从200亿美元到一无所有：揭开斩头爆仓的真相与风险

2021年3月，华尔街上演了一出金融惊悚剧。私募基金经理人Bill Hwang在短短48小时内亏损200亿美元，成为近代亏钱最快的人。他的故事不仅是一场个人悲剧，更是一堂关于斩头与融资风险的深刻教训。

融资与斩头：你必须知道的机制

什么是融资？为何会导致斩头？

融资是一种杠杆工具。当你看好某档股票却资金不足时，可以向券商借钱购买。以台股为例，通常投资人出资40%，券商提供60%的资金。

以苹果股票为例：股价150美元，你只有50美元。券商借你100美元让你购买一股。如果股价涨到160美元，卖出后还给券商本息，你获利19%——远高于苹果6.7%的涨幅。但反过来，若股价跌到78美元，券商会要求你补足保证金。

这时你面临选择：要么自掏腰包补钱，要么承受券商强制平仓的结果。这个强制平仓动作，就是投资人口中的融资斩头或爆仓。

斩头如何引发连锁风险？

斩头不是孤立事件

当股价跌到融资维持率低于130%时，券商不会温和地与你商量，而是直接以成交为前提卖出你的股票，通常是市价成交。这意味着股票会被大幅砸低，进而引发其他融资户的追缴风险。

一旦某档股票出现斩头潮，股价会经历超跌——远低于基本面支撑。这不仅清洗了短期追涨者，也会连带打击其他原本没有问题的持股。

Bill Hwang事件的启示

他的资产在10年内从2.2亿美元飙升到200亿美元，秘诀就是大量使用杠杆买进看好的公司。但当2021年市场波动来临时，他的庞大持仓面临巨幅震荡。

关键问题是：他持有的股数规模太大，市场根本没有足够买盘承接。券商平仓他的股票时，引发了连锁斩头，不只是表现不佳的股票被砸，就连原本稳定的持股也被迫强制平仓以维持保证金。百度就是其中之一，短期内遭遇剧烈下跌。

斩头对股市筹码的冲击

筹码变化带来长期困扰

斩头前，股票筹码掌握在稳定方手中——经营团队、退休基金、保险公司等长期持有者。但被券商强制抛售的股票流向散户手中。

散户的特性是短视，股价稍有波动就急于买卖。这导致大资金对该股票失去兴趣，股价可能长期盘跌，直到出现重大利多才能重燃市场热度。

因此，刚斩头的股票通常不值得触碰，因为短期下杀风险仍存。

如何正确使用融资获利？

融资本身不邪恶，关键在于使用方式：

选对标的最重要
融资必须锁定流通性充足的股票——市值大、成交量稳定。小型股或冷门股一旦面临斩头，会引发剧烈波动。

计算融资成本
融资是有成本的。如果某档股票一年配息恰好等于融资利息，投资就失去意义了。必须选择能覆盖利息并产生正报酬的标的。

善用融资做分批布局
如果资金有限，可通过融资达到分批购买效果。股价下跌时，用现有资金继续买进拉低成本，而非一次全力投入。

压力区与支撑区的进退策略
股票在压力区盘整时，持续支付融资利息却未获利，建议在无法突破时先行止盈。同理，跌破支撑区也要迅速止损，别期待短期反弹。

杠杆的双面刃

融资就是杠杆工具，能放大获利也能放大亏损。它会加速财富累积，也会加速财富蒸发。

Bill Hwang从2.2亿美元暴增到200亿美元，正是杠杆的力量；而200亿美元在48小时内化为乌有，也是杠杆的力量。

结论很简单：投资前必须充分理解斩头风险，选择有纪律的操作策略，才能在杠杆时代保护自己的资本。