两大科技巨头在2025年超越CoreWeave的AI炒作

CoreWeave无疑在2025年初吸引了投资者的关注，自3月首次公开募股以来，其股价已翻倍以上。该公司专注于为人工智能应用定制数据中心，提供计算基础设施给OpenAI等主要玩家。行业预测显示，到2030年，AI基础设施支出可能达到数万亿，每年初步验证了CoreWeave雄心勃勃的扩张计划。

然而，表面之下隐藏着令人担忧的财务状况，值得谨慎投资者关注。

CoreWeave增长故事中的隐患

虽然CoreWeave的收入轨迹在表面上看起来令人印象深刻——从过去12个月的43亿美元跃升至今年预计的$12 十亿美元，明年将达到192亿美元——但公司正以惊人的速度烧钱。根本的挑战很简单：CoreWeave需要大量资本支出，用于购买Nvidia GPU芯片和建设新设施，以支持这种爆炸式增长。

数字讲述了一个令人清醒的故事。公司在过去一年中已消耗了$8 十亿美元的自由现金流，自2024年中以来累计债务超过$18 十亿美元。为了融资扩张，CoreWeave自上市以来同时增加了超过7.3%的股本。这种“花钱、借钱、稀释股本”的三重奏在没有产生实质性正现金流的情况下是不可持续的。除非CoreWeave能够扭转财务模型，实现盈利，否则其股价将面临巨大阻力。

聪明的投资者可能会考虑将注意力转向那些已经拥有盈利、现金流稳定、能够自我资助AI研发的成熟科技巨头，而非风险更高的新兴公司。

Alphabet：多元化的AI巨头

考虑Alphabet，自2004年以来，长期股东获得的回报超过13,000%。如今，这家科技巨头作为金融堡垒运营，拥有三大主要收入来源：Google、YouTube和Google Cloud。这些业务合计每年创造$385 十亿美元的收入和$73 十亿美元的自由现金流——公司将这些资本战略性地投入到AI开发中，而无需财务压力。

Alphabet拥有许多竞争对手所缺乏的结构性优势：拥有数十亿用户，产生用于训练其AI模型的数据。这种网络效应使公司能够将Gemini定位为ChatGPT的真正替代品。同时，Google Cloud的扩展也直接受到AI需求的推动，因为大多数AI应用都运行在云基础设施上。对于Alphabet而言，这形成了一个良性循环，现有业务增强了其在AI领域的竞争地位。

市场对Alphabet的未来盈利预期以29倍市盈率估值。考虑到分析师预计未来三到五年年盈利将以16%以上的速度增长——在不考虑新合作项目的情况下——这一估值对于一个在其投资组合中持续展现出色执行力的公司来说，显得合理。

Microsoft：持久的科技巨头

少有公司能与Microsoft持续卓越的业绩相提并论。自1987年以来，公司实现了超过193,000%的回报，穿越了多次科技周期，保持了相关性和盈利能力。微软的多元化业务涵盖软件、云服务和娱乐，每年创造超过$293 十亿美元的收入和$78 十亿美元的自由现金流。

公司的竞争护城河依然坚固。数百万企业和消费者依赖Windows、Microsoft 365和Dynamics 365进行日常运营。Azure作为全球第二大云平台，使公司能够完美地向现有、值得信赖的客户群销售AI解决方案。此外，微软持有OpenAI 27%的股份，直接接触前沿AI技术。

与Alphabet类似，微软在整个组织中展现出广泛的增长潜力，分析师预测其年盈利增长率超过16%。以略高于30的未来市盈率估值，虽然不算便宜，但对于经过数十年验证的持续执行力和稳健扩展潜力来说，是合理的补偿。

结论：成熟公司与投机公司

CoreWeave的故事提供了风险投资级别的潜在上行空间，但也伴随着相应的风险。公司要求投资者容忍巨额现金烧钱、债务上升和股本稀释，以期最终实现盈利。相比之下，Alphabet和Microsoft代表了在多个周期中创造财富的公司——它们已证明能够应对转型，同时保持盈利并向股东返还资本。

对于希望在AI趋势中获得敞口而又不接受CoreWeave财务不稳定的投资者来说，这两家成熟的科技巨头提供了更优的风险调整后回报。