一买家出售了价值)十亿的比特币。

维瑟总结说，在“IPO时刻”之后，比特币的价格可能会大幅上涨。他提到亚马逊、谷歌和Facebook的例子。这三家科技巨头在各自的IPO后都经历了两年的盘整期，然后股价才开始上涨。

因此，维瑟相信，价格波动将会停止，耐心的投资者将获得回报。

人们觉得这篇文章有意义吗？

这篇文章在网络上传开，获得了读者的积极反馈。虽然主要观点基于大胆的假设，但许多人表示钦佩，认为文章及时且富有洞察力。有些人补充说，与科技股不同，比特币是“有限资产”，因为其总供应量是硬性上限。

也有人指出，虽然这篇文章值得一读，但他们不同意其中的一些细节。有些人不认为2025年是密码朋克（cypherpunks）在出售的年份，而是那些在2017-2018年投资的人在出售。还有人指出，大户（鲸鱼）不太可能出售比特币，而是更倾向于继续持有，积累更多比特币。

DeFi市场博主Ignas在X平台上传播了维瑟的文章，并补充说，以太坊和索拉纳（Solana）还在落后，还没有像比特币那样“赢得”市场。它们的成熟阶段还未到来。

在crypto.News的一篇评论中，BTCFi平台联合创始人Ryan Chow指出，比特币的“静默IPO”阶段可能会使其成为一种收益资产：

比特币当前的盘整是市场成熟的自然过程。早期持有者逐步向更广泛的基础进行再分配，创造了更多的流动性和稳定性，就像传统市场中的IPO封锁期一样。随着全球流动性收紧、资本效率成为新标准，比特币正经历每个资产类别都经历过的结构性扩展。早期持有人逐渐向新一代配置者——资产管理者、企业和主权基金——进行分配，形成更深的流动性和更稳定的所有权基础。

这种转变类似于黄金和股票在金融化之后的演变：价值从纯粹升值转向生产性部署。在比特币的情况下，这意味着本地收益市场的出现——透明的链上工具，将BTC从一种休眠资产转变为抵押、产生收益的储备。这也是未来收益基础设施直接建立在比特币上的下一波采用浪潮。

总体而言，评论者认为维瑟的类比令人信服，但也没有忽视类比并非总是可靠的原因。或许，这篇文章受到积极评价的一个原因是，它在比特币市场表现令人失望、令人困惑的时期，带来了理性和希望。