## 日元贬值加速，央行年内无加息空间？三大机构调高USD/JPY目标价

日元近期陷入贬值困局。美国政府关门风险缓解、避险情绪快速降温，加上日本政府释放出对央行的"加息警告"，日元汇率在11月中旬创下9个月新低，美元/日元(USD/JPY)持续走高。

**政策信号叠加，打压日元贬值压力**

事件链条的关键在于两个信号的同步释放。一方面，11月10日美国参议院投票通过临时拨款法案，预示美国政府有望解除关门困境，市场风险偏好迅速上升，对日元这类避险货币的需求随之萎缩。另一方面，日本首相高市早苗接连释放"审慎加息"的政策信号，其经济顾问会田卓司更是明确表示，日本央行应当回避在12月份加息的决定，至少将行动推迟到明年1月。

这种政策立场的转向意味着什么？日本央行短期内的利率政策空间被大幅压缩。在高市政府力推积极财政刺激的背景下，央行面临着政治压力，年内加息几乎无望，这进一步弱化了日元的利率支撑。

**汇率预测集体上修，贬值趋势确认**

市场对日元贬值的预期已形成共识。摩根大通经济学家因此大幅上调了美元/日元的目标区间：预计2025年年底将冲至156（此前预估142），2026年3月底回落至152（此前预估139）。这意味着未来一年美元相对日元升值幅度可能达到10%以上。

瑞穗证券的预测更为激进，其给出的目标价分别为2025年12月的156和2026年3月的158，与摩根大通对年底的预期保持一致，但对明年一季度末的贬值预期更深。两家大型金融机构的观点高度重合，反映出市场参与者对日元贬值趋势的强烈确认。

**市场心理脆弱，日元抛售压力持续**

更值得关注的是市场的心理层面。三菱UFJ银行的分析师指出，在高市内阁最终敲定经济刺激方案之前（计划于11月21日完成），市场对积极财政政策的警惕感难以消散，这种不确定性很容易转化为对日元的抛售压力。

换句话说，当政府准备大规模财政支出时，投资者担心央行会被迫维持宽松货币政策更久，从而推低日元价值。这种预期的自我实现机制，正在放大日元的贬值幅度。未来几周，随着财政方案的逐步推进，日元面临的卖压可能还会继续。