汇率波动背后的央行博弈：加息与货币升值能否兼得？【外汇周报】

上週市場快掃

12月15日至19日期間，美元指數小幅上揚0.33%，非美貨幣表現分化。其中日幣承壓最重，下滑1.28%，澳幣下跌0.65%，歐元小幅下滑0.23%，英鎊則逆勢上行0.03%。

歐元走勢分化：升息預期與經濟復甦的拉扯

歐元/美元上週先揚後抑，最終收跌0.23%。歐央行按計畫維持利率水平，惟行長拉加德未如市場預期釋出鷹派訊號，引發投資人的失望情緒。

美國數據喜憂參半。11月非農就業與消費者物價指數均遜於預期，然摩根士丹利、巴克萊等大型投行提醒，上述數據可能受到技術性因素與統計扭曲影響，難以精確反映經濟真實軌跡。市場目前預期聯準會在2026年仍有兩次降息機會，其中4月降息的概率達66.5%。

機構對歐元升值前景看好。丹斯克銀行指出，由於美元面臨聯準會降息的壓力，而歐洲央行維持利率穩定，經通膨調整後的實質利率差可望縮小，這將有利於歐元貨幣升值。此外，歐洲資產市場的恢復、美元貶值風險的避險需求上升，以及市場對美國政策信心的下滑，均可能對歐元形成支撑。

本週操作重點：關注美國第三季國內生產毛額數據。若數據超預期，將利多美元並打壓歐元；反之則對歐元/美元有利。技術面上，歐元/美元仍位居多條移動均線上方，短期上漲機會猶存，上行阻力位在1.18附近；下檔支撑則看100日均線的1.165水位。

日幣貶壓陡峭：升息落空，貨幣升值難尋

美元/日圓上週上行1.28%，核心原因在於日本央行的「溫和升息」政策效果有限。

日本央行如期升息25個基點，惟行長植田和男的談話基調趨於溫和，市場對收緊政策的期待落空。同時，高市早苗內閣批准了高達18.3兆日圓的龐大財政支持方案，進一步抵銷了升息帶來的收縮效應。市場目前預測日本央行2026年僅一次降息空間，三井住友銀行估計下次升息時間最早在2026年10月，該行預估到2026年首季，日幣匯率可能貶至162。

然而，摩根大通發出警示：若日幣短期內貶值超越160水位，將構成匯率急速變動，日本政府採取干預的可能性大幅上升。野村證券則持相反看法，認為在聯準會降息大背景下，美元最終將持續走軟，日幣難以再度貶值，預測2026年首季日幣升值至155。

本週關鍵訊號：留意日本央行總裁植田和男的演講內容與日本官方的匯率口頭介入動向。若演講傾向鷹派或政府干預升級，美元/日圓將面臨下行壓力。技術面方面，美元/日圓突破21日均線，MACD出現買進訊號，若突破158阻力位將開啟更廣闊上升空間；若在158下方受壓，回調風險將增大，下檔支撑點位設在154。

總結：本週匯市的核心矛盾在於央行政策與經濟現實的錯位。歐元面臨利率差縮小卻基本面穩健的局面，貨幣升值前景相對樂觀；日幣則陷入升息效果受限、政策干預威脅的困境，升值之路坎坷。後續需密切關注美國GDP數據及日本官方動向。