通货膨胀其实有好处？学会在物价上涨中找投资机会

通膨的真實面貌

近年來物價飆升、通膨持續高企成了全球難題，台灣央行為此多次升息。但在談論通膨如何傷害經濟之前，我們先得搞清楚通膨究竟是什麼。

通貨膨脹簡稱「通膨」，指的是一段時期內物價持續攀升，導致貨幣購買力不斷下滑。簡單說，就是同樣的錢能買到的東西越來越少。衡量通膨最常見的指標是消費者物價指數（CPI），它追蹤日常生活商品和服務的價格變化。

物價為什麼會上漲？通膨的四大驅動力

通膨的本質是經濟中流通的貨幣超過了商品供應，太多錢去追逐太少的商品。以下是引發通膨的主要原因：

需求驅動型通膨

當人們對商品的需求增加時，商品產量和價格隨之上升，企業利潤增加。利潤增加後企業會進一步擴大消費和投資，形成需求循環。這種通膨雖然推高物價，卻也帶動經濟增長和GDP擴張，因此各國政府都樂意看到這種溫和的需求拉動。

成本推升型通膨

原材料和生產成本上漲也會導致通膨。2022年俄烏衝突期間，歐洲無法進口俄羅斯石油和天然氣，能源價格暴漲十倍，歐元區CPI同比增幅超過10%，創下歷史紀錄。這種通膨會壓低社會產出，造成GDP下滑，是政府最不願看到的局面。

過度的貨幣投放

政府無節制印鈔會直接導致通膨惡化。台灣在20世紀50年代因應戰後赤字，銀行大量發行貨幣，導致物價飛漲，800萬法幣當時只值1美金。

通膨預期的自我實現

人們預期未來價格會漲，就會提前消費或要求加薪，商家隨之漲價，進入通膨循環。一旦通膨預期形成就很難改變，所以各國央行都強調要「打敗通膨」來穩定預期。

適度通膨其實有益？通膨好處常被忽視

很多人一提通膨就皺眉，但適量的通膨對經濟運行實際上是有利的。

當人們預期未來商品價格會上漲，就有了消費的動力，需求隨之提升。需求增加促使商家增加投資，商品產量上升，經濟（GDP）也跟著增長。中國在2000年初通膨率從0上升到5%時，GDP增速也從8%攀升至超過10%，正是這個邏輯的體現。

反之，當通膨率低於0進入通縮，經濟就會陷入困境。日本在20世紀90年代經濟泡沫破滅後陷入通縮，物價停滯不前導致人們只想存錢不願消費，GDP增速轉負，日本隨之進入「失落的三十年」。

因此，多數央行的目標是將通膨維持在合理區間。美國、歐洲、英國、日本等發達國家目標通膨率為2%-3%，大多數其他國家則定在2%-5%。

除了國家經濟層面，通膨對某些個人也是有利的，尤其是背負債務的人。通膨雖然貶值了手中現金，但借款人要還的錢實際上在縮水。舉例來說，20年前借款100萬買房，在3%通膨率下，20年後那100萬只剩55萬的價值，相當於只需還一半。因此高通膨時期，用債務購買資產的人收益最大，這些資產包括房產、股票、黃金等。

央行升息如何對抗通膨

當通膨飆升，央行就會升息。升息時利率上升，市場流動性減少，通膨也隨之下降。

當央行升息，借錢成本上升。例如貸款利率從1%升到5%，借100萬從年付1萬利息變成年付5萬。高利率讓人們不願借款，反而更願意存錢，市場對商品的需求減弱。需求下降迫使商品價格下跌以刺激購買，最終抑制通膨。

但升息也有代價——需求減少導致企業裁員，失業率上升，經濟增長放緩，甚至可能引發經濟危機。所以升息雖然能抑制通膨，卻可能帶來經濟衰退。

高通膨時期股市的喜與憂

低通膨利好股市，高通膨則對股市不利。

低通膨環境下，市場熱錢流向股票推高股價。高通膨時期政府採取緊縮政策抑制通膨，導致股價下跌。

2022年美國就是典型例子。當年美國通膨率急速上升，6月CPI同比漲幅達9.1%創40年新高。為打壓通膨，美聯儲從3月開始升息，全年共升息7次共425個基點，利率從0.25%飆升至4.5%。利率上漲讓企業融資困難，股票估值被打壓。2022年美股創14年最差表現，標普500指數下跌19%，納斯達克指數下跌33%。

但在高通膨時期並非無法投資股票。歷史數據顯示，能源類股票在高通膨時期表現突出。2022年美股能源板塊回報率超過60%，其中西方石油上漲111%、埃克森美孚上漲74%。

通膨時期的資產配置策略

在通貨膨脹時期，正確的資產配置成為關鍵。投資者需要尋找能抵禦通膨影響並實現增值的資產，建立多元化投資組合。

除股票外，以下資產在高通膨時期表現較好：

房地產：通膨時期市場流通貨幣往往涌入房地產，推高房產價值

貴金屬（黃金、白銀等）：黃金與實際利率成反比，通膨越高黃金表現越好

外幣（如美元）：通膨時期央行升息相對鷹派，使美元升值

股票：短期表現分化，但長期收益率通常跑贏通膨率

一個平衡的配置方案是將資金三等分：33%投向股票、33%投向黃金、33%投向美元。這樣的組合能充分利用股票增長潛力、黃金保值特性以及美元的通膨對冲作用，同時降低單一資產類別的風險，提供更穩健的回報。

總結

通貨膨脹是物價持續上漲導致貨幣貶值的現象。低度通膨能促進經濟增長，過高通膨才會損傷經濟。為抑制高通膨，央行通常採取升息政策。面對通膨的威脅，投資者應適當配置股票、黃金、美元等多元資產，防止資產縮水，同時抓住通膨中蘊含的投資機會。