## 人民幣升值週期啟動？2025下半年美元兌人民幣匯率還有機會破7

近期人民幣的表現可謂亮眼。在美聯儲開啟降息週期、中美經貿關係緩和的推動下，美元兌人民幣匯率已從年初的高點7.40回落至7.0404附近，創下近14個月新高。這背後究竟發生了什麼？人民幣現在還值得買嗎？

## 人民幣的「大反轉」：從貶值到升值

要理解當下的匯率走勢，得先看過去三年的故事。2022至2024年間，人民幣經歷連續三年貶值，美元兌人民幣一度衝破7.40大關，創下2015年「8.11匯改」以來新紀錄。但進入2025年，局面逆轉了。

全年來看，美元兌人民幣在7.04至7.3之間雙向波動，累計升值約3%。離岸人民幣（CNH）波動更大，在7.02至7.4之間震盪，反映出國際市場對人民幣的預期正在轉變。特別是12月中旬以來，隨著美聯儲降息落地，人民幣匯率更是強勢突破7.05關口，直指7.0以下區間。

## 為什麼人民幣突然轉向升值？

### 中美關係緩和是關鍵

今年上半年，全球關稅政策不確定性高企，美元指數走強，人民幣承壓明顯。但進入下半年後，中美經貿談判進展順利。最新一輪吉隆坡磋商中，美方將中國商品關稅從20%調降至10%，並暫停24%的對等關稅加成至2026年。這種「貿易休戰」的達成，大幅緩解了市場對人民幣的貶值預期。

不過需要注意的是，類似的休戰協議在今年5月就曾達成過，隨後迅速破局。所以這次能否維持長期穩定，仍是判斷人民幣走勢的最大變數。

### 美元指數從強轉弱

2025年上半年，美元指數從年初的109大幅下滑至98，跌幅接近10%。雖然11月曾反彈至100上方，但12月進入降息週期後，美元指數再次回落至97.8-98.5區間。美元溫和走強會給人民幣帶來壓力，但目前這種壓力被中美協議帶來的正面影響所抵銷，形成相對均衡的格局。

### 人民幣國際化加速

人民幣在全球貿易結算中的使用持續增加，中國與其他國家的貨幣互換協議也在擴大。雖然短期內美元儲備貨幣地位難以撼動，但長期來看，人民幣的國際地位提升為其穩定升值奠定了基礎。

## 國際投資銀行如何看待人民幣前景？

多家頂級投資銀行對人民幣升值持樂觀態度。德意志銀行認為，人民幣正啟動一輪長期升值週期，預計2025年底升至7.0，2026年底進一步升至6.7。

高盛全球外匯策略主管則在報告中指出，人民幣兌美元實際有效匯率較十年平均水準低估12%，對美元的低估更達15%。基於這一邏輯，高盛預計未來12個月人民幣兌美元匯率將升至7.0。同時，高盛認為中國出口表現強勁將為人民幣提供支撐，中國政府也更傾向於運用其他政策工具刺激經濟，而非依賴貨幣貶值。

## 誰在影響人民幣走勢？四大核心因素

### 1. 中國央行的貨幣政策信號

中國人民銀行目前傾向於寬鬆政策以支持經濟復甦，特別是在房地產市場疲軟的背景下。降息或降準會增加貨幣供應，理論上對人民幣形成貶值壓力。但如果寬鬆政策配合有力的財政刺激，經濟企穩回升，長期反而會提振人民幣。

### 2. 中國經濟數據表現

當中國經濟穩定增長、表現優於其他新興市場時，會吸引外資持續流入，增加對人民幣的需求。目前中國出口展現出韌性，這是支撑人民幣升值的重要因素。同時需要關注GDP、PMI、CPI等關鍵經濟指標，這些數據決定了外資的配置意願。

### 3. 美聯儲的政策走向

美聯儲的降息節奏直接影響美元走勢。若通膨持續高於目標，聯儲可能放慢降息步伐或維持高利率，支撑美元。反之，經濟放緩時加速降息可能削弱美元。人民幣與美元指數通常呈反向運動，這個關係在判斷匯率走勢時至關重要。

### 4. 官方對匯率的引導

不同於完全市場定價的貨幣，人民幣的中間價機制中融入了「逆週期因子」，加強了央行對匯率的指導性。近年觀察表明，官方取向對短期匯率影響明顯，但中長期走勢仍由貨幣市場基本面決定。

## 人民幣歷史怎麼走的？近五年完整回顧

**2020年：** 疫情期間人民幣大幅升值，美元兌人民幣從年初的6.9-7.0跌至年底的6.50左右，年度升值約6%。

**2021年：** 中國出口強勁，央行政策穩健，美元指數低位徘徊，美元兌人民幣全年在6.35-6.58區間窄幅波動，維持相對強勢。

**2022年：** 美聯儲激進加息推高美元指數，中國防疫政策和房地產危機拖累經濟，人民幣全年貶值約8%，升至最高7.25以上，創近年最大跌幅。

**2023年：** 經濟復甦不及預期，房地產債務危機持續，人民幣在6.83-7.35區間波動，年底升至7.1左右。

**2024年：** 美元走弱，中國財政刺激提振信心，美元兌人民幣波動性上升，全年從7.1升至年中7.3左右。

## 現在買人民幣值不值？投資者該怎麼做

短期來看，人民幣預計維持偏強態勢，但整體呈現與美元反向波動、幅度有限的區間震盪格局。2025年底前快速升值並進入7.0以下區間的概率較低。

投資者應重點關注三大變數：**美元指數走勢**、**人民幣中間價調控信號**、**中國穩增長政策的力度與節奏**。一旦這些因素出現重大變化，匯率可能會快速調整。

## 如何自己判斷人民幣未來走勢？

想要獨立判斷人民幣匯率，無需複雜的模型，只需抓住四個邏輯：

**看貨幣政策寬緊：** 降息降準通常貶值，加息上調準備金率通常升值。歷史上中國央行2014年開始寬鬆政策時，美元兌人民幣從6升至近7.4。

**看經濟數據好壞：** 經濟向好吸引外資流入，增加對人民幣需求，反之則減弱。GDP、PMI、CPI是最重要的三個指標。

**看美元強弱：** 美元走強通常壓低人民幣，美元走弱則有利於人民幣升值。美聯儲的政策信號是關鍵。

**看官方態度：** 央行中間價設定和外匯市場干預能在短期內影響匯率預期，需要密切跟蹤。

## 離岸人民幣（CNH）的獨特角色

由於離岸人民幣在香港、新加坡等自由市場交易，資本流動不受限，因此比在岸人民幣（CNY）波動更大。2025年CNH雖經多次波動，但整體呈現震盪走升格局。年初因關稅衝擊一度貶破7.36，但近期在中美緩和、降息預期升溫下，12月更是破7.05大關，較年初高點大幅反彈超過4%，創13個月新高。

CNH的波動特性使其更適合捕捉短期交易機會，但也需要更高的風險管理意識。

## 總結：把握人民幣升值週期的機遇

隨著中國進入貨幣政策持續寬鬆週期，人民幣走出明顯趨勢。根據歷史經驗，類似週期可能持續十年之久，期間會因美元走勢和其他事件產生中短期波動。

對於投資者來說，只要把握住影響人民幣的核心因素——貨幣政策、經濟數據、美元走勢、官方態度這四大要素，就能大幅提升把握人民幣交易機會的概率。外匯市場涉及因素主要以宏觀基本面為主，各國公開數據透明，交易量龐大且支持雙向交易，相對來說是比較公平有利的投資領域。