加密货币在某些时期相对于传统市场的表现不佳，往往归因于几个具体因素：更高的波动性、监管不确定性、宏观利率周期对风险资产的冲击，以及市场在多轮熊市后仍存的怀疑态度。当美联储收紧政策或对衰退的担忧升温时，资金首先从投机性资产流出——而加密货币位居这一名单的首位。

什么可能改变这种局面？有几个场景尤为关键。首先，机构采纳达到临界规模，将稳定估值并减少剧烈波动。第二，监管明确——尤其是在质押、DeFi协议和交易所运营方面——消除一层执行风险。第三，宏观经济的变化也很重要：如果我们进入一个持续低利率环境或通胀重新抬头，加密货币将更自然地成为与商品和黄金一同的投资组合对冲工具。

此外，还有技术层面。主要的区块链升级提升速度和效率，或DeFi和代币化金融的突破性应用真正获得实际应用，都可能单独支撑更高的估值倍数。但说实话？大部分的解锁仍依赖于在熊市周期中的耐心，以及超越投机的成熟应用案例。市场正等待Web3基础设施是否能成熟到机构无法忽视的程度。