二十年的辉煌：为什么黄金在2025年仍然具有盈利能力

黄金持续成为过去二十年最突出的投资之一。到2025年10月，黄金价格约为4270美元/盎司，巩固了其非凡的走势，从2000年代中期的仅约400美元上涨到如今的历史新高。这一增长相当于累计升值超过900%，使黄金成为具有不可争议重要性的金融工具。

一种不派发股息但年化收益7-8%的资产

令人惊讶的是，黄金在不派发股息或利息的情况下实现了这一收益。在过去十年中，贵金属的年化表现始终稳定在7%到8%之间，在波动适中的环境中尤为显著。2015年至2025年，从接近每盎司1000美元的水平上涨到超过4200美元，名义涨幅约为+295%，转化为复合增长率，强化了其作为具有升值潜力的避险资产的地位。

有趣的是，这一收益是在经历重大调整期时逐步建立的。2018年和2021年，黄金经历了横盘整理，而股市指数则创出新高，证明其韧性在其他资产犹豫不决时展现出来。

从2008年危机到后疫情时代的辉煌：四幕故事

初始动力：2005-2010

黄金的首次爆发与美元贬值、油价飙升以及次贷危机后的不信任感同步。在短短五年内，价格从430美元上涨至超过1200美元/盎司。雷曼兄弟的破产彻底巩固了黄金的避险功能，吸引了大量央行和机构基金的购买。

修正暂停：2010-2015

2008年稳定后，市场恢复信心。美国的货币正常化引发了价格回调，使黄金保持在1000至1200美元之间。尽管黄金相较于股票的相对光彩减弱，但其保护能力依然完好，收益并不惊人。

辉煌回归：2015-2020

中美贸易紧张、庞大的公共债务以及历史最低的利率压缩，激发了黄金的需求。COVID-19大流行成为最终催化剂：黄金首次突破2000美元，确认其在系统性危机中的信赖资产地位。

前所未有的攀升：2020-2025

最新阶段是最壮观的。从1900美元到目前的4200美元以上，涨幅达**+124%**，仅五年时间，黄金在过去十年的回报达到了前所未有的水平。

与华尔街的比较：收益率对比中的惊喜

当将黄金与主要股市指标进行对比时，得出令人着迷的结论：

• 纳斯达克-100：自世纪之初累计收益超过5500%，一直是时代的最大赢家。
• 标普500：上涨约800%，成为股市稳定的标杆。
• 黄金：自2005年以来，名义上涨幅约为**+850%**。

在五年分析中，黄金已超越标普500和纳斯达克-100，在较长时间段内这种情况并不常见。这一角色逆转强调，在通胀环境或低利率时期，黄金往往比传统风险资产更具光彩。

但黄金的故事不仅仅是纯粹的收益。2008年，股市暴跌超过30%，黄金仅下跌2%。2020年，市场陷入恐慌时，黄金再次发挥了避险盾牌的作用。这种非对称性是真正的力量：收益与保护兼得。

黄金的真正驱动力：超越现货价格的因素

过去十年，黄金收益的四个关键因素是：

负实利率

当债券的实际收益率跌至零以下时，黄金表现出色。美联储和欧洲央行的量化宽松政策有意压低这些回报，提升了黄金作为替代资产的需求。

美元疲软

由于黄金以美元计价，美元走软会推动黄金升值。从2020年以来，美元的贬值与黄金的多头行情同步。

持续的通胀压力

疫情和大规模财政支出引发了通胀担忧。当通胀持续高企时，投资者倾向于寻求能保持购买力的资产，黄金因此受益。

地缘政治分裂

地区冲突、贸易制裁和全球能源重组促使新兴市场央行大量储备黄金，作为美元的替代方案。

现代投资组合中的黄金：建议比例与策略

黄金不应被视为快速投机的资产，而应作为结构性稳定工具。其作用是保护资产的实际价值，抵御意外冲击，而非单纯追求超额收益。

资产管理者建议将**5%到10%**的资金配置于实物黄金、黄金支持的ETF或复制基金。在高股市敞口的投资组合中，这一缓冲区可作为极端波动的保险。

黄金具有天然优势：全球流动性。在任何市场、任何时间，都可以变现，无资本限制，也不受货币或主权债务波动的影响。在货币紧张或制度不信任的环境中，这一特性尤为重要。

结论：黄金仍是金融拼图的核心元素

过去十年黄金的收益并非偶然，也非孤立现象，而是对现代市场深层规律的反映。当信任被侵蚀，无论是通胀失控、债务难以持续、政治不稳定还是地缘冲突，黄金都能实现升值。

在平衡的投资组合中，黄金不与增长竞争，也不承诺快速致富。它是静默的保险，在其他资产动摇时尤为珍贵。二十年来，它已证明能在系统性危机中保持稳定，在不确定时期与股市指数抗衡，保护资产。

对于构建韧性投资组合的投资者而言，黄金依然是全球金融齿轮中不可或缺的一环，现在比以往任何时候都更为重要。