Tether的利润 reportedly 达到数千亿，比许多上市公司更具盈利能力。

商业模型是这样的：你存入1美元到Tether → 它向你发行1 USDT → 然后它用你的钱购买美国国债 → 你持有无息的USDT，而Tether获取所有利润。

这是稳定币的1.0模型：简单而残酷，赢家通吃。

我之前从未想过“我的兴趣去了哪里”，直到我开始关注DeFi并意识到这个问题。

那么多人想分享这块蛋糕。

稳定币 1.5：开始提供收益，但流动性是个问题

CZ 在 AMA 中特别赞扬了 Ethena 的 USDe — 这就是 "稳定币 1.5"。

最大的变化：它开始与用户分享收益。

听起来不错，但问题是——流动性很差。

并不是所有交易所都支持USDe；如果你想交易，你可能需要先转换为USDT，这会导致滑点、跨链转账麻烦，而且许多小交易所根本不支持。

1.5的尴尬在于：收益被提供，但流动性不足。

Stablecoin 2.0 的理想：三位一体

CZ明确表示："一个提供良好收益并且可以在大多数交易所交易的稳定币听起来简单，但实现起来非常困难。"

收益 + 流动性 + 合规 — 三位一体。

主要困难在于说服许多交易所上架该币，这需要品牌建设、合规性和技术整合；此外，还要确保收益来源的可持续性，而不是诉诸于庞氏骗局。合规性现在变得更容易，但门槛仍然存在。

但关键点在于，监管环境正在变化。之前，当稳定币被创建时，监管机构会来敲门；现在，各国政府正在研究“如何正确监管稳定币。”

美国正在推进GENIUS法案，其他国家的监管机构对稳定币的态度"不再极其敌对"。

这是一个巨大的信号。

早在2018年，许多人说 "比特币将被政府禁止。" 现在，美国正在讨论将比特币作为战略储备。

稳定币也一样：从“你不能这样做”到“只要符合规定就可以这样做”，这是一个质的变化。

| Tether会被淘汰吗？

没有人知道，但我确实知道一件事：垄断带来的超额利润肯定会吸引竞争者。

泰达每年赚取数千亿显示这个市场非常有利可图。

CZ的判断是：网络效应最终会发挥作用，用户将逐渐倾向于最具吸引力的选项。

我的理解是：Tether 不会突然消亡，但其市场份额将逐渐被夺走。

因为无论网络效应有多强，它都无法抵挡一个事实：用户正在觉醒。

| 最后

CZ说: "加密货币的市值仍然可以增长几个数量级。"