美联储刚结束会议，内部意见分歧比预想大得多。最新公布的会议纪要显示，官员们在两个问题上反复拉锯——通胀会不会再反弹，就业能否顶住下行压力。这两个问题直接决定了明年利率政策的方向。

12月份官方降息到3.50%-3.75%的水平，看起来挺顺畅，但投票结果透露真相：12位投票人中有3人投了反对票。鲍威尔在会后新闻发布会上说现在利率"恰到好处"，可会议记录却显示多数委员其实被夹在中间——既怕就业继续走弱，又怕物价压不住。

数据差异很明显。官方预测2026年只会再降一次息，听起来很保守。但金融市场完全不买账，交易员们押注3月之前就有超过50%的概率再降息，甚至有激进的看涨方还在赌一次性大幅降50个基点的可能性。

真正的转折点在两个地方。1月27日美联储召开下次会议，这次比较关键。更关键的是，特朗普月底要宣布新美联储主席人选，目前两个热门人选的风格差异很大——沃什是前美联储官员，维护政策独立性，哈塞特是特朗普的前顾问，一直主张更激进的降息政策。换个领导人等于换了套思路，明年的政策节奏可能来个大转变。

现在的问题是，新主席上来会开闸放水吗？市场对降息的美好预期会不会打水漂？