最近有个朋友问了我一个问题，这问题看似简单，实则指向了很多人对加密资产的根本误解。他说："BTC本身不产生现金流，不分红，不付利息，凭什么能一路涨价？"

这就是用"股票思维"去套"货币资产"的典型思路——而且错得离谱。

咱们先扭转一个认知偏差。因为习惯了用"现金流"给企业、债券这类资产定价，很多人就默认所有东西都该产生现金流。但你想过没：钱本身产生现金流吗？美元现钞不产生，黄金也不产生，可它们为什么几千年来都有价值？答案只有一个——因为它们是用来给其他"产生现金流"的资产定价的那一层工具。定价层不需要自己产生收益，它的价值在于充当"价值尺度"。

过去十多年发生了什么呢？美联储的资产负债表规模，从2008年前不足1万亿美元，一路膨胀到如今的数万亿级别。这不是临时操作，而是对整个金融体系的结构性改造——基础货币的底座被永久性抬高了。换个角度说，当今全球流动性的总量，就是比历史任何时期都充足得多。

那问题来了：在这样的背景下，谁在"无风险套利"？假设一个经济体里有100个人靠劳动交换收入、互相交易。现在突然有一个"特殊主体"——它无需投入任何劳动，直接就能凭空创造新货币。结果会怎样？这个主体能用凭空生成的货币去购买他人的资产和劳动成果，实际上就是在"免费收割"。