EUR/USD 2026-2027：美元会上升吗？欧元升势真的那么可靠吗？

欧元在2025年迎来了令人印象深刻的反弹行情。年初从1.04美元一路攀升至1.16美元，涨幅达13.5%。这波上升已经打破了长达十年的贬值趋势。但关键问题是：美元会上升，还是欧元的强势势头能在2026-2027年继续延续？答案远比表面复杂。

从历史低点到反弹高峰：2025年怎样改变了一切

1月份创造的1.0243美元的20年低点如今看起来已成历史。4月份欧元突破了多年压制性通道，9月中旬触及1.1868的年度高点。目前在1.16附近波动，交易区间超过1600点，展现出极端的不稳定性。

从纯技术面看，1.1550和1.1470构成了下方支撑线。若跌破1.15，之前的强势格局将面临质疑，可能打开通向1.10-1.12的大门。而上方阻力位于1.1800-1.1920区域，只有突破1.20才能为后续1.22-1.25的涨势铺路。

利差缩小悖论：为何央行政策分歧反而引发疑虑

表面上看，美联储与欧央行的货币政策分化是欧元升值的最强支撑。美联储在下半年连续降息50个基点至3.75%-4.00%区间，并暗示将继续调降至3.4%。与之对应，欧央行早已停止了降息循环——存款便利利率自6月以来维持在2.00%。

按照历史规律，100基点的利差收窄通常引发5-8%的汇率调整，这理论上会将EUR/USD推升至1.22-1.25。甚至有分析人士认为欧央行可能在2027年率先加息，假设德国刺激方案产生显著效果。

但这里存在一个隐忧：如果刺激效果超预期引发通胀飙升，欧央行面临被迫加息的压力；如果刺激乏力，欧元升值的根基动摇。无论哪种情况，利差论证都不如看起来那么稳妥。

美国经济韧性：美元会上升的反方声音

特朗普第二任期迄今呈现复杂但相对积极的成绩单。第二季度GDP增速达3.8%，主要由人工智能投资驱动。

关税谈判的大戏如期上演——4月的"解放日"威胁145%关税吓坏市场，但随后快速演变为90天休战，最终平均关税落在15-18%，确实高于上届但远低于最初威胁水平。更关键的是，这套"先要价再妥协"的脚本为美国政府争取到了数十亿美元的外资承诺——日本、欧盟及台湾地区都被迫同意对美投资，进而强化了美国经济。

税改红利与芯片热潮进一步增强了美国吸引力。7月的《独一无二的美好法案》使2017年减税永久化，企业税维持在21%。结合廉价能源，这吸引了一波产业回流：TSMC承诺在亚利桑那州投资1650亿美元、三星在德州投资440亿、英特尔在俄亥俄州扩展200亿。这些数字说明，在低税率、能源成本和技术优势的三重结合下，美国对全球资本具有强劲吸引力。

不过暗影也在增长：美国债务负担持续攀升，2026年赤字预计达GDP的6%。特朗普频繁批评美联储独立性，动摇了国际投资者信心。美元今年已相对欧元贬值10%以上。这或许正是特朗普想要的结果——通过美元走弱刺激出口和国内投资。但长期有效性存疑。

德国500亿欧元刺激方案：看上去很美，实际落地隐患重重

500亿欧元的基础设施基金被视为欧元升值的潜在"王牌"，但现实中这张牌可能被高估了。

能源成本困境依旧：德国工业电价达15-20欧分/千瓦时，是美国的2-3倍。虽然2026-2028年间工业电价将享受5欧分/千瓦时的补贴，但这无法从根本上改变局面。能源密集型产业（化工、钢铁、芯片制造）将继续在德国缺乏竞争力，已迁移的产能回流可能性渺茫。刺激资金的乘数效应因此大打折扣。

建设周期的"死亡拖延"：德国基础设施项目从规划到竣工平均需时17年，其中审批就占13年。加上建筑业缺少25万劳动力，效率低下势在必然。等到项目完成时，产业格局可能已经改写。

军费支出的流向问题：防御性支出中的部分资金（F-35、爱国者导弹、支奴干直升机）将流向美国制造商，从而刺激美国经济而非德国本土。

政治变数最致命：2026年州选举中，极右翼政党民族民主党可能成为多个州的最大党派（民调显示全国支持率达25%）。大联盟政府公众信任度已然崩塌。这种政治分裂会推高德国公债利差，无形中提高了刺激方案的融资成本。

