人民币兑美元走势深度解读｜2025年下半年汇率演变与2026年展望

转折点已现，人民币升值周期启动

2025年堪称人民币的转折之年。经历了2022至2024年连续三年对美元贬值后，人民币终于迎来了反转。最新行情显示，美元兑人民币汇率已回落至 7.0404附近，创下近14个月新高，这个信号很明确——市场对人民币的态度在改变。

回顾今年的运行轨迹，美元兑人民币在 7.04至7.3 的区间内反复震荡，年度累计升值幅度约3%，展现出明显的韧性。离岸人民币（CNH）在 7.02至7.4 之间波动，对国际因素的敏感度更高。这种区间震荡的格局，恰恰反映了市场预期的转变——从悲观转向谨慎乐观。

上半年的阴霾与下半年的转机

今年上半年，人民币承受了不小的压力。全球关税政策的不确定性不断升温，美元指数持续走强，离岸人民币曾一度贬破 7.40 的关卡，创下2015年「8.11汇改」以来的新纪录。市场对人民币的看空情绪达到高点，贬值预期广泛蔓延。

但进入下半年，局面发生了质的改变。中美贸易谈判逐步取得进展，双方关系出现明显缓和迹象。随着美元指数从强势转为弱势，人民币开始展现出 温和而稳定的升值态势。欧元、英镑等主要非美货币普遍走强的背景下，人民币也顺势收复失地。12月中旬，人民币更是一举突破7.05关口，涨势强劲且持久。

三大驱动力支撑人民币中长期走强

展望2026年，国际投资银行普遍看好人民币前景。这个乐观预期的背后，是三个核心支撑力量：

首先，出口增长的韧性持续发挥作用。中国制造在全球供应链中的地位依然稳固，出口增速表现相对强劲，这为人民币提供了实质的需求支撑。外资持续配置人民币资产，对汇率形成明显利好。

其次，美元指数结构性偏弱的格局已初步确立。2025年上半年，美元指数从年初的109跌至98附近，跌幅接近10%，创造1970年代以来最弱的上半年表现。尽管11月因降息预期回温有所反弹，但12月联邦储备局降息落地后，美元指数再次回落至 97.869，重回97.8-98.5区间，呈现弱势格局。

第三，中美经贸谈判的稳步推进化解了市场主要的不确定性。吉隆坡最新一轮谈判中，美方将中国商品的芬太尼关税从20%调降至10%，并暂停对等关税中24%的加成至2026年11月。两国还同意暂缓实施稀土出口管制及港口费等措施，并扩大采购美国农产品。这些协议虽然存在反复的风险，但当下已大大缓解了市场的贸易忧虑。

国际投资银行的乐观预估

德意志银行 的分析令人振奋。该行认为人民币已启动长期升值周期，预估美元兑人民币汇率将在 2025年底升至7.0，并于2026年底进一步升至6.7。

高盛 的观点更是引发市场关注。全球外汇策略主管Kamakshya Trivedi在中期报告中，将未来12个月美元兑人民币的预期从7.35大幅上调至7.0，并指出「破7」的时点可能比市场预期更快到来。高盛的逻辑在于，当期人民币实际有效汇率较十年平均水平 低估12%，对美元的低估程度更达 15%。基于中美谈判进展和汇率低估现状，未来12个月人民币兑美元有望升至7.0。此外，高盛表示中国出口表现强劲将持续支撑人民币，且中国政府更倾向于使用其他政策工具刺激经济，而非依赖货币贬值策略。

当下应该配置人民币相关货币对吗？

短期来看，人民币将维持偏强态势，整体呈现与美元反向波动、幅度有限的区间震荡格局。2025年底前快速升值并进入7.0以下的可能性较低，但上行趋势已基本确立。

投资人民币相关货币对确实存在获利机会，但关键在于把握时机和风险点。需要重点关注：

• 美元指数的实时走势 ——这将直接影响汇率波动幅度
• 人民币中间价调控信号 ——官方态度往往能预示短期方向
• 中国稳增长政策的力度与节奏 ——经济数据将影响市场预期调整

判断人民币兑美元未来走势的四大维度

1. 人民银行货币政策的松紧程度

货币政策的松紧直接影响货币供应，进而决定汇率表现。当人民银行实施宽松政策（降息、降准）时，预期流动性增加，人民币趋于走弱；反之，收紧政策（加息、上调准备金）会刺激人民币走强。

历史验证了这个逻辑。2014年11月，人民银行开始宽松周期，连续6次降低贷款利率，将中小金融机构的准备金从18%大幅调低至8以下。同期美元兑人民币从6.x水平上升至最高7.4附近，充分说明本币政策对汇率的深远影响。

