鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话：当技术平静遇上政策不确定性

金融市场将在本周五进入关键关头。美联储主席杰罗姆·鲍威尔将在格林威治时间14:00在杰克逊霍尔经济政策研讨会上发表讲话，他的言论可能会重塑市场对美元走弱、降息以及2025年剩余时间风险资产估值的预期。

根本性十字路口

美国正面临一个奇特的宏观经济难题。通胀已大幅缓和，近期的劳动力市场信号——尤其是最新的非农就业数据，显示招聘放缓和失业率上升——表明经济正失去动力。在正常情况下，这些条件会支持立即转向货币宽松。然而，地缘政治紧张局势和贸易政策的不确定性使得局势复杂化，为美联储的快速转向制造了阻力。

目前，市场预期9月17日降息25个基点的概率为83%，低于一周前的94%。这11个百分点的变化反映出市场对美联储何时以及降息幅度的犹豫日益增加。联邦基金利率目前为4.5%；降息将使其降至4.25%。

为什么这很重要？历史上，较低的借贷成本通常会将资金从避险资产如美国国债转向风险较高的领域：科技股、加密货币和非美元货币。反向关系同样强烈——鹰派转向会增强美元，导致股市和商品的抛售。

宏观背景：不仅仅是利率

鲍威尔的讲话必然会涉及几个相互关联的主题：

就业与增长：非农就业数据揭示劳动力市场正在转型。招聘放缓，失业率逐步上升，工资压力减缓。这些数据通常支持降息，但也暗示经济可能疲软，美联储可能希望谨慎应对，而非激进行动。

贸易与关税不确定性：涉及欧洲、日本和中国的持续贸易紧张局势不断向供应链注入通胀压力。欧盟的军事投资和供应链迁移带来的结构性压力，单靠政策利率难以应对。

地缘政治风险：美国与俄罗斯关于乌克兰的和平谈判仍然脆弱。任何升级都可能重新引发能源和商品价格的飙升，增加美联储的决策难度。

市场对鲍威尔在这些话题上的评论解读，将与任何明确的前瞻指引一样重要。

历史先例：鲍威尔何时影响市场

美联储主席在杰克逊霍尔的出现对市场影响巨大：

2022年8月26日：鲍威尔表明将通过持续加息坚定抗击通胀。美元指数大幅上涨，标普500指数遭遇剧烈抛售。风险资产遭受重创。

2024年8月23日：鲍威尔采取鸽派基调，暗示降息即将到来。股市普遍上涨，美元全线走软。教训很明确：语调极为重要。

本周五的讲话可能引发类似的市场波动，尤其是在当前不确定性较高的情况下。

EUR/USD：美元情绪的晴雨表

EUR/USD货币对是衡量美元动能和风险偏好的可靠指标。当美联储政策转鸽，EUR/USD通常上涨，资金从美元资产流出。

当前情况：

• 2025年年初表现：+13%
• 当前价格：接近1.168
• 关键阻力：1.182 (7月1日高点)
• 心理关口：1.2

欧元受益于市场预期美国货币宽松和欧元区更宽松的财政政策。欧盟成员国增加国防支出和关税驱动的供应链迁移，进一步支撑该货币。

鸽派情景：如果鲍威尔暗示将迅速降息，EUR/USD可能很快突破1.182。突破1.2后，目标指向2021年5月的高点1.227，最终目标为2021年1月的峰值1.235。

鹰派情景：如果鲍威尔强调耐心和风险，美元将大幅走强。EUR/USD可能跌破1.16，甚至向年初的支撑位1.14逼近。在极端下行情况下，技术支撑可能延伸至1.10。

技术面：风暴前的平静

动量指标显示中性信号——典型的“风暴前的平静”布局：

• RSI (相对强弱指数)：目前在50，既不超买也不超卖。若要达到超买区域(70)，EUR/USD需果断突破7月1日的阻力1.182。若要向下突破，需显著疲软，RSI才会逼近30，这与1.14附近的支撑位一致。

• MACD：平稳无交叉或动量背离信号。这确认了市场缺乏明确方向偏好，等待催化剂。

• 价格走势：EUR/USD在狭窄的技术区间内徘徊，略微回撤自1.182阻力位。缺乏明确的技术偏向，加上鲍威尔讲话这一宏观催化剂，形成高概率的突破场景。

技术布局显示，一旦鲍威尔发言，波动性将大幅增加。该货币对的下一步主要是由新闻反应驱动的区间突破。

交易考虑与风险管理

波动性布局：技术中性，且有重大催化剂在即，交易者应准备应对剧烈波动。狭窄区间常为爆发前的征兆。

杠杆敏感性：EUR/USD通常带杠杆交易。即使价格变动不大，也可能带来巨大盈利或亏损，取决于仓位规模。风险控制至关重要。

获利回吐风险：许多交易者年内持有多头仓位(涨幅13%)。鲍威尔的鹰派意外可能引发美元普遍走强，迅速清算这些盈利仓位。EUR/USD多头的闪崩风险是真实存在的。

降息概率：关注市场参与者在鲍威尔讲话后如何调整9月17日降息的概率。这些变化将确认其语调是偏鸽还是偏鹰。

跨资产反应：留意加密货币、股指和贵金属的相关波动。美元走软通常提振风险资产，反之亦然。

关键日期与行动点

• 星期五，14:00 GMT：鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话
• 9月17日：美联储政策决策及利率公布
• 立即关注的EUR/USD水平：1.182 (阻力)，1.16 (支撑)，1.2 (心理关口)

结论

杰克逊霍尔年会一直是央行和金融市场的焦点。今年，它可能成为美元情绪和全球风险资产布局的转折点。鲍威尔关于利率、劳动力市场状况、贸易紧张和地缘政治风险的评论，将为市场行为定调直至年底。

持有适度仓位的交易者应为波动做好准备。我们今天看到的技术中性状态，不太可能在鲍威尔开场发言后持续太久。下一次主要行情是向上(鸽派情景)还是向下(鹰派情景)，将成为市场在周五交易中的核心不确定性。