并非每个ICO都因为估值问题、时机不佳或代币经济设计缺陷而陷入困境。这只是大多数人依赖的表面解释。

看看其他项目——一些在类似的市场环境中仍然成功找到了买家。以ZKpass为例；它以不同的方式应对了相同的局面。

真正的问题是什么？核心用户中的平台饱和。最活跃的社区成员已经被拉得太紧，持有太多代币，在太多协议上进行挖矿。他们已经达到了他们的容量极限。

当你最活跃的用户无法吸收新的分配时，推动项目的动力几乎变得不可能。这些用户不是被动持有者；他们是推动采用、提供流动性和创造曝光度的关键。一旦他们达到极限，向新资金传播信息就变得指数级困难。

这与项目的基本面关系不大，而更多关乎生态系统当前的用户带宽。