2. 中国经济数据的相对表现

经济强势会吸引外资持续流入，提升对人民币的需求；经济放缓则会导致外资减速甚至转向其他市场。投资者需关注的关键数据包括：

• 国内生产总值（GDP） ——季度公布，反映宏观经济状况
• 制造业采购经理人指数（PMI） ——月度公布，官方版本以大中型企业为主，财新版本以中小企业为主
• 消费物价指数（CPI） ——月度公布，衡量通胀水平，过高可能触发货币政策收紧
• 城镇固定资产投资 ——月度公布，反映投资规模

3. 美元走势与联邦储备局政策方向

美元的升跌直接决定美元兑人民币的涨跌。联邦储备局的货币政策往往是美元走势的关键驱动力。2017年初的案例很有说服力：欧元区经济复苏强劲，GDP增速超过美国，欧洲央行释放紧缩政策信号，刺激欧元上升。美元指数在突破100后随即疲软，全年大跌15%。同期美元兑人民币也呈现下跌走势，足见两者的高度关联性。

4. 官方对人民币兑美元走势的政策引导

有别于完全市场定价的货币，人民币汇率受官方指导性较强。2017年5月的最后一次完善中，人民币兑美元中间价报价模型由「收盘价+一篮子货币汇率变化」调整为「收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子」，增强了官方对短期汇率的指导作用。不过从中长期看，市场大方向仍由货币市场供求决定。

五年回顾：人民币兑美元的周期演变

2020年的反转与升值

年初美元兑人民币在6.9-7.0区间波动。受中美贸易紧张和疫情冲击，人民币在5月一度贬值至7.18。但随着中国快速控制疫情且经济率先复苏，美联储降息至近零，中国央行保持稳健政策，利差扩大成为人民币升值的主要推力。年底人民币强势反弹至6.50附近，年度升值约6%。

2021年的窄幅区间与相对强势

中国出口持续强劲，经济向好，央行保持稳健政策。美元指数低位徘徊，美元兑人民币汇率在6.35-6.58区间窄幅波动，全年均值约6.45，维持相对强势。这一年是人民币相对稳定的年份。

2022年的大幅贬值与周期转折

这一年人民币经历了明显的贬值周期。美元兑人民币从6.35上升至7.25以上，年度贬值约8%，创造了近年最大跌幅。背后原因包括：美联储激进加息推升美元指数，中国严格防疫政策拖累经济，房地产危机加剧市场信心低迷。

2023年的震荡与持续低位

美元兑人民币在6.83-7.35区间波动，全年均值约7.0，年底略升至7.1。这一年中国疫情后经济复苏不及预期，房地产债务危机持续拖累消费。同时美国高利率维持，美元指数在100-104区间，人民币面临持续压力。

2024年的波动性上升与预期转变

美元走弱减轻了人民币的下行压力，中国财政刺激和房地产支持措施逐步提振市场信心。美元兑人民币从7.1上升至年中7.3附近，波动性明显上升。8月离岸人民币升破7.10，创造半年新高，市场开始重新评估人民币前景。

离岸人民币（CNH）的特殊表现

由于CNH在香港、新加坡等国际市场交易，交易更加自由，资本流动不受限制，反映全球市场情绪。相比之下，在岸人民币（CNY）受资本管制，人民银行通过每日中间价和外汇干预引导汇率。因此 CNH的波动通常比CNY更大。

2025年离岸人民币的表现值得特别关注。年初受美国关税政策冲击，加上美元指数飙升至109.85，CNH一度贬破7.36。中国人民银行随即采取稳定措施，包括发行600亿元离岸票据回收流动性，严控中间价。

进入下半年后，随着中美经贸对话缓和、中国稳增长政策逐步发酵、市场对联邦储备局降息预期升温，CNH汇率明显走强。12月中旬CNH兑美元更一举破7.05，相较年初高点反弹超过4%，创造近13个月新高。

总体判断

随着中国进入货币政策持续宽松周期，人民币兑美元 走出了比较明显的中期上升趋势。根据过去类似由政策引发的周期，这种趋势可能持续十年之久，期间则因美元走势和其他事件影响出现中短期波动。

投资者只要掌握好上述影响人民币走势的四大维度——货币政策、经济数据、美元走势、官方政策引导——就能大幅提升在外汇市场的获利概率。外汇市场涉及因素以宏观数据为主，各国公布的数据都是公开透明的，加上外汇交易量庞大、可以双向交易，对一般投资者来说是相对公平有利的投资选择。