山寨币最近的大幅下跌，看起来很突然，但其实背后逻辑很清晰——这不是小散户造成的，时机也绝非巧合。

真正的罪魁祸首是什么？资金费率和杠杆。

最近几周，山寨币合约市场的资金费率大幅走高，这意味着什么？意味着市场上趴满了长仓，而且很多人用上了杠杆。当这种情况积累到一定程度，哪怕没有任何坏消息，价格下滑都是必然的。一根羽毛就够压垮骆驼。

一旦下跌开始，连锁反应就启动了。拥挤的多头头寸开始被清算，清算盘继续砸低价格，止损单跟风触发，现货持有者反应迟缓，最后演变成恐慌性抛售。然后整个循环再来一遍。这正是眼下正在上演的剧本。

看看数据就明白了。未平仓合约在收缩，多头头寸在被积极清算，现货买盘的影子都看不到，过度杠杆正在被强行消除。

但这里有个有趣的转折——大多数人没意识到，这其实是好事。当市场里所有人都一个方向做多的时候，上涨空间反而受限。真正的持续上升，需要先清理掉这些过度积累的风险头寸。$ETH等主流币也面临同样的周期。