法国危机与欧元区增长困局

法国10月政府崩溃事件再度证明了欧元区的脆弱性。该国赤字达GDP的6%，债务率113%，国债收益率反过来高于西班牙——这是一个警告信号。

第三季度欧元区环比增速仅0.2%（年化1.3%），远低于美国同期3.8%的表现。2026年预计增速1.5%，取决于德国刺激有多少真的能落地。唯一的亮点是2%的通胀率与6.3%的失业率，给欧央行保持政策平衡提供了喘息空间。

然而欧央行正面临一个"诅咒式两难"：若德国刺激过度火热，通胀重新抬头就需要加息，但这对高债务国家无异于绞杀；若经济复苏乏力，欧央行又难以正当化进一步降息。即便有碎片化防御工具（TPI），也需要各国政治配合，而这恰恰缺失。

分析师预测天差地别：为何共识瓦解

2026年末预测的离散度反映了市场的真实困境：

2027年末预测则暴露出更深的分歧：

富国银行为何孤立看空？该行强调美联储最终停止降息、美国经济重新加速、欧元缺乏结构性吸引力。这不是离经叛道，而是对"美元会上升"的严肃警告。

三种未来：哪个最可能发生

中性情景（最可能）：多头与空头因素相互抵消，EUR/USD在1.10-1.20区间震荡，核心价位在1.14-1.17。利差为欧元设定了1.10-1.12的下行底线，但欧洲风险将上行潜力限制在1.18-1.20。德国刺激有限度见效，美国增速温和在1.8-2.2%。

衰退情景：2026年州选举引发政治危机，大联盟瘫痪，刺激计划停滞。德债利差急剧扩大，法国财政危机升级。欧央行被迫再次降息，同时美国出现惊喜：AI生产率提升2-3%，通胀压低至2%，美联储暂停在3.5%。EUR/USD跌至1.08-1.10，甚至试探1.05。在此情景下，美元会上升成为现实。

乐观情景：德国政治稳定，刺激加速推进，欧元区GDP增速跃升至2%（对当前而言是革命性的）。法国危机缓解，欧央行在2027年初释放加息信号。同时美国陷入滞胀：通胀顽固、就业疲软、外资撤出。欧央行行长交替在5月引发美联储独立性争议扩大。EUR/USD突破1.20，扫向1.22-1.28。

关键转折点与交易建议

2026年的决定性时刻：

• 德国州选举（春季）：政局是否稳定？
• 美联储主席人事（5月）：继任者对独立性的立场
• 德国刺激数据（全年累计）：实际落实率有多高
• 法国预算（夏季）：是否还有新的政府崩溃风险

这些事件将逐步揭示我们身处哪个情景。鉴于不确定性的广泛分布，死板的单向押注不明智。相反，事件驱动的灵活交易策略——在1.10-1.12逢低买入，1.18-1.20分批卖出——更符合这个时代的风险结构。

被低估的风险地图

德国政治危机绝非纸上谈兵：极右翼的崛起有深层社会根源，不仅是经济周期问题。这会转化为实实在在的债券利差上升和汇率压力。

地缘冲突的黑天鹅：乌克兰局势恶化或新的能源危机足以引发恐慌性美元回流。虽然欧洲能源多元化已有进展，但仍非不可摧。

美国韧性被普遍低估：AI革新的生产率提升可能达年均2-3%，美国低税率加廉价能源的组合难以复制。这为美元中期反弹创造了真实基础。

结语：多力量对峙的十字路口

欧元与美元的比价在2026-2027年将在四个力量的角力中摇摆：利率分化推向欧元升值、政治碎裂扯向美元升值、美国增长底气对抗欧洲复苏乏力、以及结构性能源劣势制约欧洲潜能。

央行政策分化本应是欧元的最强支撑，却因欧洲政治脆弱而打了折扣。美元今年已贬值10%，但这或许只是阶段性调整而非长期趋势反转。美元会上升这一观点虽然需要特定条件触发，但风险并非可忽略。

2026年的州选举和美联储人事将成为一切的试金石。到那时，我们对2027年的判断才能真正成形。

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